Бывший глава казначейства Бразилии: новому президенту потребуется ясная стратегия стабилизации государственного долга для предотвращения волнений на финансовых рынках

Правительство Бразилии после выборов должно оперативно разработать убедительный фискальный план для стабилизации государственного долга, иначе это может вызвать беспокойство на финансовых рынках, отметил бывший секретарь казначейства Мансуэту Алмейда.

В настоящее время Алмейда занимает должность главного экономиста в инвестиционном банке BTG Pactual SA. По его словам, инвесторы не ждут от кандидатов в президенты подробных фискальных программ в год выборов, но они ищут признаки ответственного подхода к бюджету.

Если кандидаты признают необходимость решения фискальных проблем с 2027 года, даже просто намекая на это, ситуация на рынке улучшится, подчеркнул Алмейда в недавнем интервью.

Фискальная рамка, разработанная экономической командой президента Луиса Инасио Лулы да Силвы, в какой-то мере ограничила рост государственных расходов, однако не смогла стабилизировать уровень государственного долга на фоне высоких процентных ставок.

Основная дилемма в области фискальной политики заключается в том, что даже эксперты не могут точно сказать, когда государственный долг начнет снижаться, отметил Алмейда.

По оценкам Алмейды, к концу 2026 года государственный долг составит около 81% ВВП, что почти на 10 процентных пунктов выше, чем в начале текущего срока Лулы. Следующий президент должен предложить план, который продемонстрирует замедление или остановку роста долга к концу следующего срока, добавил он.

Президентская гонка в Бразилии только начинает обретать очертания: старший сын бывшего президента Жаира Болсонару может стать соперником Лулы, который намерен баллотироваться на переизбрание. Тем не менее рынки уже обсуждают возможного будущего министра финансов, и имя Алмейды все чаще упоминается среди инвесторов.

Алмейда, известный как сторонник фискальной дисциплины во время первой половины администрации Болсонару, отметил, что польщен упоминаниями своего имени в контексте потенциальных кандидатов на пост министра финансов. Он подчеркнул, что после более чем 20 лет в правительстве больше не участвует в политике и указал на наличие в государственном секторе Бразилии множества квалифицированных специалистов.

Независимо от победителя выборов, вызовы для следующего правительства останутся в целом теми же, и существует общая надежда на успешный исход, сказал Алмейда.

Одной из ключевых проблем в государственных финансах Бразилии является то, что обязательные расходы растут значительно быстрее, чем установленные лимиты фискальной рамки, которая ограничивает реальный рост первичных расходов 2,5%. Например, расходы на социальные пособия для пожилых и малоимущих людей с ограниченными возможностями увеличились почти на 10% с января по ноябрь 2025 года, согласно данным казначейства.

Алмейда считает возможным реформировать фискальную рамку путем корректировки правил индексации для социальных программ. Ориентация исключительно на рост доходов для фискальной корректировки подорвет доверие, особенно если давление на расходы будет исключено из рамки, отметил он.

Хотя местные инвесторы остаются осторожными по отношению к Бразилии, иностранные инвесторы становятся более терпимыми к фискальным рискам страны, сокращая вложения в активы США и диверсифицируя портфели за счет Латинской Америки, по словам главного экономиста BTG. Даже небольшие перераспределения в пользу развивающихся рынков могут существенно повлиять на приток капитала в Бразилию.

Никто не ожидал такого значительного притока долларов в начале года, отметил Алмейда, имея в виду инвестиции иностранцев в бразильскую фондовую биржу. Это впечатляюще.

Алмейда также входит в число экономистов, которые прогнозируют начало снижения процентных ставок центральным банком Бразилии на заседании 28 января. Большинство аналитиков ожидают старта цикла смягчения в марте, но по оценкам BTG Pactual, под руководством Габриэля Галиполо ключевая ставка Selic будет снижена на 25 базисных пунктов уже в этом месяце.

Экономическая активность ослабевает из-за жесткой денежно-кредитной политики, поднявшей ставки до 15% — самого высокого уровня за почти два десятилетия, отметил Алмейда. Центральный банк подчеркивает зависимость от данных и обеспокоенность инфляцией выше цели и нестабильными ожиданиями, но текущие ставки достаточно высоки для начала смягчения.

Текущая ставка настолько высока, что центральный банк может приступить к снижению, сказал Алмейда. Если будет снижено на 25 базисных пунктов, то останется достаточный запас времени для решения о ускорении в марте.