Рыночные изменения: как энтузиазм вокруг искусственного интеллекта угас, и акции технологических лидеров стали доступнее

На протяжении большей части последнего десятилетия инвесторам приходилось переплачивать за долю в крупнейших технологических компаниях мира. Однако ситуация меняется, поскольку эйфория от искусственного интеллекта уступает место сомнениям.

Акции крупных технологических компаний показывают слабые результаты на протяжении нескольких месяцев в связи с опасениями по поводу растущих расходов на искусственный интеллект и перераспределением инвестиций в сектора, которые традиционно преуспевают в условиях расширяющейся экономики. Индекс так называемой 'Великолепной семерки' гигантов снизился на 6% с конца октября, в то время как индекс S&P 500 остается практически на прежнем уровне. Это полная перемена по сравнению с 2023 и 2024 годами, когда 'семерка' втрое или вчетверо превысила доходность S&P 500.

После недавнего спада многие из этих технологических колоссов теперь котируются по мультипликаторам, которые редко встречались ранее. Nvidia Corp. оценивается чуть более чем в 21 раз по отношению к прогнозируемой прибыли, что сопоставимо с показателем S&P 500 и ниже среднего за последние 10 лет в 35 раз. Акции Amazon.com Inc. торгуются по 23-кратному мультипликатору к прогнозируемой прибыли, что вдвое меньше среднего значения за минувшее десятилетие в 46 раз. Если исключить давнего аутсайдера Tesla Inc., группа — включающая Alphabet Inc., Apple Inc., Meta Platforms Inc. и Microsoft Corp. — оценивается в 23 раза к ожидаемой прибыли, что является минимальным уровнем со времен тарифных волнений в апреле.

Это изменение застало многих инвесторов врасплох после лет, когда акции торговались с существенной премией к S&P 500 благодаря быстрому росту выручки, взрывному увеличению прибыли и доминирующим позициям на рынке. Для некоторых это естественное следствие того, что компании вроде Amazon вкладывают все большие суммы в вычислительную инфраструктуру для развития ИИ.

Эксперты отмечают удивительную трансформацию на рынках. Полное переоценка 'Великолепной семерки' произошла из-за перехода от компаний с легкими активами и огромными денежными потоками к структурам с ускоренным накоплением тяжелых активов.

Многие характеристики, делавшие акции привлекательными, такие как рост прибыли, сохраняются. Ожидается, что прибыль 'Великолепной семерки' вырастет на 19% в 2026 году по сравнению с 12% для остальных 493 компаний в S&P 500, согласно собранным данным. Однако темпы расширения прибыли группы замедляются, в том числе из-за сотен миллиардов долларов, инвестируемых в ИИ, что нагружает балансовые отчеты обесценивающимися активами и снижает свободные денежные потоки.

Крупнейшие инвесторы — Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta — планируют вложить в совокупности 618 миллиардов долларов в капитальные расходы в 2026 году, что выше 376 миллиардов долларов в 2025 году. В результате их коллективный свободный денежный поток, по прогнозам, сократится до 94 миллиардов долларов в этом году против 205 миллиардов долларов в 2025 году и 230 миллиардов долларов в 2024 году.

Уровень капитальных расходов, поддержка инфраструктуры и соотношение физических и нематериальных активов играют ключевую роль, и эти компании теперь заслуживают иных мультипликаторов и ожиданий.

Изменение настроений особенно заметно в цене акций Amazon. Годами она имела одну из самых высоких оценок среди мегакапитализаций благодаря опережающему росту выручки и агрессивным инвестициям в новые рынки. Но сейчас она близка к историческому минимуму. Microsoft также выделяется: его акции оцениваются в 22 раза к прогнозируемой прибыли, что является最低 за 2022 год.

В противоположность этому Apple торгуется по 29-кратному мультипликатору к ожидаемой прибыли, что заметно выше среднего за 10 лет в 22 раза.

Производитель iPhone не тратит огромные суммы на расширение мощностей ИИ, предпочитая партнерство с Google для интеграции функций искусственного интеллекта. Хотя этот подход вызвал падение акций всего семь месяцев назад, инвесторы теперь позитивнее относятся к стратегии на фоне улучшения роста выручки. Капитальные расходы Apple в текущем финансовом году прогнозируются на уровне 13,4 миллиарда долларов, что менее 7% от ожидаемых трат Amazon.

Хотя распродажа некоторых акций, вероятно, зашла слишком далеко, это также указывает на растущий скепсис инвесторов относительно продолжения текущих темпов расходов на ИИ.

Рынок начинает различать компании с устойчивым ростом прибыли от тех, чьи показатели прибыли могут достигнуть пика.

Примером служит Nvidia. Оценка чипмейкера резко снизилась за последние четыре месяца, и даже сильный отчет о прибылях на прошлой неделе не смог вытащить акцию из спада, оставив ее на 11% ниже пика от 29 октября.

Несмотря на потерю блеска, акции 'Великолепной семерки' остаются привлекательными в долгосрочной перспективе благодаря их масштабу и возможностям. Возраст больших технологий не закончился, хотя в краткосрочной перспективе инвесторы могут воздерживаться от дополнительных вложений.

Oracle Corp. планирует сокращение тысяч рабочих мест в рамках мер по управлению денежным дефицитом, вызванным масштабным расширением дата-центров для ИИ.