Отступление от угроз по Гренландии и его влияние на глобальные рынки в 2025 году

Недавние события в Давосе подчеркнули напряжённость в трансатлантических отношениях. Риторика со стороны США в отношении Европы и НАТО достигла высокого уровня, и многие отмечают взаимность этих настроений. В качестве базового сценария можно рассматривать ослабление Североатлантического альянса.

Хотя это имеет глубокое значение для международной стабильности, немедленного влияния на финансовые рынки не последовало. Такой тренд уже был очевиден, и текущие события стали лишь очередным этапом долгосрочного процесса.

Более актуальным для рынков стало резкое снижение рисков, связанных с возможными действиями США в отношении Гренландии. Президент Дональд Трамп заявил, что не намерен прибегать к силовым методам, и отозвал угрозу экономических мер в виде тарифов после публикации в Truth Social о наличии "рамок" для соглашения по Гренландии.

Удаление этих рисков оказалось полезным, особенно учитывая быстрое разрешение ситуации. Индекс S&P 500 восстановил большую часть потерь от вторника, а доходность 10-летних облигаций снизилась.

Детали сделки пока остаются неясными. "Рамки", которые Трамп позже назвал "концепцией соглашения" в интервью CNBC, напоминают его заявления 2024 года о концепциях замены Obamacare. Суть в том, что само соглашение не меняет фундаментально баланс сил на международной арене. Марк Рютте, генсек НАТО, не имеет полномочий по вопросам суверенитета Гренландии или Дании. Предполагается, что акцент сделан на усилении сотрудничества в области безопасности в Арктике, что разумно, но не требовало подобного ажиотажа.

На вопрос о возможной смене собственности Трамп ответил, что ситуация "сложная". Это напоминает прошлогодний инцидент с фентанилом, когда Канада и Мексика избежали тарифов, пообещав усилить присутствие на границе. Если ситуация разрешится таким образом, она покажется излишней.

Тем не менее, растущее расхождение между США и Европой будет иметь долгосрочные последствия. Пока это привело к росту европейских производителей вооружений, и тенденция может сохраниться.

На фоне этого обсуждается будущее Федеральной резервной системы. Верховный суд США рассмотрел дело члена совета ФРС Лизы Кук, которую власти желают уволить по обвинениям в мошенничестве с ипотекой. Судьи выразили скепсис по поводу права президента увольнять её до полного разбирательства. Даже назначенец Трампа Бретт Кавано отметил, что это подорвало бы независимость ФРС.

Вероятно, Кук сохранит пост. Без её замены шансы на формирование лояльного большинствa в ФРС уменьшаются. Независимые экономисты в ФРС, скорее всего, сохранят свои позиции, особенно после споров об автономии.

Кандидат на пост председателя ФРС ожидается на следующей неделе. После отказа от Кевина Хасетта фаворитом стал экс-член ФРС Кевин Уорш. Это отразилось на сдвигах в прогнозных рынках.

Обсуждение кандидатур позволило оценить реакцию рынков, и рост доходностей при фаворитизации Уорша (известного как ястреб) может помешать его назначению. Рик Ридер из BlackRock, не имеющий опыта в ФРС, теперь выглядит вероятным кандидатом.

Эта ситуация minimally повлияла на ожидания рынков. Если бы предполагалось давление на ФРС к смягчению, это отразилось бы в прогнозах ставок на июнь и конец года. Однако ожидания ставок по фонду ФРС на июнь сейчас наивысшие с июля прошлого года, предполагая 80% вероятность одной снижения.

Помимо политики, это отражает текущую экономику. Экономика в хорошем состоянии, ожидается фискальный стимул от налоговых сокращений 2024 года, а инвестиции в ИИ продолжаются. Аргументы за более низкие ставки есть, но трудно утверждать, что они чрезмерно высоки.

Вмешательство в ФРС рискованно, подобно угрозам по Гренландии. Возможно, это осознаётся.

Бум инвестиций в искусственный интеллект входит в четвёртый год, способствуя рекордному выпуску инвестиционных облигаций. Оценки от 10 банков Уолл-стрит варьируются от 1,6 до 2,25 трлн долларов. Это профинансирует строительство дата-центров и слияния.

Такой рост вызывает вопросы, включая влияние на покупателей инвестиционных бумаг. Может ли это отвлечь от treasuries, повышая ставки, или от ипотечных облигаций, увеличивая стоимость жилья?

Объём фиксированных доходов в 2025 году значителен и может оказывать давление на ставки и спреды до 2026 года.

В первые два рабочих дня 2026 года выпуск превысил 73 млрд долларов, максимум с 2020 года, по данным стратегов Bank of America. Ожидается benign влияние благодаря спросу.

В четвёртом квартале 2025 года рост выпуска не привёл к сжатию спредов инвестиционных облигаций. Спреды по индексу Bloomberg US Aggregate на минимуме с кризиса 2008 года, несмотря на волатильность акций из-за геополитики Ирана и Гренландии.

Несмотря на тесные спреды, некоторые компании отложили выпуск долга из-за напряжённости вокруг Гренландии. Распродажа японских гособлигаций повлияла на глобальные рынки, подняв доходность 30-летних treasuries на 11 б.п., и спреды выросли, но остаются низкими.

Рыночные условия отражены в Bloomberg US Corporate Average Option-Adjusted Spread, показывая поддержку качественных эмитентов.

Стратег Barclays предполагает, что рост чистого выпуска корпоративных продуктов на треть компенсируется снижением treasuries на 25% за счёт T-bills.

Частный кредит может смягчить предложение, но и поглотить спрос. Тесные спреды базовый сценарий, но поворот ФРС к мягкости несёт риски.

Новый председатель, склонный к смягчению, может поднять инфляционные ожидания и крутизну кривой. Однако мягкая ФРС может снизить ставки и волатильность, стимулируя спрос.

В итоге, кредитование инвестиционных компаний даёт минимальную компенсацию за риски.

Президент США обратил внимание на Исландию. "Они не с нами по Исландии, это я могу сказать", - заявил он в Давосе. "Наш рынок акций упал вчера из-за Исландии. Исландия уже стоила нам много денег".

Это даёт повод вспомнить историю Исландии в контексте финансовых событий, но без лишних деталей.