Банки Испании и Италии ведут к восстановлению фондового рынка после долгого периода спада

Прошло около 17 лет с тех пор, как банковский кризис привел к резкому падению глобальных фондовых индексов до критически низких отметок. В Испании и Италии значительный рост акций крупнейших финансовых учреждений этих стран наконец-то компенсирует те потери.

Индекс Ibex 35 Испании достиг первого исторического максимума с 2007 года в октябре, а итальянский FTSE MIB поднялся до самого высокого уровня с 2001 года в прошлом месяце. Эти подъемы в основном обеспечиваются банками, которые составляют почти 70% прироста в Испании в этом году и около 80% в Италии, при этом финансовые организации занимают почти 40% веса в соответствующих индексах.

Испанские и итальянские банки сейчас представляют собой более устойчивые и надежные предприятия, чем 20 лет назад. Их балансовые отчеты менее обременены долгами, поскольку коэффициенты кредитов к депозитам ниже 100%, зависимость от межбанковского и капитального рынков для финансирования существенно снижена, а источники доходов стали более разнообразными.

В этом году сектор банков Европы показывает наилучшие результаты среди всех отраслей: индекс Stoxx 600 Banks вырос на 56%, в то время как более широкий бенчмарк прибавил 14%. Испанские банки выделяются особенно ярко, предоставляя четыре из десяти ведущих акций в секторе за 2025 год. Сильные финансовые показатели, щедрые выплаты инвесторам, улучшающиеся экономические перспективы и консолидация отрасли поддерживают акции кредитных организаций в двух странах южной Европы и за их пределами.

Южноевропейские банки выглядят привлекательно благодаря высокой прибыльности, где иберийские и итальянские учреждения способны обеспечить возврат на материальные собственные средства в диапазоне от среднего до высокого подросткового уровня. Это подкрепляется сниженной чувствительностью к процентным ставкам, позитивными прогнозами по объемам, строгим контролем затрат, значительным снижением杠杆 и рисков за последнее десятилетие, что ведет к благоприятному уровню затрат на риски, а также конструктивному макроэкономическому фону.

С начала 2021 года доходность банковских акций полностью определяется ростом прибыли. Прогнозы по будущим прибылям для индекса Stoxx 600 Banks увеличились на 242%, что опережает 206%-ный рост цен за тот же период. Это также означает, что оценки стали почти на 10% ниже, чем тогда.

Banco Santander SA служит примером трансформации банковского сектора Европы, активно развиваясь в последние десятилетия и становясь глобальным лидером. В последнем отчете компании зафиксирована шестая подряд квартальная рекордная прибыль, и теперь это самое ценное банковское учреждение в континентальной Европе.

В Италии последовательные спасательные операции во времена кризисов, очистка от不良ных кредитов и давление со стороны европейских регуляторов привели к слияниям или разрешениям для слабых банков, превратив убыточный сектор в один из наиболее прибыльных и устойчивых в Европе.

Недавняя консолидация носит более добровольный характер: поглощение Mediobanca SpA банком Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. в сентябре создало третье по величине кредитное учреждение Италии по активам, в то время как BPER Banca SpA несколькими месяцами ранее получила контроль над меньшим конкурентом Banca Popolare di Sondrio SpA. UniCredit SpA отозвала предложение о слиянии с Banco BPM SpA из-за политического противодействия.

Регуляторные ограничения остались позади, и банки наконец-то получают рейтинги, отражающие выход из длительного периода, когда финансовой системе все противодействовало.

По всей Европе банки значительно укрепились по сравнению с периодом перед глобальным финансовым кризисом, но их оценки все еще отстают от довызовых уровней. Прогнозируемый коэффициент цена-прибыль для индекса Stoxx 600 Banks составляет около 9,5, что делает его самым дешевым сектором в Европе после автомобилестроения. Аналитики считают, что довызовые мультипликаторы снова возможны для европейских банков, оставляя пространство для роста в отрасли в ближайший год.

Банки превзошли Nasdaq в два раза за последние три года. Владение SX7E оказалось гораздо выгоднее, чем гиперскейлеры ИИ. Это может продолжиться, поскольку европейские банки остаются самыми дешевыми в мире.

Что это значит для национальных фондовых индексов Италии и Испании, менее очевидно. Экономики обеих стран ожидается дальнейший рост по мере снижения безработицы и умерения инфляции, создавая благоприятный фон для банков. С учетом того, что Европейский центральный банк оставит ставки на текущих уровнях, доходы от кредитования должны сохраниться.

Индекс Ibex показал отличные результаты в этом году, но на самом деле он просто наверстал упущенное, поскольку в предыдущие годы отставал. Учитывая предпочтение банковскому сектору, можно ожидать продолжения успеха Ibex, но не стоит предполагать, что он будет опережать другие индексы, поскольку сейчас происходит в основном догонялки.