Где находится целевой уровень инфляции Федеральной резервной системы в настоящее время

Приветствуем в рассылке, которая представляет собой подборку ежедневного контента из мира финансовых обсуждений. В ней мы, эксперты по рынкам, финансам и экономике, делимся мыслями о последних событиях. Иногда это наши собственные размышления, а иногда вклад от сети специалистов и источников. В любом случае, материалы всегда остаются увлекательными.

Вот первые два абзаца из заявления Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы от вчерашнего дня, когда было принято решение о снижении ключевой ставки на 25 базисных пунктов:

«Доступные индикаторы свидетельствуют о том, что экономическая активность расширяется умеренными темпами. Прирост занятости замедлился в этом году, уровень безработицы немного повысился, но остался низким по состоянию на август; более свежие данные соответствуют этим тенденциям. Инфляция выросла с начала года и остается на достаточно высоком уровне».

«Комитет стремится к достижению максимальной занятости и инфляции на уровне 2 процентов в долгосрочной перспективе. Неопределенность в экономических перспективах остается высокой. Комитет учитывает риски для обеих сторон своего двойного мандата и оценивает, что риски снижения занятости усилились в последние месяцы».

Выделение ключевых моментов сделано нами. Комитет подтверждает акцент на цели по инфляции в 2 процента. Однако, конечно, комитет всегда будет это подчеркивать. При этом в предыдущей строке отмечается, что инфляция не только высока, но и растет, и при этом ставки все равно снижаются.

Поэтому не кажется абсурдным, когда аналитики предполагают, что Федеральная резервная система фактически уже отошла от своей цели.

Разумеется, одной из причин, по которой ФРС может чувствовать себя уверенно при снижении ставок в условиях повышенной инфляции, является то, что эта инфляция может быть связана с тарифами, которые носят разовый характер, и поэтому игнорировать эти эффекты вполне оправдано. Это разумная позиция для любого наблюдателя.

Но стоит также вспомнить, что Федеральная резервная система не достигает своей цели по инфляции уже около пяти лет. Мы вспоминаем недавний эпизод лета, где экономист Эми Накамура обсуждала правило Тейлора и надежность центральных банков.

Один из ее ключевых тезисов заключается в том, что,回顾历史经验和全球实践，那些积累了大量信誉储备的中央银行在疫情初期表现出色，而那些信誉记录不佳的则不然。就直觉而言，美联储当前的抗通胀信誉已不如2019年。那份信誉储备已被消耗（至少在一定程度上），因为它长期未达到目标。

Таким образом, при игнорировании эффектов тарифов это может быть правильным шагом. Оценка комитета по растущим рискам на рынке труда может быть абсолютно верной. Но они принимают эти решения в период сниженной надежности, и поэтому ФРС, arguably, берет на себя реальный риск.

Тем не менее, следует отметить, что Федеральная резервная система имеет поддержку со стороны рынков. Ожидания по инфляции (измеряемые через различные инструменты безубыточности) остаются на комфортном уровне. Поэтому, хотя и уместно задаваться вопросом о фактическом отказе от цели, стоит признать, что те, кто рискует деньгами, в итоге ожидают возврата к примерно 2 процентам.

Акции явно положительно отреагировали на решение ФРС. Индекс S&P 500 закрылся вчера всего в нескольких пунктах от исторического максимума после того, как Джером Пауэлл произнес неожиданно мягкий посыл — прогнозируя более сильный рост, стабильную безработицу и более низкую инфляцию на 2026 год.

Эта комбинация явно привлекательна для инвесторов в акции.

Но одним из заметных аспектов реакции рынка вчера стало то, что сектор кредитования не присоединился к празднованию.

Спреды по высокодоходным облигациям фактически расширились вчера, даже когда доходности бенчмарковых казначейских облигаций снизились. Это необычная ситуация, поскольку, в теории, тот же микс, который толкает акции вверх, должен быть благоприятным и для корпоративных облигаций. Это также противоречит предыдущему паттерну начала года, когда сужение спредов сопровождало рост акций. Рекорд октября в S&P 500 совпал с новыми минимумами рисковых премий, как и всплеск акций после дня освобождения.

Таким образом, ФРС, возможно, успешно справилась с задачей по версии фондового рынка, но кредитный сектор, кажется, все еще ожидает каких-то осложнений.