Анализ эксперта Джеффри Гандлаха: бум частного кредита и угроза мусорного кредитования на финансовых рынках

В условиях рынков, насыщенных рискованным кредитованием и завышенными оценками активов, Джеффри Гандлах придерживается простой стратегии: увеличивает долю наличных средств и избегает частного кредита.

Один из ведущих специалистов по облигациям на Уолл-стрит отмечает переоцененные активы практически во всех секторах. В подкасте Odd Lots, записанном к десятилетию программы, Гандлах указал на завышенные оценки на фондовом рынке и предостерег инвесторов от чрезмерно спекулятивных вложений.

Основатель DoubleLine Capital предлагает держать 20% портфеля в наличных для защиты от возможного обвала рынка, который, по его мнению, назревает из-за рискованного кредитования частных компаний и чрезмерных ожиданий от искусственного интеллекта.

Состояние фондового рынка США, по оценке Гандлаха, является одним из наименее стабильных за всю его карьеру. Рынок проявляет признаки высокой спекулятивности, и такие периоды часто приводят к экстремальным уровням роста.

Опытный инвестор в долговые инструменты обеспокоен рынком частного кредита объемом 1,7 триллиона долларов, где, по его мнению, наблюдается рискованное кредитование, способное спровоцировать глобальный кризис. Крах автокредитора Tricolor Holdings и поставщика автозапчастей First Brands Group усиливает актуальность этой проблемы.

Гандлах считает, что следующий крупный кризис в финансовых рынках может быть связан с частным кредитом, который имеет сходства с репоакетированием субпрайм-ипотеки в 2006 году.

Это предупреждение вписывается в более широкий анализ Гандлахом рыночных излишеств, от рискованных займов до переоцененных технологических акций. Наиболее явные признаки спекуляций он видит в инвестициях в ИИ и дата-центры.

Уолл-стрит становится более осторожным в отношении значительных расходов компаний на инфраструктуру и высоких цен на активы, связанные с бумом ИИ. Акции производителя чипов Nvidia Corp. снизились на 8% в текущем месяце, а индекс Nasdaq 100 потерял более 3%.

Гандлах подчеркивает необходимость осторожности в инвестициях на импульсе во время периодов маниакального роста, который, как он считает, сейчас наблюдается.

В долговой отрасли обсуждается распределение ответственности за финансирование Tricolor и First Brands. Банки, предоставившие кредиты, указывают на частных менеджеров, занимавшихся финансированием цепочек поставок и запасов. Ясно, что отдельные случаи уже трудно считать изолированными: глава JPMorgan Chase & Co. Джейми Даймон в прошлом месяце отметил аналитикам, что проблемы редко бывают единичными, и экономический спад может принести больше трудностей, чем обычно.

Гандлах проводит параллели между завышенными рейтингами AAA для субпрайм-ипотеки перед финансовым кризисом и возможной неадекватной оценкой стоимости кредитов частными менеджерами.

В частном кредите, по мнению Гандлаха, существуют только две цены: 100 или ноль. Активы кажутся ликвидными, но при продаже их стоимость может резко падать.

Примером служат кредиты для Renovo Home Partners. BlackRock Inc. недавно признала такие кредиты для компании по улучшению жилья полностью обесцененными, хотя месяц назад оценивала их в 100 центов на доллар.

Расширение отрасли на розничных инвесторов создает несоответствие между обещанной ликвидностью и неликвидными активами, отметил Гандлах. Если фонды столкнутся с выводами средств, неспособность быстро продать активы может привести к нарастающим убыткам.

Однако Гандлах не предлагает простого способа инвестирования на основе своего взгляда на частный кредит как на потенциальный источник кризиса. Например, он не рекомендует шортить высокодоходные облигации, поскольку такая стратегия в настоящее время приводит к потерям.

Даже в отношении золота, которое было его главной рекомендацией в начале года, Гандлах теперь советует 15% аллокацию после значительного роста металла (ранее он предлагал 25%). Он позиционирует золото как элемент диверсификации в стандартном портфеле. В целом, он предупреждает, что сейчас у инвесторов мало привлекательных вариантов.

Финансовые активы в целом должны иметь меньшую долю в портфеле, чем обычно, считает Гандлах. Проблемы в финансовых рынках часто возникают, когда активы, позиционируемые как безопасные, оказываются уязвимыми.