Снижение прибыли у европейских компаний в трудном положении происходит быстрее, чем позволяют быстрые финансовые корректировки

Для европейских компаний, сталкивающихся с серьезными трудностями, временные меры по управлению долгами уже не дают желаемого эффекта.

Медленный рост, слабые продажи и неопределенность с тарифами приводят к падению прибыли, которое в отдельных случаях развивается настолько стремительно, что попытки компаний стабилизировать свою капитальную структуру устаревают еще до завершения.

Среди предприятий, чьи финансовые показатели значительно ухудшаются в процессе попыток привести финансы в порядок, выделяются производитель упаковки Kloeckner Pentaplast, компания по выпуску керамики Panariagroup и французский химический бизнес Kem One.

С апреля оценки прибыли на текущий год были снижены в 19 из 22 секторов, свидетельствуют данные. Наибольшие корректировки затронули отрасли бумаге и упаковке, автомобилестроении, а также химической промышленности.

Тем не менее, наблюдаются начальные признаки улучшения перспектив. Руководство по третьему кварталу указывает на набирающий обороты рост прибыли и более широкое восстановление, которое может развернуться в 2026 году, хотя химическая, автомобильная и другие циклические отрасли продолжают испытывать сложности.

Для более слабых компаний ситуация выглядит менее оптимистично. Специалисты по реструктуризации прогнозируют рост активности по реорганизации долгов в Европе в первой половине 2026 года, ранее ожидалось пиковое значение к концу текущего года.

Часть проблем связана с предпочтением быстрых решений. В ряде случаев компания и ее кредиторы начинают переговоры с целью заключения соглашения об изменении и продлении условий. Такие договоренности обычно позволяют заемщику скорректировать определенные параметры долга — чаще всего отодвигая срок погашения и уточняя условия — и помогают кредиторам избежать немедленных убытков.

Однако подобные сделки не уменьшают общую долговую нагрузку компании, оставляя ее уязвимой к повторному финансовому давлению, а в отдельных ситуациях — к процедурам управления обязательствами, когда предприятия перестраивают существующие долги вне формальных процессов реструктуризации.

По мере снижения траекторий прибыли для кредитов с низким рейтингом, в то время как финансовые условия не смягчаются в той мере, как ожидает рынок, наиболее закредитованные компании будут продолжать сталкиваться с риском таких процедур. Меньшие проблемы с ликвидностью и приближающиеся сроки погашения, без возможности привлечь новый капитал, могут быстро перерасти в затяжные реструктуризации.

Сделки об изменении и продлении стали распространенным инструментом как для компаний под управлением частного капитала, так и независимых предприятий, позволяя выиграть время и отложить давление рефинансирования. Впрочем, они дают ограниченное облегчение, когда прибыль слабеет, а разрывы в ликвидности начинают проявляться.

Если речь идет о временном стрессе, это одно дело. Но если проблема более глубокая или ситуация с торговлей не может быть перевернута, это неизбежно подтолкнет кредиторов к более всестороннему решению или даже к поглощению бизнеса.

Примером служит Kloeckner Pentaplast, принадлежащая Strategic Value Partners, которая подала заявление о банкротстве в США в начале текущего месяца. Компания, производящая покрытия для продуктов питания, лекарств и кредитных карт, находилась на продвинутой стадии переговоров об изменении и продлении старших обязательств, с планом вливания спонсором около 300 миллионов евро свежего капитала для завершения сделки.

Но показатели ухудшились быстрее ожидаемого на фоне усугубляющейся макроэкономической обстановки, а наличность истощалась. В июле компания сократила прогноз прибыли на год примерно на 20%, что привело к приостановке запланированной сделки по долгу.

Продолжающийся нисходящий тренд в общей производительности компании усложнил предоставление нового капитала. В начале августа стороны перешли к переговорам о всесторонней реструктуризации.

С тех пор прогнозы на год снизились еще на 18%.

В предложенном соглашении в рамках процедуры Chapter 11 кредиторы первого порядка возьмут контроль над бизнесом, а около двух третей их номинальной долговой экспозиции будет списано.

Семейная итальянская компания по производству керамики Panariagroup Industrie Ceramiche SpA также вынуждена пересмотреть свою стратегию из-за разочаровывающих финансовых результатов.

В начале года предприятие начало переговоры о долгах с банкирами-партнерами, стремясь к сделке об изменении и продлении без потерь для кредиторов. Это всегда было амбициозно, учитывая динамику бизнеса.

В итоге Panariagroup пришлось изменить предложение, попросив кредиторов сократить более половины своих持有 в обмен на инструменты, подобные акциям.

Необходимо coherentный и реалистичный набор цифр с разумным уровнем риска снижения, включенным в прогноз, чтобы убедить кредиторов в наличии запаса прочности в бизнес-плане.

Для других, хотя они могли завершить временное решение, ухудшение производительности быстро возвращает заинтересованные стороны к новому раунду обсуждений.

Французский химический бизнес Kem One, принадлежащий Apollo, например, привлек 200 миллионов евро свежего финансирования в начале года для погашения долгов перед банками и отражения кризиса ликвидности.

Средства предоставили Monarch Alternative Capital и Arini. Но в последующие месяцы бизнес не показал признаков восстановления, и улучшения не ожидается к концу года.

В это время группа держателей более младших облигаций, включая Arini, организовалась с юридической поддержкой и заключила соглашение о сотрудничестве.

Трудно определить, какие кредиты просто нуждаются во времени, а какие требуют полной перестройки. Существует компромисс между устойчивостью капитальной структуры в будущем и сокращениями для кредиторов. Именно в этом балансе мы стремимся достичь цели.