Стратегия basis trade выросла до 1,5 триллиона долларов: оценка Morgan Stanley и необходимость мониторинга рисков

Стратегия basis trade увеличилась примерно до 1,5 триллиона долларов, что подчеркивает важность тщательного отслеживания ее масштабов для предотвращения повторения рыночных потрясений, подобных тем, что произошли в 2020 году, считают стратеги Morgan Stanley.

Банк оценивает объем этой стратегии, которую используют хедж-фонды для извлечения выгоды из небольших разрывов в ценах между наличными рынками казначейских облигаций и фьючерсами, как выросший на 75% с пика 2019 года. Номинальный объем сделок превысил рост эмиссии казначейских облигаций за последние годы.

Стратеги, включая Эли Картера и Шона Чжоу, в заметке от вторника отметили, что текущий уровень активности не является беспрецедентным, но требует внимания, особенно в периоды ограниченного финансирования или рыночных потрясений.

Характер сделки подразумевает, что при необходимости быстрого закрытия позиций хедж-фондами дилеры по облигациям могут не справиться с внезапным огромным объемом транзакций.

Morgan Stanley указывает, что риски наиболее сконцентрированы в фьючерсах на пятилетние облигации, за ними следуют ультрадлинные и десятилетние контракты, при этом экспозиция в центральной части кривой доходности растет в последние годы.

Эта стратегия способствовала волатильности на рынках в 2020 году, когда наличные облигации отставали от фьючерсов — в противоположность условиям, на которых основана basis trade, — что привело к значительным убыткам для хедж-фондов. В результате Федеральная резервная система была вынуждена приобрести облигаций на триллионы долларов для поддержания стабильности рынков и предоставить экстренное финансирование для краткосрочных займов, известных как операции репо.

Тогда объем сделки составлял около 500 миллиардов долларов — лишь треть от нынешнего уровня.

Глобальные регуляторы усилили контроль над этой стратегией; Банк Англии и Базельский банк международных расчетов предупредили, что заимствования небольшой группы крупных хедж-фондов могут представлять потенциальные угрозы для финансовой стабильности.