Рост цен на медь из-за новых технологий и рекорд итальянского фондового индекса FTSE MIB в 2025 году

Репутация меди как индикатора глобального экономического здоровья предполагает, что ее рост почти на 25% в этом году до новых исторических максимумов указывает на благоприятные перспективы.

Однако переход к возобновляемым источникам энергии изменил представление о диагностических возможностях этого металла, известного как "Доктор Медь". По мере распространения зеленых технологий спрос на медь расширился, теперь он обусловлен не только промышленными циклами, но и ключевой ролью металла в электромобилях, солнечных батареях и производстве аккумуляторов. В США наблюдается сопротивление зеленой энергии, но в других регионах процесс в целом продолжается.

Спрос усилится, если строительство инфраструктуры для центров обработки данных с целью поддержки искусственного интеллекта будет развиваться беспрецедентными темпами. Привлекательность меди для дата-центров основана на практических преимуществах: она дешевле, проще в производстве и подходит для передачи данных на короткие расстояния с высокой надежностью по сравнению с альтернативными материалами. Даже с учетом оптических соединений, которые справляются с задачами на большие расстояния, но стоят дороже, преимущества меди сохраняют ее незаменимость.

Медь включена в список критически важных минералов Геологической службы США. В отличие от редкоземельных элементов, где доминирует Китай, поставки меди диверсифицированы. Тем не менее, Пекин остается крупнейшим потребителем меди в мире, что фактически определяет цены, несмотря на постпандемические экономические трудности. Эта страна обеспечивает более половины глобального спроса. Даже гонка в области искусственного интеллекта вряд ли ослабит влияние Китая на траекторию меди.

Эксперты из Longview Economics прогнозируют переход рынка меди к значительному дефициту в ближайшие годы, в основном за счет смягчения политики центральных банков, а также восстановления активности в китайском жилищном строительстве и производстве электромобилей.

Китай занимает 58% глобального рынка, поэтому он является ключевым фактором роста на обочине (хотя строительство дата-центров усиливает эту тенденцию). Стоит учитывать и нарушения поставок в этом году, в частности на руднике Грасберг в Индонезии, которые способствуют ужесточению рынка.

Однако заметно, что цены на железную руду в Китае, также чувствительную к инфраструктурным нуждам, значительно отстают от меди в этом году. Значительная часть недавнего спроса на медь связана не с восстановлением промышленности, а с изменением структурного спроса.

Появился новый фактор. Энергозатратные дата-центры требуют расширения электросетей, что неизбежно увеличивает потребность в меди. По оценкам Wood Mackenzie, только искусственный интеллект к 2035 году потребует дополнительно 2200 тераватт-часов электроэнергии, что повысит спрос на медь для инфраструктуры сетей до 1,1 миллиона тонн в год к 2030 году. Это проверит способность производителей удовлетворять нужды. Глобальный руководитель рынка базовых металлов Wood Mackenzie отмечает существенные пробелы в поставках, поскольку крупные горнодобывающие компании сосредотачиваются на слияниях и поглощениях, а не на разработке проектов.

Эти нарушения поставок продолжают усиливаться, и мы ожидаем их роста по мере того, как шахтеры сталкиваются с подземной добычей, климатическими рисками и геополитическими проблемами. Все это может привести к большей волатильности цен в будущем.

К 2035 году эти факторы, включая электромобили и дата-центры, составят около 40% роста спроса, что эквивалентно примерно 3 миллионам тонн в год. Традиционное экономическое развитие добавит еще 4,5 миллиона тонн в год.

Для устранения дисбаланса цены должны превысить 11000 долларов за тонну в ближайшее время, чтобы стимулировать достаточные поставки. BCA Research сохраняет оптимистичный прогноз, отмечая, что настроения по меди "очень горячие". Это хорошие новости для производителей в Латинской Америке, возглавляемых Чили и Перу, чьи финансовые показатели часто зависят от этого металла. Обе страны показали рост в этом году.

Цена отступила от рекорда после торгового перемирия между США и Китаем. С переходом мира к экономике военного времени приоритет отдается промышленному производству ключевых минералов. Угроза тарифов побуждает страны к накоплению запасов, что поддерживает напряженность на рынке меди и оправдывает откат цены после 12-месячного перемирия.

Другое объяснение отступления видно из данных о surpluse в производстве рафинированной меди. Ожидается дальнейшее падение цен на промышленные металлы, поскольку они превышают фундаментальные показатели. Слабые инвестиции в инфраструктуру в Китае также указывают на относительно низкий спрос, что может оказать давление на цены.

Пока обещание искусственного интеллекта слишком привлекательно, чтобы его игнорировать. Пока спрос на дата-центры сохраняется, поставки меди отстают. Это может даже подтвердить статус меди как индикатора глобальной экономики по мере попыток компаний перейти к ИИ.

Итальянский основной индекс FTSE MIB достиг исторического максимума. Это может не показаться особенным на фоне того, как искусственный интеллект толкает глобальные акции к невиданным высотам. Но это значимое событие — первый новый рекорд итальянского рынка с весны 2007 года.

