Как 'национальная команда' в Китае регулирует торговлю акциями для экономической стабильности

Фондовый рынок Китая традиционно характеризуется повышенной волатильностью, что вызывает обеспокоенность в Пекине, особенно в условиях перехода экономического роста от недвижимости и долгов к технологиям и инновациям. Акции все чаще рассматриваются как инструмент для финансирования предприятий, укрепления финансового положения домохозяйств и повышения уверенности в период нарастающего экономического давления и стратегического соперничества с США.

Это объясняет, почему власти, в ходе сильного ралли в январе, которое вызвало опасения спекулятивного перегрева, задействовали государственно поддерживаемую 'национальную команду' для воздействия на торговлю. Это подчеркивает тесную связь цен акций с общими экономическими и политическими целями Китая.

В Пекине стабильный и постепенно растущий фондовый рынок считается ключевым элементом экономического перехода. Так называемый 'медленный бычий' рынок, давно желаемый регуляторами, способствует достижению нескольких государственных задач одновременно. Он обеспечивает доходы для местных правительств, которые являются крупными акционерами котируемых компаний; предоставляет финансирование технологическим предприятиям без чрезмерной нагрузки на банки; повышает уверенность потребителей и создает эффект богатства на фоне падения рынка недвижимости, когда инвесторы ищут альтернативные активы. В итоге акции играют важную роль в перестройке роста на новые экономические драйверы.

Для реализации этой стратегии Китай должен избегать циклов бума и спада, которые неоднократно подрывали его фондовый рынок. Катастрофические обвалы 2007 и 2015 годов отпугнули многих розничных инвесторов. Их вклад и поведение значимы: в Китае насчитывается 240 миллионов розничных трейдеров, которые обеспечивают около 60% ежедневного оборота. По оценкам на середину 2025 года, около 11% благосостояния домохозяйств приходится на акции и взаимные фонды.

Пекин также стремится привлечь институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании, с их долгосрочным капиталом. В связи с этим власти готовы смягчать убытки в периоды паники и сдерживать чрезмерный энтузиазм во время ралли, используя 'национальную команду' для вмешательства.

Под этим термином понимаются государственные учреждения, которые могут быть мобилизованы для покупки или продажи акций в моменты рыночной нестабильности. Он широко упоминается в государственных СМИ и среди институциональных инвесторов, хотя официально в документах Коммунистической партии Китая редко встречается.

По оценкам, 'национальная команда' владела акциями китайских компаний на сумму около 6 триллионов юаней (863 миллиарда долларов) на конец сентября 2025 года — примерно 6% от общей капитализации внутреннего фондового рынка.

С 2023 года основную роль в интервенциях играет Центральная компания по инвестициям Хуйцзинь, подразделение суверенного фонда Китая, подотчетное Министерству финансов. Хуйцзинь стала одним из крупнейших держателей внутренних биржевых торговых фондов; по оценкам, к концу августа она накопила ETF на сумму около 180 миллиардов долларов. Активная с 2008 года, компания обязалась решительно сглаживать 'аномальные колебания' на фондовом рынке.

Другие государственные структуры, включая Корпорацию по реформам Китая и Группу холдингов Китая Чэнтун, под надзором Комиссии по регулированию и управлению государственными активами — органа, управляющего крупнейшими государственными компаниями, — также привлекаются для распределения государственных ресурсов, хотя их прямая активность в ETF ограничена.

Официального списка организаций 'национальной команды' нет, но среди часто упоминаемых — другие учреждения.

Интервенции обычно происходят всплесками на дни или недели, часто совпадая с периодами рыночной паники или важными политическими событиями. Недавние случаи включают обвал рынка в начале 2024 года из-за экономических трудностей и турбулентности, связанной с тарифами США в апреле 2025 года. В январе 'национальная команда' стремилась сдержать чрезмерный оптимизм на рынке — это стало напоминанием инвесторам о том, что вмешательство происходит в обе стороны.

Метод прост: торговля ETF на наличном рынке. Цели — фонды, отслеживающие индекс blue-chip CSI 300, технологически ориентированный индекс ChiNext, индикаторы малой капитализации CSI 500 и CSI 1000, а также продукты по конкретным секторам.

Активность заметна по необычно большим оборотам и синхронизированным потокам средств через несколько ETF. Точные данные публикуются ежеквартально, но по оценкам, в январе 2026 года 'национальная команда' продала ETF минимум на 123 миллиарда долларов для охлаждения разгоряченного рынка.

Иногда само раскрытие информации служит мощным инструментом для изменения рыночной траектории. Хуйцзинь обычно действует discreetно, поэтому публичное подтверждение торгов или сигналы о дальнейших действиях могут отпугивать спекулянтов.

Эффективность зависит от временного горизонта. Торги Хуйцзинь в ETF часто оказывают немедленный эффект в день, быстро обращая убытки или ограничивая рост. Однако такие эффекты обычно краткосрочны и могут угасать за минуты. Для устойчивых изменений требуется неделями активности 'национальной команды', и это редко достигается только интервенциями.

Если цель — просто снизить волатильность, вмешательство эффективно. Например, в начале 2026 года колебания индекса Шанхайской композитной индекса резко сузились после государственных покупок, а краткосрочная волатильность достигла рекордно низких уровней.

Для долгосрочного воздействия определяющую роль играет политика, а не торговля. Хотя 'национальная команда' неоднократно покупала акции в 2023 и 2024 годах, именно поворот Пекина к поддержке роста и повышению роли фондового рынка положил конец спаду.

Это не делает интервенции бесполезными. Они наиболее эффективны как часть широкой политики, подкрепляя официальные намерения и выигрывая время до реализации изменений.

Подобные меры применялись и в других странах. Банк Японии потратил 2,4 триллиона иен (16,3 миллиарда долларов) на акции банков для стабилизации финансовой системы в 2002–2004 и 2009–2010 годах. В последние годы он покупал ETF в рамках стимулирования. В 1998 году правительство Гонконга приобрело акции на миллиарды долларов для остановки обвала. Тайвань и Южная Корея также использовали государственные фонды для поддержки рынка.

Китай выделяется масштабом. В 2015 году reportedly имело доступ к заемным средствам до 3 триллионов юаней для предотвращения кризиса. В апреле 2025 года власти указали на возможность использования неограниченной ликвидности от Народного банка Китая и других источников. По мере роста роли акций в балансах домохозяйств и в технологическом соперничестве с США влияние 'национальной команды'预计 вырастет.