Рост инфляционных ожиданий среди предпринимателей при ослаблении спроса в экономике: обзор данных

Результаты опросов среди компаний и жителей демонстрируют несоответствие между усилением инфляционных прогнозов и ухудшением перспектив спроса в промышленном и потребительском сегментах. Специалисты отмечают, что предсказываемое бизнесом увеличение цен в основном обусловлено недавним ростом налоговых обязательств, однако ключевые изменения уже учтены в ценах января, а дальнейшее развитие будет определяться динамикой спроса, которая начинает замедляться.

Последний мониторинг предприятий, проведенный Банком России, выявил дальнейшее снижение их прогнозов в условиях смешанной динамики текущих показателей экономической обстановки. Индикатор бизнес-климата, рассчитываемый Центральным банком, уменьшился с 2,6 пункта в декабре до 1,7 пункта в январе преимущественно из-за падения ожиданий с 10,7 до 7,4 пункта (это минимум со октября 2022 года). В то же время текущие оценки ситуации слегка повысились: с минус 5,3 до минус 3,8 пункта.

Что касается текущего спроса, оценки компаний в январе достигли максимума за семь месяцев, но прогнозы на ближайшие три месяца снизились и вернулись к показателям конца 2022 года. Наименее благоприятная динамика как текущих оценок, так и прогнозов наблюдалась в розничной торговле и сельском хозяйстве. В розничной торговле ожидания по спросу опустились до уровней марта-апреля 2022 года, что, вероятно, связано с реакцией потребителей на увеличение налогов и цен.

Согласно данным опроса Банка России, ожидания по ценам среди предприятий продолжают повышаться и в январе достигли пика с апреля 2022 года. Средний прогнозируемый годовой темп роста цен на три месяца вперед ускорился до 10,4% после 8,5% в декабре. В планах бизнеса на 2026 год инфляция закладывается на уровне 9,3%.

Рост инфляционных ожиданий бизнеса во многом связан с увеличением налоговой нагрузки, но ключевая реакция уже отразилась в январской корректировке цен. Этот процесс напоминает события 2018-2019 годов, когда начальный всплеск показателя из-за налоговых изменений быстро сменился снижением. Значительная доля планируемого роста цен уже реализована в январе, и дальнейшая траектория будет зависеть от спроса, который слабеет. В 2018-2019 годах спад инфляционных ожиданий сопровождался снижением активности, а текущие значения бизнес-климата указывают на более уязвимое положение экономики по сравнению с тем временем. Это предполагает, что подъем ожиданий может быть временным и не потребует немедленных мер в денежно-кредитной сфере.

Опрос Института народнохозяйственного прогнозирования РАН показал, что январский индекс промышленного оптимизма (основанный на оценках спроса, продаж, запасов и планов производства) приблизился к минимумам ковидного периода 2020 года. Основное снижение индекса произошло из-за динамики спроса: баланс оценок упал до минус 27 пунктов. В январе только 31% предприятий сочли текущий уровень продаж нормальным (минимум с 2008-2009 годов). Оценки запасов готовой продукции остаются умеренно повышенными, типичными для стабильных периодов. Прогнозы по выпуску в январе сохранились положительными и почти не изменились по сравнению с декабрем, что отражает ожидания смягчения кредитных условий несмотря на слабость спроса.

Инфляционные ожидания населения в январе остались практически неизменными. По результатам опроса 'инФОМ', опубликованным 27 января по заказу Банка России, медианная оценка годовой инфляции составила 13,7%. Наблюдаемая инфляция третий месяц подряд держится на 14,5%. У домохозяйств без накоплений ожидания повысились до 15,2%, у тех, кто имеет сбережения, — снизились до 12%. Домохозяйства без сбережений более остро реагируют на рост цен на базовые товары и услуги. Вероятно, пик роста ожиданий населения уже пройден, поскольку реакция на налоговые сдвиги произошла ранее.

Фактические показатели потребления подтверждают осторожный настрой. По 'СберИндексу', с 19 по 25 января реальные расходы потребителей оказались на 0,3% ниже, чем год назад. Номинальный годовой прирост расходов замедлился до 6,3% против 10,8% в декабре. Рост сохранился лишь по непродовольственным товарам, в то время как в продовольствии, общественном питании и услугах темпы годового потребления заметно упали.