Министерство финансов США планирует удерживать стабильные объемы аукционов по казначейским нотам и облигациям как минимум на несколько кварталов вперед

Министерство финансов США заявило, что не намерено увеличивать объемы продаж казначейских нот и облигаций до значительного периода следующего года. Это решение предполагает, что правительство будет в большей степени полагаться на выпуск векселей для покрытия бюджетного дефицита.

В своем ежеквартальном заявлении о рефинансировании, опубликованном в среду, ведомство указало на ожидание сохранения неизменными размеров аукционов по номинальным нотам и облигациям как минимум на несколько кварталов вперед. Такая формулировка используется с начала прошлого года и отражает более высокую стоимость эмиссии долгосрочных ценных бумаг по сравнению с векселями, срок погашения которых не превышает года.

Аукционы на будущей неделе по бумагам со сроками 3, 10 и 30 лет в общей сложности составят 125 миллиардов долларов, что соответствует уровню, сохраняемому с мая прошлого года.

Участники рынка в целом ожидали такого шага. Большинство экспертов не предполагают роста эмиссии нот и облигаций до середины 2026 года или позже, что связано с финансированием федерального дефицита, который слегка сократился частично за счет доходов от тарифов. Снижение процентных ставок Федеральной резервной системой привело к уменьшению доходности краткосрочных ценных бумаг США, делая их более привлекательными для министерства финансов. В настоящее время доходность 10-летних бумаг немного превышает 4%, тогда как векселя со сроком 12 месяцев составляют около 3,5%.

В пресс-релизе министерство отметило, что начинает предварительно оценивать возможные будущие увеличения размеров аукционов по номинальным купонным бумагам и плавающим ставкам, с акцентом на анализ тенденций структурного спроса и оценку потенциальных затрат и рисков различных профилей эмиссии.

Что касается аукционов на рефинансирование на будущей неделе, они будут включать...

Участники рынка давно ожидают, что министерство финансов в какой-то момент подготовит основу для роста продаж долгосрочных обязательств, учитывая продолжающийся исторически высокий фискальный дефицит, который увеличивает общую нагрузку по долгу. По мере погашения ценных бумаг, выпущенных во время рекордных дефицитов пандемийного периода в 2020 и 2021 годах, продажи нот будут достаточны лишь для покрытия maturing обязательств.

Однако некоторые ведущие финансовые учреждения отодвинули прогнозы по времени возможного увеличения эмиссии долгосрочных бумаг, поскольку министр финансов Скотт Бессент дал понять, что предпочитает не фиксировать правительство на более высоких затратах на заимствования в условиях, когда векселя остаются дешевле.

По состоянию на апрель ожидалось, что власти объявят об увеличении размеров купонных бумаг в рамках этого рефинансирования. Последний прогноз банка по этому поводу, перед заявлением в среду: ноябрь 2026 года.

Федеральная резервная система недавно стала новым источником будущего спроса на ценные бумаги министерства. На прошлой неделе она сообщила о прекращении сокращения своих холдингов федерального долга с 1 декабря, но также планирует реинвестировать maturing ипотечные ценные бумаги в векселя министерства.

Министерство финансов ожидает сохранить размеры бенчмарк-векселей стабильными до конца ноября, а затем незначительно сократить аукционы по краткосрочным векселям в декабре. К середине января оно предполагает увеличить размеры аукционов по векселям в связи с прогнозируемыми фискальными оттоками.

Доля векселей в общем объеме выдающихся долговых обязательств продолжит расти, если эмиссия долгосрочных бумаг не увеличится. По оценкам аналитиков, этот коэффициент достигнет более 26% к концу 2027 года.

В прошлом году Консультативный комитет по заимствованиям министерства финансов — группа, включающая дилеров, инвесторов и других участников рынка — рекомендовал держать среднюю долю векселей на уровне около 20% в долгосрочной перспективе. По состоянию на сентябрь коэффициент превысил 21%.