Сужение спредов по корпоративным облигациям в США: текущий подъем и перспективы давления от эмиссий

На рынке корпоративных облигаций США наблюдается снижение уровня опасений, несмотря на сохраняющиеся риски.

Спреды по высокорейтинговым облигациям в США на этой неделе достигали 0,76 процентного пункта, что стало минимальным значением с октября и приблизило оценки к многолетним максимумам. Сужение спредов продолжается с конца ноября. Стоимость хеджирования в североамериканском рынке деривативов по высокорейтинговому кредитному сегменту также снижалась в последние недели.

Некоторые участники рынка и аналитики отмечают признаки надвигающихся трудностей.

В следующем году ожидается значительный объем эмиссий облигаций для финансирования инвестиций в искусственный интеллект, что, по оценкам специалистов Barclays, может привести к общему объему продаж высокорейтинговых облигаций в США на уровне около 1,6 триллиона долларов в 2026 году, что на 11% выше текущего года. Oracle на этой неделе сообщила о отрицательном свободном денежном потоке за последний квартал, а отдельные данные указывают на то, что некоторые проекты дата-центров компании потребуют больше времени на реализацию, чем планировалось, подчеркивая риски, связанные с действиями технологических фирм.

Кроме того, в последние недели произошло несколько крупных поглощений, финансируемых за счет долга, что может дополнительно увеличить объемы эмиссий облигаций, включая соглашение Netflix о приобретении Warner Bros. Discovery, которое способно спровоцировать соперничество в торгах. В 2026 году возможны дополнительные крупные сделки, отчасти из-за ожиданий более благоприятной политики со стороны правительства США при президенте Дональде Трампе в отношении подобных операций.

Специалисты JPMorgan Chase отметили в недавнем обзоре, что положительная динамика спредов в текущем месяце может не сохраниться в новом году.

По прогнозам Barclays, спреды по высокорейтинговым облигациям США к концу 2026 года могут расшириться до 0,90–0,95 процентного пункта, в том числе под влиянием давления от продаж со стороны компаний.

В настоящее время высокорейтинговым корпоративным облигациям США способствуют несколько факторов, поскольку новые эмиссии на остаток года, вероятно, останутся минимальными. Это означает, что покупатели ценных бумаг будут ориентироваться на существующие выпуски, что помогает снижать премии за риск. В то же время Федеральная резервная система в среду снизила ключевую ставку, что повысило ликвидность финансовых рынков в целом и поддержало оценки ценных бумаг.

Кроме того, компании в различных сегментах кредитного рынка демонстрируют стабильные результаты по прибыли, отметил Хантер Хейз, главный инвестиционный директор Intrepid Capital Management, который часто анализирует высокодоходные долговые инструменты.

Фундаментальные показатели эмитентов облигаций в целом остаются здоровыми.

Однако в январе, как это обычно бывает в начале года, на рынок, вероятно, вернется значительный долгосрочный выпуск долговых инструментов.

Всего несколько недель назад опасения по поводу такого давления на продажи привели к расширению средних спредов по высокорейтинговым облигациям США до 0,85 процентного пункта, или 85 базисных пунктов. JPMorgan указала, что масштабные инвестиции технологических компаний и других в искусственный интеллект, вероятно, спровоцируют продажи высокорейтинговых облигаций на 1,5 триллиона долларов в течение следующих пяти лет.

Недавние трудности Oracle иллюстрируют, как даже при общей уверенности в способности компаний выполнять обязательства по долгам могут возникать опасения относительно отдельных фирм. Некоторые выпуски высокорейтинговых облигаций Oracle, размещенные в сентябре, теперь торгуются ближе к спекулятивным бумагам. Убытки по бумажным позициям на 18 миллиардов долларов облигаций сейчас составляют около 1,35 миллиарда долларов. Компания подтверждает приверженность сохранению инвестиционного уровня рейтинга, а представитель отметил, что по дата-центрам нет задержек на объектах, необходимых для выполнения контрактных обязательств, и все ключевые этапы реализуются по плану.

Учитывая уже достигнутые высокие оценки, сложно утверждать, что сейчас оптимальное время для покупок, отметили специалисты Barclays в начале этого месяца.

Существующие уровни предлагают ограниченный потенциал роста.