Искусственный интеллект перестраивает инвестиционные подходы на Уолл-стрит и влияет на рыночные факторы

Неделя, когда искусственный интеллект нарушил традиционные инвестиционные стратегии на Уолл-стрит, началась не с неудачного отчета о прибылях или неожиданного решения Федеральной резервной системы. Она стартовала с гипотетического сценария, опубликованного малоизвестной исследовательской фирмой Citrini, который вызвал волнения на рынках. В этом сценарии описывалось будущее, где ИИ быстро уничтожает офисные рабочие места, и экономика не успевает адаптироваться к таким изменениям. Акции International Business Machines Corp. упали сильнее всего за 25 лет. Акции программного обеспечения, уже ослабленные ранее, достигли новых минимумов. Нассим Талеб предупредил о возможных банкротствах. К пятнице беспокойство распространилось шире — опасения по поводу частного кредитования, более высокая, чем ожидалось, инфляция и страхи на Ближнем Востоке привели к тому, что индекс S&P 500 показал худший месяц с марта.

Однако влияние выходит за рамки отдельных провалов. По мере того как ИИ быстро меняет границы между победителями и проигравшими в различных отраслях, он перестраивает фундаментальный инструмент, который профессиональные управляющие активами используют для формирования портфелей — это бросает вызов longstanding предположениям о том, какие акции безопасны, какие недороги и какие стоит преследовать. Даже количественные основы, на которых распределяются триллионы долларов, подвергаются переосмыслению.

Качество — термин Уолл-стрит для компаний с высокой прибыльностью и стабильными доходами, акций, которые якобы позволяют спать спокойно ночью, — сейчас подвергается наказанию. Речь идет о компаниях вроде Microsoft и AppLovin, платформах для управления клиентами и поставщиках бизнес-решений с высокими маржами, основанными на сложности автоматизируемой работы.

Компании с высокими маржами, чьи высокие оценки когда-то оправдывались широкими конкурентными преимуществами, теперь избегаются — потому что именно эти преимущества становится мишенью для ИИ. Стоимость, которую годами считали мертвой из-за опасений покупки убыточных бизнесов, внезапно возвращается. Импульс — стратегия следования за лидерами — показывает внутренние противоречия, редко наблюдаемые ранее.

Сама концепция безопасности переворачивается. С угасающим доверием к долгосрочным денежным потокам на фоне нарушений от ИИ инвесторы заново открывают для себя акции с текущими фундаментальными показателями и низкими ценами — компании вроде AngloGold Ashanti, Coca-Cola Co. и Acadia Healthcare Co.

ИИ «изменяет поведение традиционных факторов акций, на которые многие инвесторы полагаются при строительстве портфелей», отметил Ник Нициолек, соуправляющий инвестициями в Calamos Investments. Это «вызывает сдвиг в составе и характере корзин факторов в реальном времени».

Десятилетиями инвесторы были готовы переплачивать за будущие доходы и ждать годы, пока компании их реализуют. Речь о разработчиках ПО, фармацевтических фирмах и социальных сетях — бизнесах, построенных на экономике знаний, которые могли масштабироваться без усилий. Теперь ландшафт меняется. С тем как ИИ поражает новую отрасль чуть ли не ежедневно, никто не хочет ставить на денежные потоки, которые могут исчезнуть через пять лет.

Одно точно: ИИ остается, и компании, которые выиграют, — это те, что обеспечивают инфраструктуру — коммунальные услуги, производители чипов и изготовители сетей и трубопроводов. Многие из этих акций имеют «тяжелые активы с низкой устареваемостью» или HALO, как выразились стратеги Goldman Sachs. Когда-то их считали скучными или уязвимыми к экономическим колебаниям, теперь они становятся популярным выбором.

«ИИ как технология требует гораздо более широкого участия для реализации, а не просто кода, который можно копировать и продавать почти с 100% маржей на прирост», отметил Трэвис Прентис, главный инвестиционный директор Informed Momentum Company. «Это вознаграждает более капиталоемкие физические отрасли, более цикличные сектора, которые обычно имеют больший вес в стратегиях стоимости».

Акции качества в Russell 1000 снизились в феврале, отставая от акций стоимости более чем на 5 процентных пунктов. Это отставание, худшее с 2021 года, знаменует разворот по сравнению с предыдущими тремя годами, когда качество лидировало.

Хедж-фонды, накопившие позиции в акциях качества, могли усугубить последнее падение фактора при перераспределении активов, по словам Александра Альтмана, глобального главы тактических стратегий акций Barclays Plc.

«Это комбинация динамик, создающая запутанное время для многих количественных стратегий: disruptive технология встречает годы переполненного позиционирования», сказал он. «Это мощная смесь».

Безусловно, режимы факторов тестировались неоднократно, и традиционные связи восстанавливались. Если тренд ИИ окажется уже, чем опасались, или если экономика замедлится достаточно, чтобы возродить бегство в качество, старый подход может быстро вернуться.

Для общего рынка аппетит к риску недавно ослаб из-за растущего геополитического беспокойства и проблем в софте. Индекс S&P 500 показал худший месяц с роута, вызванного тарифами в прошлом году, в то время как кредиты с высокой доходностью отступили. Безрисковые активы вроде казначейских облигаций и золота выросли.

Еще одно нарушение в эпоху ИИ происходит внутри фактора импульса. За последнее десятилетие наиболее надежной тенденцией на рынке акций была склонность растущих акций расти еще быстрее. И это имело смысл: это были акции, которые аналитики постоянно улучшали, благодаря силе их машин доходов.

Теперь это не так. Акции, поднимающиеся быстрее всего сегодня, имеют мало или никакой корреляции с улучшающимся фундаментальным настроем, измеряемым пересмотрами прибылей аналитиков, согласно анализу Man Group. Теперь для роста достаточно лишь связи с ветром ИИ, какой угодно.

«Вы думаете, что это портфель импульса, но на данный момент это портфель ИИ», отметил Зианг Фанг, старший менеджер портфеля в Man Group. «Стоит задуматься, откуда берется это воздействие, намеренное или нет, и что оно значит с точки зрения риска».

С ИИ, затмевающим перспективы многих фирм, инвесторы не хотят ждать ясности. Холодные наличные, заработанные как можно быстрее, востребованы как редко раньше. Фонды ETF, отслеживающие компании с щедрыми дивидендами и выкупами акций, привлекли 7 миллиардов долларов свежих средств в этом месяце, уступая только фондам, ориентированным на стоимость, среди так называемых smart-beta ETF, показывают данные, собранные Bloomberg.

Корзина акций, фокусирующаяся на более высоких возвратах наличных, выросла примерно на 7% в этом квартале, согласно 22V Research.

ИИ «является idiosyncratic силой, которая приводит к изменениям в отношениях факторов», отметил Деннис ДеБусшер, сооснователь 22V. «Мы должны ожидать продолжения разрушения типичных отношений факторов в течение следующего года».