Американские банки наращивают инвестиции в ипотечные облигации, демонстрирующие наилучшую доходность за последние 23 года

Американские банки, располагая значительными депозитами, активно приобретают ипотечные облигации и рассчитывают на дополнительный рост этого актива в 2026 году за счет смягчения правил капитала.

В конце прошлого года объемы ипотечных активов в портфелях коммерческих банков достигли максимума с 2023 года и составили более 2,7 триллиона долларов на конец декабря, согласно данным Федеральной резервной системы без сезонной корректировки. Этот показатель растет четвертый месяц подряд с ноября, что является самой длинной такой серией с конца 2024 года.

По мере снижения ставок Федеральной резервной системы компании и потребители меньше рискуют, размещая средства на низкодоходных или беспроцентных банковских счетах, что приводит к рекордным уровням депозитов. Общий объем банковских депозитов на 24 декабря превысил 18,8 триллиона долларов, что стало историческим максимумом по последним данным Федеральной резервной системы.

Депозиты выросли на 1,3 триллиона долларов по сравнению с 1 триллионом долларов кредитов за последние два года.

Обладая значительными депозитами для инвестиций, банки активно вкладываются в эти ценные бумаги на фоне снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, когда ипотечные ценные бумаги предлагают большую ценность по сравнению с корпоративным долгом. Общая доходность этих бумаг в 2025 году составила 8,6 процента, что стало лучшим ежегодным результатом за 23 года.

Как рост, так и приобретения со стороны банков, вероятно, продолжатся в этом году. Сочетание растущих депозитов, привлекательных спредов, круче становящейся кривой доходности и снижения ставок Федеральной резервной системы должно повысить спрос со стороны банков. Ожидается дальнейшее сужение спредов, поскольку текущие оценки остаются исторически низкими.

Еще одним фактором поддержки является регуляторный аспект: банки ожидают, что Федеральная резервная система введет правила, существенно смягчающие предложение по капиталу эпохи Байдена для крупнейших кредиторов Уолл-стрит и пересматривающие требования стресс-тестов для ипотечных бумаг.

Смягчение правил, касающихся обращения с этим классом активов, и снижение неопределенности по процентным ставкам станут ключевыми факторами, побуждающими банки к активным покупкам.

Оценки объема чистых покупок ипотечных облигаций банками в следующем году варьируются от 25 миллиардов долларов по данным Bank of America Corp. до 105 миллиардов долларов по оценкам Robert W. Baird & Co.

Банки не единственные, кто увеличивает покупки. Инвестиционные трасты недвижимости, а также Fannie Mae и Freddie Mac также добавляют эти ценные бумаги в свои портфели.

Каждый из этих участников усиливает приобретения, в то время как Федеральная резервная система, один из крупнейших держателей ипотечных ценных бумаг, продолжает позволять около 15 миллиардов долларов такого долга уходить с ее баланса ежемесячно. Держатели Федеральной резервной системы сократились примерно на 697 миллиардов долларов с марта 2022 года до чуть более 2 триллионов долларов на прошлой неделе.

Спрос высок отчасти потому, что ипотечные облигации кажутся дешевыми по сравнению с инвестиционными корпоративными облигациями. Один из индикаторов — разница в спредах между высококачественными облигациями и ипотечными ценными бумагами: сейчас она составляет около 55 базисных пунктов против среднегодового значения за 10 лет в 78 базисных пунктов.

Ипотечные облигации также оцениваются ниже инвестиционного кредитного уровня. Они находятся в 20-м процентиле своего 20-летнего диапазона и были уже на 20 процентов дней плотнее текущих уровней, в то время как высококачественные корпоративные облигации — в 3-м процентиле и плотнее только на 6 процентов дней. Ожидается, что ипотечные ценные бумаги превзойдут высококачественный кредит в 2026 году.

Хотя спрос на ипотечные облигации, как ожидается, вырастет в этом году, чистое предложение может быть относительно ограниченным в 2026 году, что, возможно, приведет к дальнейшему сужению спредов. Спред Fannie Mae для 30-летней текущей купонной облигации к смеси 5/10-летних казначейских бумаг сузился почти на 26 базисных пунктов в 2025 году до чуть более 109 базисных пунктов. Это указывает на снижение опасений инвесторов по рискам, связанным с ипотечными ценными бумагами.

Ожидается чистое предложение от 200 до 300 миллиардов долларов в этом году, аналогично уровню 2025 года, поскольку рынок жилья остается вялым. Спреды могут сузиться еще на 15–20 базисных пунктов, поскольку спрос банков добавится к другим формирующимся факторам поддержки для этого класса активов.