Компания Apollo Global Management зафиксировала значительные потери от инвестиций в обеспеченное финансирование для агрегатора брендов Perch на Amazon

Компания Apollo Global Management Inc. зафиксировала убытки примерно в 170 миллионов долларов после того, как обеспеченное финансирование для агрегатора брендов Amazon под названием Perch было полностью аннулировано. Это стало редким неудачным случаем для стратегии, которую позиционируют как одну из наиболее надежных и перспективных в сфере частного кредитования.

Данные потери составляют существенную часть от обязательств в размере до 500 миллионов долларов, которые Apollo и ее страховое подразделение Athene предоставили для кредитных программ, управляемых компанией Victory Park Capital, ныне входящей в состав Janus Henderson Group Plc.

Другие инвесторы, такие как BlackRock Inc. и Oaktree Capital Management, также понесли убытки в сотни миллионов долларов в последние годы, инвестируя в сектор агрегаторов электронной коммерции. Этот сектор переживал бум в период пандемии, но затем остыл и столкнулся с реструктуризациями. Убытки Apollo особенно примечательны, поскольку фирма имела лишь косвенное участие в Perch через многоуровневую структуру с дополнительными защитами, которых не было у других кредиторов.

Эти убытки, отраженные Apollo около года назад и ранее не освещавшиеся, подчеркивают риски обеспеченного финансирования. Эта форма инвестиций долгое время продвигалась фирмой как более безопасная альтернатива традиционным частным займам, используемым для финансирования поглощений с использованием заемных средств. Apollo является одной из многих компаний в сфере частного капитала, для которых обеспеченное финансирование стало ключевым элементом стратегии. Считается, что такие инвестиции хорошо подходят для портфелей страховых компаний.

Инвестиция в Victory Park изначально управлялась финансовым подразделением Apollo для институтов, где партнером является Джошуа Блэк, сын сооснователя Apollo Леона Блэка, наряду с группой по обеспеченному финансированию под руководством Брета Лиса. Средства Apollo частично использовались для финансирования кредитов, предоставленных Victory Park агрегаторам брендов, то есть Apollo не инвестировала напрямую в эти компании. Структура была организована так, чтобы Victory Park первой поглощала убытки.

Кредиты были обеспечены запасами, дебиторской задолженностью, а также денежными потоками от агрегаторов и третьих сторон, которыми они владели.

Партнерство Apollo и Victory Park, объявленное в 2021 году, было частью активного интереса к агрегаторам электронной коммерции. Эти компании привлекли миллиарды долларов от банков Уолл-стрит и фирм частного капитала на основе идеи консолидации продавцов третьих сторон, оптимизации операций и создания онлайн-аналогов крупных потребительских брендов.

Многие из них представляли собой небольшие операции без производственных мощностей, магазинов или логистических центров, но имели физические запасы. Когда рост электронной коммерции начал замедляться в 2021 году, некоторые компании оказались в финансовых трудностях.

Perch была основана бывшим исполнительным директором по операциям Wayfair Inc. Крисом Беллом при поддержке SoftBank Group Corp. В определенный момент она стала вторым по величине агрегатором в США, предлагая сотни продуктов, включая устройства от комаров, пластиковую посуду и наборы для отбеливания зубов.

К началу 2022 года Victory Park предоставила Perch финансирование на сумму около 425 миллионов долларов. Apollo выделила на это примерно 170 миллионов долларов через обеспеченную кредитную линию. Victory Park также синдицировала дополнительные 125 миллионов долларов, часть из которых была распределена среди страховых клиентов BlackRock.

Однако уже на следующий год инвестиции оказались под угрозой. Apollo привлекла различные команды для спасения позиции и взяла более активную роль в поиске потенциального покупателя для компании.

В начале 2024 года Perch была продана конкуренту Razor Group, который также финансировался Victory Park, в сделке, где весь долг Perch был конвертирован в привилегированные акции объединенной компании. Эта реструктуризация аннулировала 775 миллионов долларов акционерного финансирования, возглавляемого SoftBank три года ранее.

После слияния показатели Razor продолжили ухудшаться из-за значительного снижения спроса и задержек в поставках запасов. К декабрю вся привилегированная акционерная стоимость в Razor была обесценена до нуля, что привело к полным потерям для инвесторов.

Последствия бума агрегаторов электронной коммерции продолжают сказываться на кредитных рынках. На прошлой неделе фонд частных долгов BlackRock объявил о планах снизить чистую стоимость активов на 19%, в том числе из-за результатов Razor.