Индикаторы рынка от Уоррена Баффетта и Barclays сигнализируют о возможной переоценке американских акций

Американский фондовый рынок преодолел множество сигналов осторожности, достигнув впечатляющего роста на 36% с апрельских минимумов. Теперь он приближается к показателю, который высоко ценит легендарный инвестор Уоррен Баффетт.

Индикатор Баффетта, хотя и неидеальный, но полезный инструмент для оценки уровня переоценки акций, превысил свой рекордный уровень эпохи пандемии, предшествовавший медвежьему рынку 2022 года. Этот показатель соотносит общую рыночную капитализацию акций США, которая сейчас составляет около 72 триллионов долларов, с валовым внутренним продуктом. В настоящее время рынок акций более чем вдвое превышает размер экономики, даже несмотря на то, что ВВП вырос с самой высокой скоростью за почти два года.

Текущий коэффициент указывает на то, что акции переоценены, и это подтверждает опасения относительно признаков пузыря, отметили стратеги по деривативам Barclays, включая Стефано Паскале, в письме клиентам. Несмотря на ограничения индикатора, инвесторам разумно учитывать рекордное соотношение рыночной капитализации к ВВП как дополнительный сигнал чрезмерного оптимизма.

Команда Barclays в начале этого года разработала собственный индикатор для измерения рыночного энтузиазма на основе данных опционов с 1997 года. Идея возникла на фоне революции в искусственном интеллекте, которая создала миллиарды долларов стоимости для нескольких крупных технологических компаний, и параллелей с пузырем доткомов конца 1990-х годов. Цель состояла в том, чтобы помочь инвесторам отслеживать растянутые позиции и признаки нерационального возбуждения.

Они установили, что их индикатор повторяет динамику показателя Баффетта и сейчас также подает аналогичные сигналы. Он измеряет долю энтузиастичных акций в универсумe ликвидных опционов США, которая сейчас составляет около 11%, по сравнению с долгосрочным средним значением 7,1%. Этот показатель достигал более 10% в период доткомов конца 1990-х и во время ажиотажа вокруг мем-акций в 2021 году.

Опасения по поводу рыночной пены сохраняются месяцами, поскольку коэффициенты цена-прибыль в S&P 500 поднялись до уровней, характерных только перед предыдущими кризисами. Оппоненты также отмечают охлаждение рынка труда и признаки напряжения среди потребителей с низким доходом, что указывает на нестабильность экономики США. Тем не менее, компании продолжают показывать сильные результаты по прибыли, а расходы на искусственный интеллект стимулируют экономическую активность.

Баффетт в 2001 году предостерегал, что при достижении текущего уровня соотношения капитализации к ВВП инвесторы рискуют. Руководитель Berkshire Hathaway Inc. также советовал не рассматривать этот индикатор изолированно, отметив на собрании акционеров в 2017 году, что рынок нельзя оценивать только по одной или двум формулам, определяющим недооценку или переоценку.

Баффетт подчеркивал, что хотя каждое число имеет определенное значение, его значимость может сильно варьироваться в зависимости от контекста.

История индикатора Баффетта подтверждает эти слова осторожности. В мае он сигнализировал о относительно низкой стоимости акций как раз перед историческим ростом на шесть месяцев. Ранее, весной 2019 года, индикатор подавал предупреждающий сигнал, но S&P 500 все равно достиг новых максимумов.

Состав фондового рынка существенно изменился за последние два десятилетия: крупные технологические компании, генерирующие огромные денежные потоки, теперь составляют почти треть рыночной капитализации S&P 500. Другие проблемы индикатора включают растущую глобальную экспозицию прибыли американских компаний, в то время как ВВП измеряет только внутреннюю активность, отметил Паскале. Кроме того, инвесторы в акции склонны к оптимизму в периоды успеха, что отражается в расширении ВВП.

Есть основания скептически относиться к обоим индикаторам, в первую очередь из-за корпоративных прибылей. Прибыли растут, поддерживая более высокие цены акций: результаты третьего квартала оказались одними из самых сильных за годы. Для более чем 70% компаний S&P 500, отчитавшихся на данный момент, прибыли выросли почти на 13% по сравнению с годом ранее, а продажи увеличиваются с самой высокой скоростью за три года, по данным Bloomberg Intelligence.

Годовой рост прибылей для медианной компании S&P 500 находился на верхней границе типичного диапазона и был близок к максимуму за последние 15 лет, за исключением бума в период восстановления после пандемии, написали стратеги Deutsche Bank AG в письме от 4 ноября. Кроме того, рост прибылей в акциях США расширился по нескольким направлениям, развеивая опасения концентрации только в нескольких крупных технологических компаниях.

Недавно нарратив рынка сместился, с новыми вопросами о концентрации, что вызывает беспокойство о возможной коррекции акций, отметил стратег Deutsche Bank Джим Рид в отдельном письме. Он назвал падение акций Palantir Technologies Inc. почти на 8% во вторник символом этого сдвига, особенно учитывая, что компания повысила прогноз по выручке накануне. Тем не менее, Рид указал, что поскольку акции компании учетверились за последний год, это установило очень высокую планку для отчетов о прибылях.

Хотя рынок входит в период сезонной силы, сохраняется место для осторожности, отметили стратеги Barclays, рекомендуя инвесторам стратегию фиксации недавних прибылей с ограничением рисков.