Председатель ФРС Джером Пауэлл подчеркивает важность стабильности монетарной политики в периоды неопределенности

Жизнь в интересные времена может быть проклятием, особенно для центральных банкиров. Федеральная резервная система США и ее управление стали предметом острых политических дискуссий. Обычно они стремятся к стабильности и предсказуемости, чтобы избежать финансовых рисков. В этом контексте Джером Пауэлл, вероятно, доволен итогами последнего заседания. В условиях значительных потрясений для учреждения он и члены Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы опубликовали нейтральное заявление по монетарной политике.

Процентные ставки остались без изменений. Нет новых указаний относительно будущего. Баланс не подвергся корректировкам. Прогнозы и графики от членов комитета также отсутствуют. Во время пресс-конференции Пауэлл избежал ответов на вопросы о политических темах, которые волнуют многих.

На основных классах активов в ходе торгового дня изменений практически не наблюдалось, особенно в момент объявления решения Комитета, отмеченного вертикальной линией на графиках. Без маркера трудно было бы заметить какое-либо событие.

Вместо детального разбора нюансов заявления ключевыми моментами стали следующие аспекты.

Более жесткая позиция по сравнению с мягкой. Пауэлл сохранил открытость всех вариантов, но его акцент на повышенной инфляции и уверенность в рынке труда указывают на слегка жесткий настрой. Хотя рынок отреагировал иначе: золото выросло, доллар и доходность 10-летних облигаций снизились во второй половине дня. Неопределенность оправданна, учитывая риски в обе стороны.

Неофициальные данные о крупных сокращениях в компаниях вроде Amazon указывают на проблемы в рынке труда, выходящие за рамки официальной статистики. Пауэлл упомянул опрос Conference Board, где потребители отмечают ужесточение условий на рынке труда.

Несмотря на это, текущая политика описана как нейтральная с элементами мягкости. Снижения ставок на последних трех заседаниях, по его мнению, выполнили задачу. Учитывая ожидания фискального стимулирования и роста прибыли компаний, это разумная оценка.

Доллар США. Предсказуемо, Пауэлл не стал комментировать валютные события. Менее ожидаемым стал жесткий тон Скотта Бессента, ответственного за валюту в Минфине. Он подтвердил политику сильного доллара и отверг вмешательство в поддержку иены. Это противоречит недавнему укреплению доллара. Колебания валюты были значительными.

К концу дня доллар вернулся к уровню, когда его сравнили с йо-йо. Пресс-конференция Пауэлла послужила поводом для продаж, а рост цены золота усилил давление на валюту.

Два голоса против. Это интересно по нескольким причинам. Кристофер Уоллер присоединился к недавнему назначенцу Трампа Стивену Мирану в поддержке снижения ставки на 25 базисных пунктов. Уоллер считается кандидатом на пост председателя; его предыдущее несогласие летом повлияло на шансы, но нынешнее возвращает его в число претендентов, хотя он уступает Кевину Варшу и Рику Ридеру в ставках букмекеров.

Пять голосов за. Региональные президенты предоставляют пять голосов в Комитете, с ежегодной ротацией. Их согласие с Пауэллом подтверждает, что сдвиг к мягкой политике, желаемый администрацией, будет сложным. Вероятность значительных изменений в этом году снижается.

Будущее Пауэлла. Он уйдет с поста председателя в мае, но останется губернатором еще на два года. Трамп хочет его полного ухода, что может побудить Пауэлла остаться. Он избежал прямого ответа, но его откровенность и завершение пресс-конференции фразой о завершении вызвали ассоциации с прощальным тоном.

Комментарии о независимости ФРС, спорные в последний год, отражают опыт. Это не черно-белый вопрос. У института есть проблемы с управлением, и такая мощная структура нуждается в демократической ответственности. Однако Пауэлл объяснил, почему политикам нельзя напрямую контролировать монетарную политику: она может использоваться для политических целей в избирательных циклах.

Уход Пауэлла будет сожалением. В 2021 году ФРС допустила ошибку, продолжая дешевые деньги при растущей инфляции, но с тех пор он провел успешные корректировки. Его подход отличается достоинством и интеллектуальной честностью.

Инвесторы анализируют отчеты крупных технологических компаний за purpose валидации инвестиций в ИИ за последние годы. Результаты подтверждают: цифры важнее обещаний. Акции Meta Platforms выросли на 10% в внебиржевой торговле благодаря превышению ожиданий по прибыли, а не планам по увеличению расходов на ИИ. Выручка за четвертый квартал составила 59,9 млрд долларов против ожидаемых 58,4 млрд, поддержанная рекламой; прогноз на первый квартал — 53,5–56,5 млрд против 51,3 млрд.

Microsoft, напротив, потеряла почти 5% из-за замедления в облачных вычислениях. Капитальные расходы выросли более чем на 60% до 37,5 млрд долларов, превысив ожидания на 36 млрд, но без отдачи на прибыли это не впечатлило. Рынок терпит рост расходов только при доказанной отдаче от предыдущих вложений.

Реакция на Tesla была умеренной. Доставки компании в прошлом году упали на 9% по сравнению с 2024-м, на 16% в четвертом квартале, но прибыль превысила прогноз, прервав серию промахов.

Половина 'Великолепной семерки' Bloomberg отчиталась; результаты сбалансированы. Вопрос в том, хватит ли ИИ для остановки ротации от техгигантов, ускорившейся за два месяца, как видно по разнице Nasdaq 100 и Russell 2000.

Продолжение ротации зависит от прибылей в других секторах. Более сильный рост в перегретых областях вроде материалов, транспорта, энергетики и недвижимости укрепит сдвиг. Факторы вроде стоимости и размера играют ключевую роль; вне техсектора есть ценность, как показывают данные о факторах.

Проблема может быть политической: усилия Белого дома по росту при контроле инфляции ограничат маржи, особенно для потребительских компаний.

Ротация не гарантирована. Аналитики Barclays отмечают, что мягкие финансовые условия поддержат рисковые активы. Модели Longview Economics прогнозируют рост акций США в среднесрочной перспективе; сентимент улучшился, но не эйфоричен. Реакция на Microsoft показывает, что инвесторы видят альтернативы, снижая порог для выхода из лидеров.