Федеральная резервная система США решает задачу определения оптимального размера своего баланса

Федеральная резервная система вынуждена решать вопрос о подходящем объеме своего баланса после завершения сокращения портфеля в 6,5 триллиона долларов, как отмечают экономисты центрального банка.

Определение идеального размера баланса центрального банка предполагает баланс между минимальными размерами, низкой волатильностью процентных ставок и ограниченным вмешательством на рынке, указали в своей работе исследователи Бурку Дуйган-Бамп и Р. Джей Кан.

Авторы подчеркивают, что центральные банки сталкиваются с 'трилеммой' баланса, поскольку могут достичь только двух из этих целей одновременно. Основное противоречие возникает из-за спроса финансового сектора на резервы и внезапных колебаний спроса и предложения ликвидности.

В декабре Федеральная резервная система прекратила усилия по сокращению своих активов, продолжавшиеся более трех лет, после усиления сигналов напряженности в краткосрочных денежных рынках объемом 12,6 триллиона долларов на фоне признаков снижения изобилия банковских резервов.

В пике в июне 2022 года баланс ФРС достиг 8,9 триллиона долларов, выросши с 800 миллиардов долларов почти два десятилетия назад, благодаря программам масштабных покупок активов в ответ на глобальный финансовый кризис 2008 года и пандемию Covid-19.

Представители центрального банка расходятся во мнениях относительно того, насколько низко можно снизить банковские резервы для возврата баланса к допандемическим уровням. Вице-председатель ФРС по надзору Мишель Боумен считает, что следует стремиться к наименьшему возможному размеру баланса.

В 2019 году центральный банк перешел к режиму обильных резервов, удерживая значительный объем казначейских ценных бумаг. В рамках текущей системы он начисляет проценты на резервы, которые банки размещают у него, а также на средства, временно передаваемые фондами денежного рынка.

В прошлом месяце ФРС объявила о начале покупок для управления резервами, чтобы поддерживать их на достаточном уровне, поскольку ставки на денежном рынке оставались повышенными перед давлением конца года.

Трилемма подчеркивает, что центральный банк должен выбрать, в какой мере изменения ликвидности будут поглощаться через размер баланса, управляться частыми вмешательствами на рынке или приводить к колебаниям ставок, отметили экономисты ФРС.

Независимо от выбора, центральный банк всегда оставит след в финансовых рынках, будь то через свои холдинги или операции на рынке.

Большой баланс усиливает присутствие центрального банка на финансовых рынках, создавая буфер из безопасных и ликвидных активов для предотвращения волатильности краткосрочных ставок без необходимости регулярных вмешательств.

Работа с меньшими резервами повысит волатильность на денежном рынке, вынудив участников корректировать поведение под ликвидные давления. Однако это может ослабить контроль ФРС над процентными ставками и усложнить передачу монетарной политики, особенно при неожиданных шоках, пишут авторы.

Политики могли бы допустить некоторую волатильность ставок в определенные периоды, такие как даты отчетности по кварталам, и реагировать дополнительными операциями на рынке с чуть большим балансом. Тем не менее, частое применение инструментов может искажать рыночные сигналы, аналогично проблемам большого баланса.

Подходящий устойчивый размер баланса остается открытым вопросом, поскольку среди экономистов и политиков нет единого мнения по этому поводу, заключают авторы.