Введение первой ежедневной аукционной цены закрытия на глобальном рынке корпоративных облигаций

Компания MarketAxess Holdings Inc. намерена внедрить в спокойный рынок корпоративных облигаций объемом 9 триллионов долларов одну из особенностей динамичных фондовых рынков — ежедневный аукцион на закрытие.

Электронная торговая платформа планирует запустить ежедневный «closing print» для корпоративных облигаций — это станет первым стандартизированным индикатором цены на конец дня в сегменте, где традиционно преобладают непрозрачные и разовые котировки. Целью является повышение ликвидности и снижение затрат на заимствования, хотя существуют опасения относительно возможного снижения прибыли дилеров, связанной с устранением существующих неэффективностей.

«В настоящее время на рынке фиксированного дохода существует множество сессий для сопоставления ордеров», — отметил Крис Конканнон, генеральный директор компании, в интервью. «Однако полноценных торгуемых аукционов нет. Это будет первым случаем».

Процесс аукциона на закрытие, поддерживаемый крупными игроками Уолл-стрит, такими как BlackRock Inc., State Street Investment Management и AllianceBernstein Holding LP, позволит сопоставить предложения по покупке и продаже от дилеров и инвесторов для определения единой цены закрытия облигации, пояснил Конканнон.

Система аукциона станет доступной для клиентов и дилеров в ближайшие недели и на начальном этапе будет применяться к ограниченному списку высоколиквидных облигаций, включая те, что входят в крупные биржевые фонды, а также недавно выпущенные бумаги. Кроме того, MarketAxess планирует ввести аукцион на открытие торгов.

Изменения в процессе торговли происходят на фоне быстрых трансформаций в рынке облигаций: трейдеры все чаще используют портфельную торговлю, ETF на фиксированный доход и электронные стратегии высокой скорости — инновации, заимствованные из фондового рынка.

Рынок кредитных инструментов долгое время функционировал на основе фрагментированных двусторонних переговоров с низкой видимостью реальных сделок — в отличие от централизованных аукционных систем фондового рынка. Новый протокол закрытия стремится изменить эту ситуацию.

Со временем цена закрытия станет ориентиром для компаний, планирующих размещение облигаций на первичном рынке, подобно тому, как это происходит в других сегментах, добавил Конканнон.

Хотя дилеры, привыкшие извлекать прибыль из неэффективностей традиционной голосовой торговли и запросов котировок, могут столкнуться с временными трудностями, Конканнон считает аукционы новым способом предоставления ликвидности и получения прибыли за счет балансировки спроса и предложения от множества клиентов. Формат аукциона позволит дилерам выступать как принципалам, используя ценовые диспаритеты, возникающие в периоды集中 торгов, отметил он.

«Дилеры могут реализовывать инвентарь через аукцион или выступать провайдерами ликвидности», — сказал Конканнон. «Это дает им дополнительный инструмент для торговли как дилерам или для выхода из позиций по инвентарю».

Это существенное изменение для рынка, который годами полагался на котировки дилеров и сделки, совершавшиеся гораздо раньше в течение дня, а не на основе реальных транзакций на закрытии. Такая практика затрудняла определение справедливой стоимости при покупке или продаже облигаций.

«Эти аукционы улучшат обнаружение цен и повысят прозрачность для инвесторов в соответствии с ростом электронной торговли», — отметил Дэниел Вейнер, глава подразделения рынков в глобальном бизнесе BlackRock по рынкам и индексным инвестициям.

Тем не менее, успех будет зависеть от уровня вовлеченности, поскольку без широкого участия дилеров и фирм со стороны покупателей объемы аукционов могут остаться ограниченными, указал Конканнон. В перспективе он видит возможность для единого рыночного аукциона, объединяющего дилеров и покупателей для установления унифицированного закрытия торгов по фиксированному доходу, что потенциально может распространиться на другие классы активов.

«Аукционы со временем выйдут за пределы текущего сегмента, особенно на рынок казначейских облигаций США», — сказал Конканнон. «Трудно иметь несколько аукционов по одним и тем же бумагам. Поэтому мы считаем важным сотрудничество с отраслью для введения этого инновационного механизма на рынок фиксированного дохода».