Изменения в голландских пенсионных фондах спровоцируют волатильность на финансовых рынках

Снижение спроса на долгосрочные процентные хеджирующие инструменты со стороны крупнейших европейских инвесторов может привести к увеличению волатильности на рынке облигаций. Об этом предупредил руководитель подразделения торговли фиксированным доходом ABN Amro Bank NV.

Пенсионные фонды Нидерландов, традиционно выступавшие ключевыми покупателями таких инструментов, переходят с распределительной системы на накопительную модель. Постепенная трансформация, начавшаяся в 2026 году, способна вызвать дисбаланс во время ключевых этапов перехода, особенно в периоды вокруг января и июля каждого года до 2028 года.

Согласно новым правилам, первые 36 организаций перейдут на обновлённую систему с 1 января 2026 года, остальные будут присоединяться каждые полгода. Для смягчения рыночного воздействия регуляторы разрешат фондам корректировать хеджирование в течение года после перехода. Эксперты отмечают, что крупные фонды могут растянуть процесс на несколько месяцев, тогда как мелкие участники постараются оптимизировать расходы, ускоряя изменения.

Уже сейчас на денежном рынке наблюдается рост спреда между трёх- и шестимесячными ставками Euribor на десятилетнем горизонте — показатель достиг максимума с 2022 года. Переход к стратегии жизненного цикла инвестирования сократит интерес фондов к долгосрочным гособлигациям и свопам, что создаст дисбаланс в ликвидности.

Аналитики ABN Amro прогнозируют усиление крутизны кривых доходности в Европе с пиком во второй половине 2026 года, а также снижение эффективности долгосрочных голландских облигаций по сравнению с аналогами других стран. Тренд на рост доходности длинных бумаг уже усиливается на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ и роста государственных расходов Германии.