Новые вызовы для Уолл-стрит: европейские инвесторы могут сократить покупки американских акций

Министр торговли США Ховард Лутник заявил на встрече в Давосе, что администрация Трампа считает глобализацию неудачной политикой, которая поставила Америку в невыгодное положение. На следующий день президент Дональд Трамп прогнозировал удвоение американского фондового рынка с рекордных уровней, за которые он взял ответственность.

Между этими заявлениями двух американских миллиардеров скрывается значительное противоречие: в последние годы иностранные инвесторы проявляли огромный интерес к акциям США, что существенно способствовало достижению рекордных показателей индексов, которыми Трамп гордится. Особо активными покупателями были европейцы.

Хотя Трамп смягчил тон в отношении Европы, на Уолл-стрит сохраняются опасения, что его агрессивная риторика и пренебрежение к континенту могут отпугнуть крупнейших покупателей американских акций. Фактически, уже наблюдаются признаки начала этого процесса.

Мы видим, что все больше клиентов желают диверсифицировать портфели, уходя от США. Эта тенденция началась в апреле 2025 года и ускорилась на текущей неделе, отметил Винсент Мортier, главный инвестиционный директор Amundi SA, крупнейшего управляющего активами в Европе с активами под управлением в 2,3 триллиона евро (2,7 триллиона долларов).

Он подчеркнул, что любой процесс отвода капитала будет долгим и сложным, поскольку клиентам предстоит определить, как они хотят отойти от основных бенчмарков и защититься от колебаний доллара США.

Европейские инвесторы владеют примерно 10,4 триллиона долларов в американских акциях, и более половины этой суммы приходится на инвесторов из восьми стран, которые Трамп пригрозил тарифами, что привело к падению индекса S&P 500 на 2,1% во вторник.

Для контекста: европейцы владеют 49% всех американских акций, находящихся в руках иностранцев, что представляет собой значительную долю, способную повлиять на рынок, указал в своем обзоре стратег по портфелям и количественному анализу Scotiabank Хьюго Сент-Мари.

Если диверсификация ускорится, это может оказать давление на американские акции, облигации и доллар в долгосрочной перспективе, добавил он.

Стоит отметить, что маловероятно, чтобы Европа действовала согласованно, чтобы отказаться от американских активов. Угроза для Уолл-стрит исходит не столько от действий правительств, сколько от реакции частных инвесторов. Однако по мере продолжения угроз и оскорблений со стороны Трампа менеджеры фондов от Лондона до Берлина и Мадрида все чаще получают запросы от клиентов о способах снижения доли американских активов.

Ранее такой шаг был бы неудачным, поскольку американские акции значительно опережали аналоги из развитых рынков. Но ситуация изменилась после инаугурации Трампа: доллар ослаб, а европейские правительства увеличили расходы. В прошлом году индекс Stoxx 600 вырос на 32% в долларовом выражении, японский Topix прибавил 23%, а южнокорейский Kospi взлетел на 80%, в то время как основной американский индекс поднялся лишь на 16%. Канадский S&P/TSX Composite увеличился на 28%, опередив S&P 500 с наибольшим разрывом за 20 лет, не учитывая валютные эффекты.

Если бы я был европейским инвестором, я бы подумал, что имея экспозицию в США, стоит искать возможности в других местах, отметил Майкл О’Рурк, главный стратег по рынкам в JonesTrading Institutional Services LLC.

Продажи ознаменовали бы радикальный сдвиг для европейских инвесторов, чьи вложения в США выросли на 91%, или на 4,9 триллиона долларов, всего за три последних года, благодаря покупкам и росту цен, согласно данным Федеральной резервной системы, опубликованным 9 января и актуальным на сентябрь. Более свежие данные задерживаются из-за приостановки работы правительства США.

Пенсионный фонд SISA в Гренландии, управляющий примерно 7 миллиардами датских крон (1,1 миллиарда долларов), имеет около 50% экспозиции в США, преимущественно в акциях. Совет фонда обсуждает возможность вывода средств. Пока продаж акций было мало, хотя пенсионные фонды, включая датский AkademikerPension, уже сокращают вложения в казначейские облигации США.

Верный своему стилю, Трамп предупредил, что массовый вывод средств повлечет серьезные ответные меры, сохраняя инструмент финансового давления. Для некоторых в Европе эти угрозы стали чрезмерными.

После пяти лет значительных притоков в американские активы, учитывая ослабление доллара и растущую роль валюты США как оружия, диверсификация теперь занимает главное место в мыслях большинства институциональных инвесторов, сказал Рафаэль Туин, глава стратегий капитальных рынков в парижской Tikehau Capital SCA, управляющей более чем 50 миллиардами евро (59 миллиардами долларов). Он отметил, что эта тема часто обсуждается с клиентами в Европе и Азии.

По мере переориентации инвесторов на новый цикл, распределение в европейские активы может ускориться в этом году, добавил он.

Хотя угроза для американских акций от возможного отказа европейских покупателей пока ограничена, она добавляется к списку рисков для рынка с исторически высокими оценками.

В текущей обстановке не стоит полностью полагаться на американские акции или активы, особенно на доллар, подчеркнул Матье Рашетер, глава стратегии по акциям в Julius Baer & Co., управляющей 520 миллиардами швейцарских франков (662 миллиардами долларов) активов.

Есть прецедент продажи американских активов в ответ на угрозы Трампа. В прошлом году канадцы требовали от менеджеров пенсионных фондов сократить вложения в акции США после заявления президента о использовании экономического давления для присоединения страны как 51-го штата. На Давосе премьер-министр Марк Карни отметил, что страны, ранее полагающиеся на финансовую интеграцию с США, должны пересмотреть подходы, поскольку Трамп превратил эту взаимозависимость в оружие.

Если спросить экономиста, что говорят учебники о тарифах, то это затруднит положение экспортирующей страны, но на финансовых рынках мы видим обратное: это стимулирует внутренние инвестиции и поиск новых торговых партнеров, сказал Себастьян Пейдж, главный инвестиционный директор T. Rowe Price, управляющей почти 1,8 триллиона долларов.

На данный момент данные по потокам в ETF показывают минимальные изменения в спросе иностранных инвесторов на фонды американских акций, отметили стратеги JPMorgan Chase & Co. во главе с Николаосом Панигрицоглу в среду.

Это может измениться в ближайшие месяцы.

Нельзя исключать, что в долгосрочной перспективе вес США в портфелях будет скорректирован, сказал Бенджамин Мельман, главный инвестиционный директор Edmond de Rothschild Asset Management, управляющей активами на 184 миллиарда швейцарских франков (234 миллиарда долларов).

Проблема коренится в том, что США, похоже, отказываются от ранее поддерживаемого ими правилами основанного международного порядка, что подрывает доверие к доллару США и инвестициям в него, отметил Ларс Кристенсен, CEO и глава анализа в финансовой консалтинговой фирме Paice.

Это не вопрос о противостоянии Европы США, а о разумном подходе к инвестициям и снижении рисков, добавил он.