Относительная производительность за эти годы остается слабой, но ралли с момента прихода Джорджии Мелони к посту премьер-министра было впечатляющим.

Это не связано с каким-либо экономическим чудом. Ожидается, что рост ВВП Италии останется ниже 1% в 2027 году в четвертый год подряд. Однако риски снижения ниже, чем несколько лет назад, благодаря большей политической стабильности, продолжающемуся фискальному консолидированию и более крепким балансам.

В контексте даже такой скромный взгляд на экономику оказался достаточным для мощного ралли. Итальянское возрождение несет несколько общих уроков.

Деньги можно заработать, когда рынки пугаются избирателей.

Мелони происходит из политического наследия, которое многие считают неприемлемым, поскольку ее партия сформирована товарищами Бенито Муссолини. Она продвигала множество радикальных идей в своей карьере. Как и многие на правом популистском фланге, она выступала за выход из Европейского Союза. Но она не глупа и не хотела разрушить свою возможность сразу после прихода к власти. Риски были очевидны: она вступила в должность вскоре после того, как Лиз Трасс в Великобритании потерпела неудачу из-за ошибочного рывка к фискальному росту. К трехлетию ее правительство стало одним из самых долгоживущих в Италии после войны.

С ретроспективой тревога по поводу возможного премьерства Мелони создала возможность для покупок (и может сделать это в других местах, в зависимости от судьбы Марин Ле Пен и других).

Самая выгодная политически обусловленная сделка современности произошла, когда Бразилия избрала Луиса Инасио Лулу да Силву в первый раз в 2002 году. С пика рынка в 2000 году до его избрания в октябре 2002 года Bovespa упал на 80%. В следующие пять лет, поскольку Лула оказался гораздо более прагматичным на посту, чем опасались, индекс вырос на 1650%.

Лула столкнулся с многими проблемами, и Мелони придется бороться за переизбрание. Но рынки готовились к хаосу, а затем проявили здравый смысл, что открыло путь к ралли.

Медвежьи рынки после пузырей затягиваются.

18 лет FTSE MIB в пустыне не были чем-то исключительным. Обычно после периода чрезмерного оптимизма, как в Италии в 2007 году, рынку требуется поколение, чтобы восстановиться. Это восстановление опережает график Dow Industrials после Великого краха 1929 года или Nikkei 225 после лопнувшего японского пузыря в конце 1989 года.

Начальная оценка имеет значение.

Корпоративная Италия не предлагает возможностей роста, сравнимых с семью технологическими гигантами в США. Однако можно отметить, что они были гораздо дешевле, когда Мелони вступила в должность. Покупка чего-то дешевле его стоимости — хорошая идея. Для подтверждения посмотрите на коэффициенты цена к балансовой стоимости итальянских акций, которые были выше, чем в Германии, когда FTSE MIB последний раз достигал пика. Долгие годы слабой производительности сделали их дешевыми и готовыми к отдаче.

Италия все еще выглядит дешевой по этому показателю, как и Германия. США — нет.

Суверенный риск имеет все меньшее значение.

Когда ликвидность обильна, инвесторы менее осторожны с кредитным качеством. Ралли Италии поддержано снижением ставки Европейского центрального банка на 2,35 процентных пункта за последние 18 месяцев. В сочетании с облегчением от прагматизма Мелони это привело к спреду доходностей 10-летних итальянских BTP над немецкими бондами к минимуму с начала европейского долгового кризиса. Это укрепляет ощущение, что покупка итальянских акций безопасна.

Пока Мелони имеет право посмеяться над теми, кто сомневался в ней и потерял деньги. И всем стоит отметить, что покупка дешевых активов — хорошая идея.

В США наблюдается ускоряющийся "рывок к мусору" среди мелких компаний. Это видно по разным судьбам индексов Russell 2000 и S&P 600 для малой капитализации. Главное отличие в том, что S&P применяет определенные фильтры. Компании должны демонстрировать прибыль, чтобы быть допущенными. Russell основан только на рыночной капитализации — 2000 компаний, следующих за топ-1000 по размеру, независимо от прибыльности.

Оба индекса полезны, и обе методологии имеют ценность. Но S&P обычно выше качеством и превосходит со временем. Это делает его отставание в последние месяцы особенно удивительным.

В другом ракурсе сервис Bloomberg Factors to Watch делит акции США по факторам. Диаграмма показывает производительность стратегий лонг-шорт по ценности и качеству. Это означает покупку 20% акций, которые кажутся самыми дешевыми по фундаментальным показателям, с шортом 20% самых дорогих для ценности. Фактор качества повторяет это для компаний с самыми сильными и слабыми балансами. Отставание обоих с апреля, после тарифного перемирия, поразительно.

Кажется, никто не заботится, хороши ли покупаемые активы или слишком дороги. Это опасно — стоит спросить Джорджию Мелони.