Италия на пороге оценки Moody’s: семь лет на краю понижения кредитного рейтинга для третьей экономики еврозоны

Для главы итальянского правительства Джорджии Мелони обзор от Moody’s Ratings на этой неделе представляет возможность завершить ключевой этап в усилиях по восстановлению репутации страны.

Инвесторы уже принимают более низкие премии за риск по итальянским долгам, и третья по величине экономика еврозоны получила повышения рейтингов в этом году от S&P Global Ratings и Fitch Ratings. Аналогичное решение Moody’s в запланированном отчёте в пятницу принесло бы Мелони и её министру финансов Джанкарло Джорджетти долгожданный полный успех.

Moody’s остаётся единственным заметным исключением в кампании Рима по восстановлению доверия на рынке облигаций. Италия удерживается на уровне Baa3, всего на одну ступень выше 'мусорного' статуса, с момента понижения рейтинга Moody’s в конце 2018 года во время премьерства Джузеппе Конте.

Это как минимум на две ступени ниже оценок конкурентов и является самым низким рейтингом среди всех агентств для страны 'Большой семёрки'.

Эксперты отмечают, что Moody’s отстаёт от общей тенденции. Предполагается, что агентство признает консервативную фискальную политику Джорджетти.

Хотя Moody’s перешло к позитивному прогнозу с мая, это стало результатом многолетнего тщательного переоценки. В 2022 году, до прихода Мелони к власти, агентство даже установило негативный прогноз для Италии, что усилило угрозу 'мусорного' рейтинга на фоне её вступления в должность.

Через три года повышение рейтинга подтвердило бы оправданность мер премьер-министра по обеспечению политической стабильности и улучшению государственных финансов. Дефицит Италии сократился до потолка в 3% по нормам Евросоюза раньше ожидаемого срока, и теперь страна уверенно движется к выходу из режима фискального мониторинга блока.

Эти достижения особенно значимы на фоне того, что Франция привлекает внимание инвесторов из-за самых широких бюджетных дефицитов в регионе.

Аналитики JPMorgan Chase оценивают вероятность повышения от Moody’s на этой неделе как приемлемую. Они ожидают ограниченной реакции рынка в случае такого события.

Задержка Moody’s в присоединении к общему тренду была неожиданной. Когда S&P повысило рейтинг в апреле, это произошло внезапно, без предварительного перехода к позитивному прогнозу, а Fitch привело свой рейтинг к тому же уровню в сентябре.

Меньшие агентства пошли дальше: в прошлом месяце Morningstar DBRS присвоило Италии лучший рейтинг среди всех оценщиков с 2018 года, а Scope Ratings настроило свой взгляд на аналогичный шаг в ближайшее время.

Италия ставит перед каждым рейтинговым агентством вопрос о вере в её решимость сократить второй по величине в Европе объём долга после Греции, превышающий 130% ВВП. Предыдущие фискальные трудности могут объяснять нерешительность Moody’s. Если агентство не примет мер на этой неделе, следующая возможность может наступить через полгода.

Глава казначейства Рикардо Барбьери, комментируя общую ситуацию в Милане на прошлой неделе, отметил, что тенденция меняется в положительную сторону.

Мы обратили вспять многолетний процесс ухудшения суверенного рейтинга, и теперь он достиг дна, надеюсь, начиная восходящий путь, сказал он. Высокое соотношение долга к ВВП останется препятствием для дальнейших повышений.

В пользу Италии говорит сужение дефицита и перспектива самых крупных годовых первичных профицитов — разницы между доходами и расходами без учёта затрат на проценты — среди крупных экономик Европы, согласно прогнозам Международного валютного фонда.

Это особенно примечательно, поскольку Мелони сталкивается с давлением на проведение налоговых сокращений и аналогичных мер для удовлетворения коалиционных партнёров и избирателей перед возможными выборами в 2027 году.

Инвесторы также демонстрируют растущую поддержку после нестабильного начала премьерства Мелони. Спред между доходностями 10-летних облигаций Германии и Италии, индикатор регионального риска, достиг 15-летнего минимума в 73 базисных пункта на прошлой неделе. UBS рекомендует клиентам позиционировать 30-летние итальянские облигации для превосходства над немецкими аналогами.

Доходности Италии также сблизились с французскими. Их 10-летние доходности сейчас примерно равны на уровне около 3,45%. Глава международных ставок в Vanguard считает, что Италия может обогнать Францию на 20 базисных пунктов, особенно с приближением президентских выборов во Франции в 2027 году.

Несмотря на позитив, Рим всё ещё сталкивается с серьёзным вызовом: хронической борьбой за значительный экономический рост. Правительство Мелони теперь оценивает прирост ВВП Италии лишь в около 0,5% в этом году. После сильного старта рост застопорился, отметили экономисты HSBC в отчёте в прошлую пятницу.

Слабость экономики, зависящей от средств Евросоюза для даже минимального расширения, может заставить кредитных оценщиков проявить осторожность.

Темпы роста страны очень ограничены, отметил эксперт. Мы бы находились в рецессии без фонда восстановления ЕС и прошлых стимулов для недвижимости. Поэтому у агентств есть основания для сдержанности.