Рост интереса к золоту как к надежному активу-убежищу подталкивает его стоимость к историческим максимумам

На протяжении веков золото служит надежным активом-убежищем в периоды политической и экономической нестабильности. Его положение как высоколиквидного товара, который легко транспортировать и реализовывать в любой точке мира, обеспечивает ощущение защищенности в условиях всеобщего хаоса.

В течение последнего года инвесторы активно инвестируют в золотой слиток, особенно в биржевые фонды, обеспеченные золотом. Это обусловлено торговой политикой президента Дональда Трампа, его заявлениями о возможном вмешательстве в деятельность Федеральной резервной системы США, геополитическими рисками и обеспокоенностью ростом государственного долга. Центральные банки также продолжают пополнять свои запасы золота.

В результате драгоценный металл устанавливает серию ценовых рекордов и превосходит инфляционно скорректированный пик 1980 года. Он достиг нового исторического максимума на фоне усилий Трампа по приобретению Гренландии, что усилило опасения о возможной тарифной войне между США и Европой.

Спотовая цена превысила 4700 долларов за унцию в январе.

С ежедневным оборотом в сотни миллиардов долларов на различных площадках рынок золота обладает высокой ликвидностью, позволяющей крупным инвесторам входить и выходить из позиций без значительного влияния на цены. Как актив без контрагента, золото не зависит от успеха или кредитоспособности компании или государства, в отличие от большинства финансовых инструментов. Эти характеристики частично объясняют его привлекательность для центральных банков и крупных управляющих активами.

Исторически золото демонстрирует отрицательную корреляцию с долларом США — оно котируется в долларах, поэтому ослабление американской валюты делает его более доступным для держателей других валют. Большинство диверсифицированных портфелей инвесторов содержат значительную долю акций США и долларовых фиксированных доходов, что делает способность золота хеджировать колебания доллара особенно ценной.

Рост государственного долга во всем мире подорвал доверие инвесторов к суверенным обязательствам и валютам. Многие из них обратились к золоту, серебру и другим драгоценным металлам в рамках так называемой стратегии защиты от обесценивания.

Инвесторы внимательно следят за перспективами инфляции в США, поскольку Трамп оказывает давление на Федеральную резервную систему с целью снижения процентных ставок. Золото, не приносящее процентов, становится более привлекательным в условиях низких ставок, так как альтернативные затраты на его хранение по сравнению с доходными активами уменьшаются. Ожидается, что новый глава Федеральной резервной системы, назначаемый Трампом в этом году, займет более мягкую позицию в монетарной политике по сравнению с Джеромом Пауэллом.

Помимо рыночных факторов, владение золотом глубоко укоренено в индийской и китайской культурах — двух крупнейших рынках металла, — где ювелирные изделия и другие формы золота передаются по наследству как символ процветания и безопасности. Индийские домохозяйства владеют около 25 000 метрических тонн золота, что в пять раз превышает запасы в хранилище Форт-Нокс в США.

Спрос на золотые ювелирные изделия более чувствителен к ценам. Когда интерес инвесторов к золоту на финансовых рынках ослабевает, покупатели украшений и слитков часто вступают в игру, чтобы приобрести по выгодной цене, что поддерживает минимальный уровень цен. В последние годы спрос на декоративное золото продолжает снижаться по мере роста цен.

Взлет цены металла с начала 2024 года частично обусловлен крупными закупками центральных банков, особенно в развивающихся рынках, стремящихся уменьшить зависимость от доллара как основной резервной валюты.

Центральные банки являются нетто-покупателями золота более десяти лет, но ускорили приобретения после событий, связанных с Россией и Украиной. Замораживание активов российского центрального банка странами США и их союзниками подчеркнуло уязвимость иностранных валютных активов к санкциям.

Народный банк Китая продолжает серию покупок, пополнив запасы золота в четырнадцатый месяц подряд в декабре 2025 года.

Укрепление доллара, значительное смягчение тарифов Трампа или договоренность между Россией и Украиной могли бы спровоцировать снижение цены золота.

Снижение геополитических напряжений, обострившихся в этом году, также могло бы охладить спрос на металл, включая усилия Трампа по аннексии Гренландии и угрозы дальнейшего вмешательства США в Латинскую Америку после захвата лидера Венесуэлы Николаса Мадуро.

Сокращение нетто-покупок центральными банками устранило бы один из ключевых драйверов бычьего рынка. Рост цен на золото поднял долю металла в резервах некоторых центральных банков выше целевых показателей, и представитель центрального банка Филиппин в октябре рекомендовал продать часть слитков.

Центральные банки развитых экономик продавали очень мало золота в последние десятилетия по сравнению с 1990-ми, когда не скоординированные продажи снизили цены на металл более чем на четверть за декаду. Из-за опасений дестабилизации рынка в 1999 году было заключено первое соглашение центральных банков о золоте, по которому подписанты обязались ограничить коллективные продажи слитков.

Владение золотом обычно не бывает бесплатным. Как физический объект, оно требует затрат на хранение, охрану и страхование.

Инвесторы, приобретающие золотые слитки и монеты, обычно платят премию к спотовой цене. Могут существовать региональные ценовые различия, и трейдеры используют эти возможности для арбитража.

Это произошло в начале 2025 года. Опасения введения Трампом тарифов на импорт золота подняли фьючерсы на Нью-Йоркской бирже Comex значительно выше спотовых цен в Лондоне и спровоцировали глобальный переток металла в США.

Золото обычно относительно просто транспортировать, размещая его в грузовых отсеках коммерческих самолетов, незаметно для пассажиров в салоне. Однако это не так просто, как загрузка самолета из аэропорта Хитроу в JFK из-за особенностей глобального рынка золота: разные требования к размеру слитков.

В Лондоне стандарт — слитки по 400 унций, а для контрактов Comex требуется 100 унций или 1 килограмм. Таким образом, золото, направляемое в склады Comex, сначала должно пройти через аффинажные заводы в Швейцарии для переплавки и приведения к нужным габаритам. Это создает узкое место при внезапном спросе на перемещение запасов слитков.