Рост популярности сложных финансовых инструментов на Уолл-стрит на сумму 3,8 миллиарда долларов в условиях ожиданий снижения процентных ставок

Недавняя серия сделок, связанных с узкоспециализированным индексом S&P 500, указывает на более глубокую стратегию, распространенную на Уолл-стрит: это инвестиции, ориентированные на снижение процентных ставок.

Структурированные ноты, привязанные к индексу S&P 500 Futures Excess Return Index под тикером SPXFP, значительно повысили свою привлекательность, увеличив объем эмиссии на 48% до 3,5 миллиарда долларов в прошлом году. В начале 2025 года спрос растет особенно быстро, с продажами около 300 миллионов долларов по состоянию на пятницу, согласно данным, собранным Structured Products Intelligence, подразделением WSD.

Ключевой особенностью привлекательности является специфика конструкции индекса: он отслеживает фьючерсы S&P 500, но вычитает из доходности краткосрочную процентную ставку. Это превращает обычную инвестицию в акции в скрытую макроэкономическую стратегию, которая показывает наилучшие результаты, когда акции растут, а ставки снижаются в так называемом сценарии Златовласки.

Фьючерсные контракты представляют собой фактически позиции с финансированием, где инвесторы несут расходы на поддержание позиции. Включая эти расходы и исключая дивиденды непосредственно в индекс, структура упрощает хеджирование для банков. Это снижает затраты на производство нот, позволяя эмитентам предлагать более выгодные условия. Для инвесторов чем ниже ставки, тем лучше показатели ноты.

Рынок остается узконаправленным, но его развитие очевидно, особенно на фоне снижения ставок и применения новых методов структурирования, делающих продукты более доступными, отметил Тиаго Фернандес, руководитель отдела данных и платформы в WSD.

В этом году как минимум семь банков выпустили продукты, связанные со SPXFP. Например, JPMorgan Chase & Co. предложила шести летнюю ноту, обеспечивающую усиленный прирост в 1,91 раза от возврата индекса при его росте к сроку погашения. Если индекс падает, инвесторы защищены от убытков до 40%, а за этим порогом подвержены полному риску снижения.

Аналогичный продукт от Bank of America Corp. предоставлял 210% от прироста индекса при росте акций с защитой от потерь до 25%.

Это один из примеров, как Уолл-стрит использует популярные тенденции для создания сложных продуктов, удовлетворяющих спрос на повышенные и стабильные доходы. Структурированные ноты сочетают элементы фиксированного дохода и деривативов, предлагая долговые ценные бумаги с более высокими выплатами по сравнению с традиционными облигациями. Они обычно интересны состоятельным лицам, семейным офисам и управляющим дискреционными портфелями, ищущим персонализированный риск.

Ноты, связанные со SPXFP, появились в 2023 году, когда ключевая ставка Федеральной резервной системы достигла максимума за два десятилетия, а ожидания монетарного смягчения начали формироваться. Продажи быстро выросли до 2,4 миллиарда долларов на следующий год, поскольку центральный банк начал цикл снижения ставок, который, по оценкам политиков, продлится до 2027 года.

Хотя перспективы повышения ставок снижают интерес к продукту, инвесторы сейчас сосредоточены на возможной замене председателя ФРС Джерома Пауэлла президентом Дональдом Трампом на фигуру, более склонную к агрессивным снижениям. В то же время устойчивый рынок труда заставил трейдеров скорректировать ожидания по скорости снижения ставок. Тем не менее спрос на ноты не ослабевает, и эмиссия в начале 2025 года уже втрое превышает среднесуточный темп прошлого года.

Несмотря на привлекательность этих нот, Аарон Брахман воздерживается от участия. Его основная озабоченность: с учетом высоких оценок акций и сохраняющейся инфляции выше цели ФРС в 2%, стратегия может легко дать сбой.

По мнению Брахмана, исполнительного управляющего директора Washington Wealth Group of Steward Partners, не все инвесторы полностью осознают риски, и поиск доходности может нанести ущерб, если ставки вырастут или рынок упадет. Ему неоднократно предлагали такие продукты, но он каждый раз отказывался.