Аргентина предпринимает шаги для выхода на международный рынок облигаций после периода дефолта

Представители Аргентины приступили к подготовке возвращения страны на международные рынки облигаций. Ожидается, что благоприятная динамика рынков позволит реализовать продажу облигаций к началу следующего года, сообщают источники, знакомые с ситуацией, которые предпочли остаться неназванными ввиду конфиденциальности переговоров.

Независимо от конечного исхода, сам факт рассмотрения такой возможности подчеркивает значительные изменения в положении страны за последние два месяца.

В сентябре на аргентинских рынках возникла паника из-за опасений инвесторов относительно возможного ослабления программы фискальной жесткости президента Хавьера Милея под влиянием оппозиции в Конгрессе. Песо резко обвалился, а доходность долларовых облигаций страны превысила 17%, что привело к срочной помощи от администрации Трампа для стабилизации ситуации.

Эта мера оказалась эффективной. Рынки сначала стабилизировались, а затем значительно выросли после того, как партия Милея получила больше мест в Конгрессе на выборах в конце октября, превысив ожидания экспертов. Теперь доходность снизилась до уровня около 10%, что на шесть процентных пунктов выше бенчмарка по казначейским облигациям США. Это соответствует уровню, на котором министр экономики Луис Капуто указал инвесторам как приемлемому для продажи облигаций, по словам источников.

Аргентина была отрезана от рынка с момента третьего дефолта в этом веке во время пандемии. Милей, либертарианский экономист, с момента вступления в должность в 2023 году поставил целью восстановление доступа к кредиторам к началу 2026 года. Это позволит стране получить приток долларов для погашения внешних долгов — около 4,5 миллиарда долларов в январе и аналогичную сумму в июле — и пополнения истощенных резервов твердой валюты.

«Мы, вероятно, не так уж далеки от возвращения Аргентины на глобальные рынки», — отметил Горки Уркиета, соруководитель отдела долгов развивающихся рынков в Neuberger Berman. «Доходность ниже 10% — это магическое число».

Новая эмиссия облигаций, скорее всего, станет одним из этапов в серии долговых операций, считают информированные источники. Обсуждаются варианты с несколькими банками, которые помогут снизить спреды и открыть доступ к рынкам.

Среди идей — операция репо для предоставления инвесторам денежного стимула в рамках обмена долгами. Также рассматриваются управление обязательствами с репо для получения до 5 миллиардов долларов на покрытие январских выплат с использованием облигаций импортеров в качестве залога, и обмен долгами на образовательные проекты, аналогичный экологическому свопу Эквадора.

Капуто в прошлом месяце сообщил инвесторам о планах выкупа облигаций с погашением в 2029 и 2030 годах, отметив, что полный план, включая стратегию накопления иностранных резервов, будет объявлен в ближайшее время.

Министерство экономики не прокомментировало запросы.

Аргентина могла бы выйти на рынок уже сейчас, учитывая постоянный спрос на высокодоходные активы развивающихся рынков. Однако власти ожидают сжатия доходной кривой на 100–150 базисных пунктов, чтобы затраты приблизились к 7–8%, которые платят крупнейшие компании страны, по словам источников.

Одобрение реформ в области труда и налогов новым Конгрессом, который начинает работу 10 декабря с партией либертарианцев Милея как крупнейшим блоком в нижней палате, может стать катализатором, добавили они.

«Аргентина выйдет на рынок», — считает Прамод Дхаван, глава управления портфелем развивающихся рынков в Pacific Investment Management Co. Это «вероятно, вопрос следующего года».

Интерес к аргентинскому долгу проявляется в последние недели. Компании и провинции разместили более 4 миллиардов долларов в долларовых облигациях с 26 октября, по сравнению с 130 миллионами за три предшествующих месяца, свидетельствуют данные.

Впереди еще размещения. Нефтегазовая компания Vista Energy планирует выход на рынок в среду, а почти все провинции готовятся к эмиссиям. Провинция Санта-Фе проводит встречи с инвесторами перед продажей долга, а Чубут также работает над сделкой. Если Аргентина успешно выкупит облигации 2029 и 2030 годов, даже более рискованные эмитенты вроде Чако смогут выйти на рынок, отметил источник.

Планы Капуто по продаже нового долга, озвученные в начале прошлого года, изначально встречали скепсис. Тогда некоторые ценные бумаги Аргентины предлагали доходность около 20% по худшему сценарию.

Даже на фоне возобновленного оптимизма остаются сомнения. По мнению аналитиков, Аргентине все еще нужно увеличить долларовые резервы, для чего требуется изменить валютный режим, который Капуто и Милей обязались сохранить.

Экономист Barclays Иван Стамбульский и стратег Джейсон Кин в отчете на этой неделе отметили, что даже при успешной репо для январских платежей, тендере по облигациям 2029 и 2030 годов и восстановлении доступа к рынку страна нуждается в «значительных» закупках долларов.

«Существенное улучшение ликвидности требует агрессивных покупок долларов, что маловероятно при текущем валютном режиме», — написали они.

В прошлый раз Аргентина вернулась на глобальные кредитные рынки эффектно, разместив 16,5 миллиарда долларов в облигациях и установив однодневный рекорд для развивающейся страны. Инвесторы подали заявки на 68,6 миллиарда долларов, а доходность оказалась ниже, чем у аналогичных по рейтингу бумаг.

За этим последовала дюжина других эмиссий, включая стозначелетнюю облигацию, прежде чем страна снова объявила дефолт — девятый с момента обретения независимости в 1816 году.