Фондовый рынок Южной Кореи демонстрирует беспрецедентный подъем, вызывая опасения среди инвесторов в 2025 году

На большом экране Корейской фондовой биржи в этом месяце ярко светятся слова 'Kospi 4000' желтым текстом, что стало символом впечатляющего ралли, которое мало кто ожидал год назад. Для некоторых участников рынка это также сигнал тревоги.

К настоящему моменту в 2025 году акции Южной Кореи выросли на 61%, что делает их самыми динамичными среди крупных индикаторов за последние 25 лет. Начав год с отметки около 2400, индекс Kospi лидирует в мире благодаря буму искусственного интеллекта и масштабным корпоративным преобразованиям.

Импульсом для ралли послужило обещание президента Ли Чжэ Мёна поднять индекс до уровня 5000, что представляет собой необычное политическое обязательство по достижению рыночного ориентира. Однако стремительность подъема, поразившая ведущие банки Уолл-стрит и регуляторов, вызывает сомнения в его устойчивости, поскольку большая часть прироста в этом году обусловлена Samsung Electronics Co. и SK Hynix Inc.

Растущая озабоченность завышенными оценками в сфере ИИ привела к резким колебаниям котировок в последние дни, с падением индекса почти на 4% в пятницу на фоне глобального спада. Розничные инвесторы активно вкладывают заемные средства на рекордном уровне. Дальнейший рост акций будет зависеть от того, насколько крупные компании внедрят реформы управления и как далеко продвинутся власти в их реализации.

Некоторые инвесторы уже начали отходить от позиций. Менеджер по инвестициям, управляющий активами на 2,8 миллиарда долларов в сингапурской Jupiter Fund Management Ltd., отметил, что не видит оснований для значительного увеличения доли в корейских активах. Иностранные фонды в этом месяце перешли к чистым продажам, что делает ноябрь одним из периодов наибольшего оттока капитала в году.

Когда Ли впервые озвучил цель по Kospi, мало кто считал ее реалистичной. Рынки еще оправлялись от шока, вызванного введением чрезвычайного положения в декабре прошлого года, что усугубило так называемый 'корейский дисконт' — систематическую недооценку активов из-за недостатков в корпоративном управлении.

Тем не менее амбициозная инициатива совпала с глобальным сдвигом интереса к акциям ИИ и полупроводников, что привело к резкому развороту. В последние недели JPMorgan Chase & Co. и Citigroup Inc. повысили прогнозы по индексу: первая компания видит 5000 как базовый сценарий, вторая ожидает 5500 к концу 2026 года.

Никто не предвидел такого быстрого скачка рынка, отметил член комитета по Kospi 5000 от правящей Демократической партии Пак Хон Бэ. Подъем превысил даже внутренние ожидания.

Часть усилий правительства направлена на отвлечение средств от перегретого сектора недвижимости. В демонстрацию общенациональной приверженности оживлению фондового рынка глава финансового надзора продал одну из двух квартир в престижном районе Каннам и инвестировал часть выручки в биржевые фонды.

Несмотря на нарастающую настороженность перед такими значительными приростами на фондовом рынке, оптимисты продолжают видеть основания для положительного настроя. Спрос, связанный с ИИ, инициировал 'суперцикл' для корейских акций полупроводников, по мнению аналитиков. Samsung Electronics и SK Hynix остаются относительно недорогими даже после ралли 2025 года — с мультипликаторами 10 и 7 по прогнозной прибыли. Это ниже 16 для региональных технологических компаний и 27 для Nvidia Corp.

Корейские акции все еще выглядят привлекательно в глобальном сравнении, считает управляющий портфелем в Federated Hermes, предполагая, что устранение дисконта могло бы удвоить или утроить капитализацию рынка.

Для продолжения ралли потребуется дополнительный прогресс в реформах корпоративного управления. С принятием поправок к Закону о коммерции — важного шага к повышению ответственности советов директоров — инвесторы теперь следят за законопроектом о снижении налога на дивиденды и голосованием по обязательному погашению казначейских акций, которые конгломераты традиционно используют для сохранения контроля.

Однако остаются вопросы по исполнению. В частности, крупнейшая компания страны Samsung Electronics пока не представила собственный план 'Value Up' по повышению отдачи для акционеров.

Необходимо наблюдать за реальными реформами, подчеркивает управляющий портфелем в Templeton Global Investments. Риторика может подстегнуть краткосрочные результаты, но в итоге важны конкретные действия.

Рыночный леверидж розничных инвесторов добавляет риски. Есть признаки, что азартные трейдеры-любители возвращают средства в страну после вложений в зарубежные акции. Если тенденция сохранится, ноябрь станет первым месяцем притока от розницы с апреля.

Объем маржинальной торговли в ноябре держится около 26 триллионов вон (17 миллиардов долларов), что на 50% выше, чем шесть месяцев назад, по данным Корейской ассоциации финансовых инвестиций. Также вызывает беспокойство концентрация: почти половина ралли Kospi в 2025 году приходится на Samsung Electronics и SK Hynix.

Достижение отметки 5000 для корейского рынка в конечном итоге зависит от того, достаточно ли компании повысят отдачу акционерам и укрепят рынок, считает главный инвестиционный директор Zian Investment Management Ким До Джун. Если темпы сохранятся, индекс может достичь цели, но затем откатится.