Аргентина проводит первое тестирование возвращения на глобальные кредитные рынки через выпуск локальных долларовых облигаций

Аргентина реализовала продажу долларовых облигаций, регулируемых местным законодательством, что рассматривается как предварительная проверка планов по возвращению на международные кредитные рынки. Администрация президента Хавьера Милея стремится привлечь средства для покрытия значительных платежей по государственному долгу, запланированных на следующий год.

Новый выпуск облигаций под названием Bonar имеет срок погашения в ноябре 2029 года, с полугодовым купоном в размере 6,5% и доходностью на уровне 9,26%, как указано в заявлении Министерства экономики, опубликованном в среду. Спрос на эту эмиссию в размере 1 миллиарда долларов составил 1,42 миллиарда долларов, а распределение в денежном выражении достигло 910 миллионов долларов.

Эта операция воспринимается как пробный запуск перед возобновлением заимствований за рубежом, поскольку правительство Милея продвигается к первому глобальному выпуску со времен реструктуризации долга в 2020 году. Кроме того, сделка помогает стране накопить доллары для предстоящего платежа по облигациям на 4,5 миллиарда долларов 9 января, а также аналогичного платежа в июле, без истощения ограниченных валютных резервов.

Доходность новых бумаг оказалась выше, чем предполагал министр экономики Луис Капуто, ожидавший уровня ниже 9%. На текущий момент доходность существующих облигаций Bonar 2029 года составляет 11,4%.

Перед продажей Капуто отметил, что правительство рассматривает эту сделку как начальный этап восстановления доступа к рынкам, добавив, что в будущем условия размещений улучшатся благодаря значительному потенциалу снижения странового риска с нынешних показателей. Капуто также упомянул, что администрация получила от банков предложения на сумму от 6 до 7 миллиардов долларов, которые в итоге могут помочь покрыть остаток январских платежей.

Последний раз Аргентина выпускала долговые обязательства в твердой валюте, за исключением реструктуризации 2020 года, было при президенте Маурисио Макри. В мае казначейство страны разместило пятилетние облигации в песо, доступные для международных инвесторов с подпиской в долларах США, что стало еще одним шагом к восстановлению доступа к рынкам.

Это остается успешной транзакцией, подобной тем, что проводились во времена администрации Макри, и эффективным способом собрать доллары перед сроками погашения, отметил главный экономист местной брокерской компании One618 Хуан Пазос. Это первый шаг к восстановлению доступа к рынкам, но лишь начало пути, который требует существенного прогресса через реформы в конгрессе и накопление иностранных резервов.

Представители властей воспользовались позитивной динамикой после убедительной победы президента Милея на промежуточных выборах в октябре. Доходность суверенных бумаг снизилась до примерно 10%, или около шести процентных пунктов сверх доходности казначейских облигаций США, что близко к уровням, которые Капуто в приватных беседах считал приемлемыми для глобального выпуска, по сведениям источников, знакомых с ситуацией.

Сделка среды была структурирована в соответствии с местным законодательством, чтобы обойти так называемый закон Гусмана, требующий одобрения конгресса для облигаций в иностранной юрисдикции с твердой валютой. Местные брокеры ожидали высокого спроса на эти бумаги, ссылаясь на усиленный интерес к эмиссиям корпораций и провинций после выборов, превысивший 5 миллиардов долларов с момента голосования, в сравнении с 130 миллионами долларов за предыдущие три месяца.

Некоторые эксперты указывают, что правительству придется финансировать большую часть январских долговых платежей из источников помимо аукциона по долларовым облигациям в среду. Разрыв между доходностью казначейских и аргентинских бумаг в краткосрочной перспективе может не сократиться существенно.

Мы не видим значительного пространства для сужения спреда с текущих уровней, поскольку вырученные от выпуска средства все еще далеки от необходимых для погашения январских обязательств, считает стратег по Латинской Америке в StoneX Рамиро Бласкес. Правительству потребуется привлечь не менее 3 миллиардов долларов через дорогостоящие репо-сделки с международными банками.