Президент Аргентины Хавьер Милей сохраняет меры по стабилизации национальной валюты несмотря на либерализацию правил обмена

Несмотря на ослабление строгого контроля над национальной валютой, президент Хавьер Милей придерживается основной стратегии: регулировать рынок, вмешиваться и укреплять позиции песо для сдерживания инфляции.

С 1 января центральный банк разрешил торговлю песо в пределах полосы, которая расширяется в соответствии с темпами месячной инфляции, и приступил к программе накопления валютных резервов. Эти шаги получили положительную оценку на финансовых рынках как разумная корректировка экономической модели, которую высоко ценят инвесторы.

В кулуарах денежно-кредитные власти применяют дополнительный инструмент для нейтрализации эффекта от поступления песо на рынок в связи с покупками долларов центральным банком. Объемы продаж ценных бумаг, привязанных к официальному обменному курсу и известных как долларовые, достигли рекордных показателей. Чтобы привлечь участников, центральный банк предлагает эти бумаги по ценам существенно ниже официального курса, что обеспечивает привлекательную доходность около 18% годовых в долларовом выражении.

Данная тактика дополняет план по наращиванию резервов. На практике это форма вмешательства, которая одновременно поглощает избыточную ликвидность в песо на рынке.

Центральный банк использует эти инструменты для поддержки песо на валютном рынке без расходования долларов, поскольку расчеты по таким долгам осуществляются в песо. Продажа этих бумаг предоставляет доступные варианты хеджирования валютных рисков, побуждая к продаже долларов на спотовом рынке и приобретению ценных бумаг.

Правительство стремится заинтересовать банки, фонды и предприятия инструментами, обеспечивающими защиту от валютных колебаний по выгодной цене, побуждая их продавать доллары на рынке, сохраняя при этом позиции в валюте через бумаги, связанные с будущей девальвацией. Это позволяет центральному банку привлекать доллары, перенаправляя часть спроса на хеджирование в долговой рынок.

Объем торгов облигациями, привязанными к доллару и maturing 16 января и 30 января, значительно вырос: с минимальных уровней в июле, когда торговля составляла всего несколько миллиардов песо за сессию, до пиковых значений в последний месяц, превышающих 500 миллиардов песо (341 миллион долларов) в недавние дни. За тот же период центральный банк приобрел около 273 миллионов долларов, а его валютные резервы достигли максимума за три года.

Центральный банк усилил применение этих ценных бумаг для укрепления официального обменного курса и приближения его к отметке 1450 песо за доллар. Это вмешательство служит связующим звеном между политической задачей избегать резких сдвигов в курсе песо и финансовой необходимостью восстанавливать резервы в стране, где дефицит твердой валюты существенно влияет на настроения на рынке.

Центральный банк одновременно активизирует несколько механизмов: расширяет резервы за счет покупки долларов, но ужесточает политику продаж бумаг и фьючерсов, привязанных к доллару, стремясь стабилизировать курс.

Стратегия президента имеет два ключевых преимущества: продажа этих инструментов поглощает песо и снижает спрос на доллары, предотвращая возможный отток капитала. Одновременно она предлагает инвесторам, ищущим защиту от валютных рисков, удобную альтернативу в форме песо-деноминированных активов вместо прямой покупки долларов.

Однако такая политика вызывает все больший интерес в аналитических обзорах рынков. Доходность в долларах, которую центральный банк фактически предоставляет для фиксации курса, достигает 18% годовых или выше, что примерно вдвое превышает доходы по многим суверенным облигациям в твердой валюте.

Предложение хеджирования через эти инструменты может побудить банки избавляться от долларов и переходить в долларовые бумаги, но также несет риски. Это может повлиять на ликвидность рынка, что проявляется в колебаниях ставок по денежному рынку, таких как гарантированные кредиты, иногда достигающих трехзначных значений.

Риск касается не только цен: по мере роста объема долларового долга увеличивается уязвимость правительства в случае новой волны распродаж песо, который потерял почти 30% к доллару в прошлом году, что стало максимальным показателем среди развивающихся рынков.

Общий объем эмиссии, привязанной к доллару, сейчас составляет 9,3 миллиарда долларов, половина из которых находится в портфеле центрального банка.