Украинские фирмы сталкиваются с выплатами по облигациям на сумму 3 миллиарда долларов в условиях усиления ударов по инфраструктуре

В этом году ожидается погашение облигаций на сумму около 3 миллиардов долларов, а удары по инфраструктуре страны усиливаются, что заставляет крупных корпоративных заемщиков Украины все чаще прибегать к отсрочкам платежей по купонам и продлению сроков для управления долговой нагрузкой.

Государственная железнодорожная компания Ukrzaliznytsia, сталкивающаяся с усилением ударов по своей инфраструктуре и подвижному составу, приостанавливает выплаты купонов по облигациям на сумму более 1 миллиарда долларов и может столкнуться со второй реструктуризацией с 2022 года. В другом случае атаки на государственную энергетическую компанию NJSC Naftogaz Ukrainy вынуждают ее закупать больше импортного газа, что приводит к предупреждению о возможной необходимости реструктуризации ноты на сумму около 690 миллионов евро (805 миллионов долларов).

Бизнес-империя миллиардера Рината Ахметова также пострадала: на этой неделе удары затронули теплоэлектростанцию и другие объекты. DTEK Oil & Gas, управляющая нефтегазовыми месторождениями недалеко от линии фронта, в прошлом году проводила переговоры с инвесторами о способности обслуживать долги в условиях конфликта. Metinvest, сталелитейная и горнодобывающая компания Ахметова, потеряла свою угольную единицу Покровское в результате продвижения российских сил и стремится продлить срок погашения облигации на 428 миллионов долларов, приходящейся в апреле.

С 2022 года украинские компании лишены доступа к иностранным рынкам долга, и финансы некоторых из них начинают давать сбои.

Некоторые более надежные украинские корпорации в конце прошлого года зондировали интерес инвесторов к новому долгу на фоне кратковременного оптимизма на рынке. Однако по мере начала 2026 года даже эти осторожные признаки улучшения угасают, поскольку темпы мирных переговоров замедляются, а непрекращающиеся бомбардировки оставляют миллионы украинцев без электричества или тепла.

Для украинских корпораций это, вероятно, означает больше операций по управлению обязательствами в этом году для справки с погашением облигаций, считает Алан Сиоу, со-главный руководитель корпоративного долга развивающихся рынков в управляющей компании Ninety One.

Тем временем украинское правительство реструктуризировало примерно 94% своего внешнего долга, сняв немедленное давление со стороны международных держателей облигаций. Этот шаг, однако, также иллюстрирует ограниченный объем помощи, которую оно может предоставить стратегическим активам, который в лучшем случае сводится к поддержанию операций при приостановке платежей кредиторам.

На данный момент переговоры по долгам не ожидают быть сложными, и компании подходят к ним в дружелюбной к кредиторам манере, отмечает Эуарт МакКеррон, аналитик по кредитным исследованиям в Aegon Asset Management. Учитывая, что многие компании страны демонстрируют стабильные операционные результаты несмотря на вызовы, держатели долгов, вероятно, продолжат поддерживать эти бизнесы, добавил МакКеррон.

Переговоры с держателями облигаций ожидается, что останутся относительно простыми в 2026 году.

Волны ударов по инфраструктуре также побуждают инвесторов искать компании, которые не зависят исключительно от местного рынка для доходов. Сиоу из Ninety One отметил, что его фирма учитывает такие факторы, как качество управления, доступ к финансированию и диверсификация активов и операций компании.

Мы сохранили позиции в избранных украинских корпорациях на протяжении конфликта, сказал он.

Аграрная компания MHP SE — один из крупнейших глобальных производителей птицы, работающий в Европе и на Ближнем Востоке — оценивает интерес инвесторов к новой эмиссии для рефинансирования облигации на 550 миллионов долларов, приходящейся в апреле. Это потенциально станет первой новой эмиссией от украинского корпоративного сектора с начала полномасштабного вторжения России.

А Universal Bank Украины, предлагающий популярные цифровые банковские услуги и платежи, в декабре встречался с менеджерами фиксированного дохода для обсуждения возможности выпуска облигаций.

Но пока Россия не продемонстрирует более твердые признаки желания прекратить бои, долг некоторых крупнейших компаний Украины, вероятно, останется в зоне риска.

Облигации Украинских железных дорог, приходящиеся позже в этом году, котируются около 69,7 центов за доллар, на 3 цента ниже, чем до объявления о задержке купонов на прошлой неделе, и на уровне своих самых низких цен с середины 2024 года, показывают данные. Компания зафиксировала больше атак на свои активы в 2025 году, чем за предыдущие два года вместе взятые, а снижение объемов грузов и рост затрат подорвали ее денежные резервы.

Если перспективы мира угаснут глубже в 2026 году и целевые удары по ключевой инфраструктуре продолжатся без перерыва, перспективы корпоративного долга могут стать более сложными, отметил МакКеррон из Aegon.