Падение облигаций Vanke возвращает внимание к проблемам на рынке недвижимости Китая

Рынок недвижимости Китая готовится к обострению кризиса в государственной компании China Vanke, поскольку строительная фирма пытается убедить инвесторов в отсутствии дефолта в ближайшие месяцы без более явных признаков поддержки со стороны властей.

Ранее крупнейший застройщик страны, а ныне индикатор усилий по сдерживанию общих проблем в секторе недвижимости, Vanke пережила обвал на кредитных рынках на этой неделе. Ее долларовая облигация с погашением в 2027 году продолжила снижение в среду утром после падения на рекордные 12 центов во вторник. Последняя цена торгов составила менее 44 центов, что является最低шим уровнем с января. Локальные ноты компании также подешевели.

Проблемы Vanke подчеркивают более широкие вызовы, с которыми сталкиваются китайские регуляторы, балансируя между попытками оживить рынок жилья, пострадавший от рекордных дефолтов застройщиков, и избежанием глубокого вовлечения в спасение отдельных компаний. В стране рассматриваются новые меры для стабилизации рынка, такие как субсидии на процентные ставки по новым ипотекам, сообщили источники, осведомленные о ситуации, на прошлой неделе. Для инвесторов такие шаги могут прийти не слишком рано: несмотря на серию послаблений за последний год, продажи новых домов продолжают снижаться.

В попытках смягчить последствия долговых проблем власти усиливают контроль за заемщиками. Финансовые регуляторы ужесточают надзор за нарушениями на рынке облигаций, уделяя особое внимание неудачам в раскрытии информации о дефолтах по долгам, особенно в сфере недвижимости, как указано в публикации официальной Shanghai Securities News.

Штаб-квартира Vanke расположена в южном городе Шэньчжэнь и долгое время служит ориентиром для оценки позиции властей по отношению к сектору недвижимости. Крупнейший акционер компании, государственная Shenzhen Metro Group, уже предоставила около 30 миллиардов юаней (4,2 миллиарда долларов) в виде займов акционеру, что стало ключевым источником финансирования, помогшим Vanke погасить облигации и избежать дефолтов в этом году.

Однако эта поддержка оказалась под вопросом с прошлого месяца, когда бывший председатель Син Цзе ушел в отставку, а акционер от государственности намекнул на ужесточение условий кредитования для Vanke. Облигации с погашением в 2027 году потеряли более 40 процентов за последний месяц, что отражает растущую озабоченность инвесторов тем, как компания преодолеет стену погашений долгов в ближайшие месяцы.

Примерно 13,4 миллиарда юаней внутренних облигаций подлежат погашению или опциям на выкуп к концу июня следующего года, по расчетам Bloomberg. Это значительно превышает объем неиспользованных кредитов, доступных Vanke от Shenzhen Metro на основе их последнего соглашения.

Согласно этому договору, Vanke может получить максимум 22 миллиарда юаней займов с начала этого года до даты ежегодного общего собрания, которое ожидается не позднее 30 июня. Из-за уже полученных средств у компании остается мало места для маневра до середины следующего года.

Vanke ждет немедленных испытаний в следующем месяце, когда истекают два внутренних облигации. Нота на 2 миллиарда юаней и ценная бумага на 3,7 миллиарда юаней погашатся 15 декабря и 28 декабря соответственно.

Если компания предложит продлить эти две облигации, ей может потребоваться значительная поддержка кредиторов. Любое такое предложение должно получить одобрение не менее 90 процентов держателей каждой ноты, согласно проспектам ценных бумаг.