Страх упустить возможности и тревога по поводу пузыря сигнализируют о повышенной волатильности на фондовом рынке в 2026 году

Американский фондовый рынок, вероятно, останется напряжённым в следующем году, поскольку инвесторы балансируют между желанием не пропустить подъём, связанный с искусственным интеллектом, и опасениями, что это всего лишь пузырь, готовый лопнуть.

Значительные распродажи и быстрые развороты стали характерной чертой фондовых рынков за последние 18 месяцев. Эта тенденция, по ожиданиям некоторых стратегов, сохранится и в 2026 году, поскольку развитие ИИ может повторить цикл взлёта и падения, типичный для предыдущих технологических революций.

Технологические компании, находящиеся в центре инвестиционного бума ИИ, оказывают непропорционально сильное влияние. Хотя расхождение между этой группой и остальной частью индекса S&P 500 помогло снизить реализованную волатильность на рынке в 2025 году — благодаря тому, что рост в технологическом секторе компенсировал падения в других областях, — инвесторы настороженно следят за возможными сбоями в компаниях по производству чипов. Такие сбои могут распространиться и вызвать скачок показателей волатильности, таких как индекс волатильности Cboe.

«2025 год в целом характеризовался ротацией и узким лидерством, а не широким переходом от риск-он к риск-офф», — отметил Кьерен Даймонд, стратег по деривативам в UBS Group AG. «Это способствовало снижению уровней подразумеваемой корреляции до рекордных минимумов, что делает VIX уязвимым к значительным всплескам при возобновлении доминирования макроэкономических факторов».

Масштаб роста цен акций сделал опасения по поводу пузыря главной заботой управляющих фондами, согласно недавнему опросу Bank of America Corp. Однако другой распространённой проблемой остаётся риск упустить дальнейший рост, если подъём ещё не исчерпан, — это может жестоко наказать тех, кто слишком рано выйдет из позиций.

Стратеги прогнозируют, что волатильность акций в 2026 году будет поддерживаться прежде всего из-за того, что активные пузыри становятся всё более нестабильными по мере надувания. В результате, по их мнению, инвесторы должны готовиться к периодическим падениям более 10%, но с рекордно быстрым восстановлением, поскольку трейдеры поймут, что пузырь пока не лопнул.

Для стратегов UBS ключевым является владение контрактами, которые приносят прибыль от роста волатильности на индексе Nasdaq 100, доминируемом технологическими акциями, чтобы играть на обе стороны. Максвелл Гринакoff, глава исследований по деривативам акций США в швейцарском банке, отмечает, что ставки на волатильность этого индекса работают лучше в обоих сценариях, а сделка может быть структурирована нейтрально по направлению с помощью стрэддлов или внебиржевых свопов.

Покупка волатильности Nasdaq 100 при одновременной продаже волатильности S&P 500 — «это моя наиболее убедительная сделка на следующий год», — сказал Гринакoff.

Между периодами хаоса могут быть более длительные фазы спокойствия. Стратеги JPMorgan Chase & Co. считают, что волатильность колеблется между техническими и фундаментальными факторами, подавляющими её, и макроэкономическими, поддерживающими повышенные уровни. Хотя средний уровень VIX в 2026 году, по их прогнозам, составит около 16–17, периоды оттока капитала отправят индекс вверх.

Ещё один технический фактор, влияющий на ценообразование опционов, — дисбаланс потоков инвестиций, который, по словам Антуана Поршерета, главы институционального структурирования для Великобритании, Европы, Ближнего Востока и Африки в Citigroup Inc., усилит наклон кривой волатильности в 2026 году.

«На коротком конце кривой наблюдается значительное предложение как от розничных, так и от институциональных инвесторов — рост стратегий QIS и волатильного керри, и это, вероятно, усилится в следующем году», — сказал он. «На длинном конце хеджирующие потоки сохранят его на повышенном уровне, так что ожидается крутая структура сроков».

Популярная стратегия дисперсии — ставка на рост волатильности отдельных акций при меньших движениях индекса — вероятно, будет особенно востребована в начале года, поскольку инвесторы внедряют новые варианты. Некоторые фонды теперь занимают противоположную позицию, считая её переполненной.

«Дисперсия сейчас — это крайне популярная, переполненная туристическая сделка», — отметил Бенн Эйферт, управляющий партнёр и со-глава инвестиций в QVR Advisors, фонде волатильности из Сан-Франциско. «У нас открыта обратная позиция по дисперсии».

Фирмам придётся проявлять больше креативности, чтобы выжимать доходы из стратегий дисперсии, считает Алексис Моборге, главный инвестиционный директор Adapt Investment Managers, швейцарского хедж-фонда. Инвесторы, ищущие преимущество, будут экспериментировать с вариациями.

«Дисперсия теперь — это хорошо известная стратегия, и большая часть альфы исчезла», — сказал Моборге. «Можно улучшить реализацию, отбор имён. Третий способ — улучшить тайминг и тактически торговать вокруг позиции».

Другие ожидают, что приток капитала в стратегии дисперсии сохранит спрос на волатильность отдельных акций на относительно высоком уровне.

«Многие пакеты дисперсии истекут в январе, так что хедж-фонды перезагрузятся на кастомные корзины дисперсии, и это, вероятно, поддержит премию волатильности отдельных акций над индексом», — сказал Поршерет.

Некоторые участники просто покупают волатильность отдельных акций, в то время как другие продают меньшее количество индексной волатильности одновременно, чтобы снизить затраты на хранение в тихие периоды, добавил Моборге.

Главный вопрос для инвесторов — как вовремя уловить внезапные движения. Стратеги Societe Generale SA, включая Джитеша Кумара, в заметке для клиентов представили модель фундаментального режима волатильности, которую они используют для динамического переключения между длинными и короткими позициями по волатильности.

В целом, выравнивание кривой доходности — сигнал для покупки волатильности, в то время как сделка на короткую волатильность активируется при её крутом наклоне. Хотя модель уступала общей доходности S&P 500 за двухдесятилетний период, она избежала значительных просадок в 2008 и 2020 годах.

Модель — которая, по словам стратегов, имеет хороший послужной список в прогнозировании поворотных точек волатильности — указывает на её рост в 2026 году. Корпоративный сектор США характеризуется низким уровнем заёмных средств, но стратеги считают, что он стоит на пороге нового цикла перезаимствования, driven ИИ, что приведёт к расширению кредитных спредов и повышению волатильности акций.

В целом, хеджирование хвостовых рисков будет особенно важно для инвесторов в 2026 году, по мнению Танвира Сандху, главного глобального стратега по деривативам в Bloomberg Intelligence.

«FOMO инвесторов, противоречивые нарративы вокруг ИИ и администрация США как источник волатильности создают благоприятный фон для торговли волатильностью, делая подготовку к обоим хвостам ключевой в 2026 году», — сказал он.