Новые вызовы на рынке долгов: как кооперационные соглашения формируют неравенство среди кредиторов

В последние годы кредиторы проблемных компаний всё чаще используют кооперационные соглашения для предотвращения внутренних конфликтов. Однако отдельные положения таких договоров усиливают дисбаланс между участниками, что отражается на стоимости долговых обязательств.

Яркий пример — ситуация вокруг Medical Solutions, компании в сфере медицинского персонала. После пересмотра условий соглашения кредиторов в сентябре 2025 года рыночные котировки займов внутри и вне руководящего комитета различались почти вдвое (77 против 37 центов за доллар). Эта разница обусловлена так называемой премией за переговорный процесс, доступной только членам комитета.

Эксперты отмечают, что подобные условия становятся нормой. Как подчеркнул Майкл Хэндлер из King & Spalding, современные соглашения могут включать эксклюзивные права на финансирование и иные преимущества для ключевых участников. При этом рядовым кредиторам приходится выбирать между ограничением торговых операций или риском понижения в приоритете при погашении.

Параллельно компании разрабатывают стратегии предотвращения подобных объединений. Например, Summit Behavioral Healthcare потребовала от кредиторов подписать соглашения о неразглашении с условием отказа от кооперационных пактов.

Отдельное внимание привлекает ситуация с First Brands Group, чей долг в $6 млрд потерял половину стоимости из-за вопросов к внебалансовому финансированию. Это привело к закрытию коротких позиций крупных инвесторов, включая Apollo.

Дополнительным фактором напряжения стали данные о снижении кредитных рейтингов поколения Z. Средний показатель FICO в этой группе упал до 676 баллов, что связано с возобновлением выплат по студенческим займам после пандемийных льгот.