Президент Pimco предостерегает инвесторов от недооценки опасностей в сфере частного кредитования

Инвесторы часто недооценивают риски, преследуя высокие доходы в частном кредитовании, считает Pacific Investment Management Co.

В сфере частных кредитов существует значительный дополнительный кредитный риск, на который многие обращают внимание не в полной мере, отметил Кристиан Страке, президент управляющего активами на 2,3 триллиона долларов, в подкасте Bloomberg Intelligence Credit Edge.

Частный долг традиционно ориентирован на небольшие компании, которые обладают меньшей финансовой гибкостью и ограниченным уровнем раскрытия информации по сравнению с теми, что выходят на публичные рынки. Высокая концентрация в отдельных секторах и отсутствие прозрачности в ценообразовании вызывают обеспокоенность, указал Страке.

Кредиты, предоставленные слабым компаниям в начале этого десятилетия при ставках близких к нулю, сейчас испытывают напряжение по мере наступления сроков погашения. Эти кредиты оцениваются с премией к базовым ставкам США, которые резко выросли в результате ужесточения монетарной политики для борьбы с инфляцией, что существенно увеличило затраты на рефинансирование.

Появление проблем с выполнением обязательств по кредитам в период, когда экономика находится в благоприятном состоянии, не является позитивным сигналом, отметил Страке, базирующийся в Лондоне. Существует значительный объем проблемных кредитов, выданных ранее в этом десятилетии, на разрешение которых уйдут годы.

Pimco осторожно подходит к частному кредитованию, сомневаясь в преимуществах прямых займов по сравнению с публичным корпоративным долгом. Однако компания привлекла внимание после заключения сделки по совместному лидерству в финансировании на 29 миллиардов долларов для планов Meta Platforms Inc. по строительству дата-центра в Луизиане — одной из крупнейших частных сделок прошлого года.

Pimco позитивно оценивает финансирование на основе активов, где прямые кредиты обеспечены залогом, таким как потребительские и студенческие займы, авиационное финансирование, лизинг оборудования и ипотека. Недавно компания собрала фонд на 7 миллиардов долларов для этой стратегии.

Рост в частном секторе будет обусловлен финансированием на основе активов, считает Страке. Это представляет собой возможность в несколько триллионов долларов в ближайшие годы.

Несмотря на крупную сделку с Meta и подобные инициативы, Страке сомневается в значительном росте прямого кредитования инвестиционного уровня. Он отметил, что маловероятно, чтобы большинство продвинутых компаний с высоким рейтингом предпочли платить больше за частные кредиты, имея доступ к ликвидным и эффективным публичным рынкам кредитования.

Рынок высокорейтингового долга объемом 10 триллионов долларов сохраняется и продолжает расширяться, подчеркнул он.

Pimco также прогнозирует рост проблем в публично синдицированных кредитах с левереджем, где наблюдается ряд спорных практик андеррайтинга. Ожидается перелив в более рискованные транши обеспеченных кредитных обязательств, которые избавляются от низкорейтингового долга из-за лимитов на холдинги.

Доходность будет разочаровывающей в связи с потерями в портфелях частного долга. Это вызовет вопросы о желаемом уровне вовлеченности в этот сектор, отметил Страке.

Одна из ключевых проблем для инвесторов — отсутствие торгов на рынке частного долга, что не позволяет timely выявлять трудности заемщиков.

Оценка по рыночным ценам помогает сохранять объективность и выявлять проблемы на ранних стадиях, чего трудно достичь без такой практики, указал Страке. Это фундаментальная озабоченность, которую многие на рынке упускают из виду.