Падение биткоина и проблемы ливериджа: как рыночные авантюристы ставят под угрозу стабильность криптовалюты

Ожидаемого отскока биткоина не произошло, и теперь трейдеры с левериджем оказались в ловушке.

После достижения пика около 126 000 долларов в начале октября биткоин упал почти на 30 процентов, пробив ключевые уровни поддержки, что напугало инвесторов в ETF и встревожило держателей криптовалюты всех масштабов. Особо уязвимая группа — трейдеры, которые рассчитывали на восстановление цены, но теперь несут убытки, усугубляемые кредитным плечом.

Это давление нарастает: ведущая криптовалюта опустилась к отметке 89 500 долларов в торговле среды в Нью-Йорке. На зарубежных платформах, таких как Binance, открытый интерес по бессрочным фьючерсам на биткоин — популярному инструменту для спекуляций с левериджем — вырос более чем на 36 000 токенов за прошлую неделю, что эквивалентно свыше 3,3 миллиарда долларов. Это был самый значительный недельный прирост с апреля, по данным K33 Research. В то же время ставки финансирования, которые повышаются при преобладании длинных позиций, оставались на высоком уровне.

Это примечательно, поскольку в условиях падающего рынка ставки финансирования обычно становятся отрицательными по мере отхода бычьих позиций, что подчеркивает агрессивность недавних действий трейдеров. В совокупности эти показатели указывают на ставки на отскок, которые рискуют развалиться.

Открытый интерес по бессрочным контрактам вернулся к пиковым значениям октября, что систематически повышает риск сжатий, отметил эксперт по исследованиям K33.

Все это произошло на фоне спуска биткоина ниже 98 000 долларов. Вместо немедленных покупок многие трейдеры разместили лимитные ордера на покупку — автоматические инструкции на приобретение актива при достижении определенного уровня цены в расчете на захват момента. Цель состояла в покупке биткоина по сниженной цене и последующем росте. Однако цены продолжили падение, активировав эти ордера и создав реальную экспозицию с левериджем именно в момент углубления спада.

Эта необычная комбинация — высокий уровень левериджа без последующего роста цены — делает рынок хрупким.

Снижение началось с каскада ликвидаций 10 октября, когда в одной сессии было уничтожено более 19 миллиардов долларов в производных позициях. С тех пор потоки в крипто-биржевые фонды развернулись, фирмы по управлению цифровыми активами отступили, а институциональный спрос ослаб, с большинством фондов, торгующих на уровне или ниже средней цены входа.

Текущая ситуация — риски со стороны мелких трейдеров на фоне оттока институциональных средств — напоминает предыдущие случаи, отмеченные в K33. В семи аналогичных эпизодах биткоин падал в шести. Среднее снижение за месяц: 15 процентов.

Сегодня разница в настроениях очевидна. Активность на Чикагской товарной бирже, предпочитаемой американскими институтами, остается низкой, с узкими премиями. В то же время на зарубежных платформах наблюдается рост бычьей экспозиции, что, вероятно, отражает разрыв между розничными и институциональными взглядами на близость отскока.

Событие ликвидаций 10 октября создало значительный вакуум ликвидности, от которого рынок еще не оправился, указал руководитель гибридной биржи Rails. Новых покупателей недостаточно для поглощения предложения, и на спотовых и деривативных рынках преобладают продавцы.

По сравнению с октябрьским крахом текущий уровень левериджа выглядит более сдержанным. Открытый интерес по бессрочным фьючерсам велик, но объемы ликвидаций скромны, а спады цены более упорядочены. Это предполагает использование более консервативных ставок, по крайней мере, на данный момент. Однако такие метрики, как открытый интерес и ставки финансирования, отражают лишь часть структуры рынка — и указывают на давление, а не на облегчение.