Банк Англии сигнализирует о нарастающих рисках в рынке гилтов, связанных с базисными сделками хедж-фондов

Банк Англии выразил обеспокоенность по поводу увеличивающихся рисков, связанных с прибыльной стратегией хедж-фондов в области фиксированного дохода, известной как базисная торговля. Регулятор призвал участников рынка тщательно управлять своими рисками, чтобы предотвратить хаотичное закрытие позиций, которое может вызвать волатильность на рынке гилтов.

По данным центрального банка, объём чистого заимствования хедж-фондами по репо гилтов — когда они получают наличные средства под залог гилтов — достиг почти 100 миллиардов фунтов стерлингов (132 миллиарда долларов) в ноябре, что является максимумом с начала сбора данных. Для сравнения, в июне оценка составляла 77 миллиардов фунтов.

Центральный банк отметил, что рост заимствований связан с базисной торговлей наличными и фьючерсами — стратегией относительной стоимости, направленной на использование небольших расхождений в ценах между облигациями и соответствующими фьючерсными контрактами. Большая часть таких позиций приходится на организации, управляемые за пределами Великобритании, при этом хедж-фонды под руководством американских менеджеров составляют около 60 процентов от общего объёма.

«Небольшее количество фондов, ведущих перегруженные и высоко рычаговые сделки на рынке репо гилтов, повышает вероятность резких движений, поскольку фонды могут одновременно снижать рычаг в ответ на шок», — указал Банк Англии. Участники рынка должны «управлять рисками своих позиций с учётом возможных шоков, включая сдвиги корреляций за пределами исторических норм».

Активность крупных хедж-фондов на рынке государственных облигаций всё чаще привлекает внимание регуляторов, стремящихся снизить риски от небанковских финансовых институтов. Рынки репо служат важным источником финансирования для различных стратегий хедж-фондов, включая базисную торговлю.

Ранее Банк Англии предупреждал, что возрастающая роль хедж-фондов на рынке гилтов несёт повышенный риск вынужденных продаж, и занимает ведущую позицию в регуляторных усилиях в последние годы. Его предложение ввести минимальные дисконты на сделки репо гилтов — что ограничило бы уровень рычага, накапливаемого инвесторами через рынки репо, — было подвергнуто критике со стороны лоббистских групп в прошлом месяце, которые заявили, что это нанесёт ущерб ликвидности.

В контексте Великобритании базисная торговля обычно предполагает использование рычага репо хедж-фондами для покупки гилтов и продажи соответствующих фьючерсных контрактов на гилты с целью эксплуатации небольших ценовых различий.

Во вторник центральный банк повторил свой анализ, согласно которому небольшое число хедж-фондов отвечает за более чем 90 процентов чистого заимствования по репо гилтов. Он отметил, что «непрозрачность частей рынка репо гилтов» затрудняет регуляторные усилия.

«Участники рынка с рычагом часто выполняют полезную функцию, накапливая риски и выступая посредниками между различными типами участников рынка, тем самым улучшая ликвидность и обнаружение цен», — пояснил Банк Англии. Однако «вынужденное или широкое снижение рычага может усилить первоначальные движения и потенциально запустить цикл дальнейших вынужденных продаж».