Увеличение коротких позиций по облигациям компании Ineos Джима Рэтклиффа на фоне проблем химической отрасли

Короткие продавцы начали активно работать с долгами компании Ineos, которая принадлежит миллиардеру Джиму Рэтклиффу, в связи с общими трудностями в химической отрасли.

Ставки против облигации на 800 миллионов евро, выпущенной подразделением компании и подлежащей погашению в 2031 году, выросли до 20 процентов от номинальной стоимости на понедельник с почти нулевого уровня в конце сентября, когда началась торговля, по данным S&P Global Market Intelligence.

Эта стратегия оказалась прибыльной на данный момент, поскольку некоторые облигации компании достигли рекордно низких значений в этом месяце, а стоимость страхования от дефолта недавно резко увеличилась.

Участники рынка отмечают, что облигации продолжают снижаться без признаков стабилизации на фоне экономических трудностей в европейской химической промышленности и конкуренции с зарубежными поставщиками. На этой неделе S&P Global Ratings, подразделение американской финансовой компании, пересмотрела прогноз для двух финансовых структур Ineos в сторону негативного, указав на неопределенность сроков восстановления отрасли в целом и возможный рост долговой нагрузки группы.

Компания Ineos не предоставила немедленного комментария по запросам.

Европейская химическая промышленность переживает самый длительный спад за десятилетия из-за высоких затрат на энергию, слабого спроса и роста дешевого импорта, в основном из Китая. В результате доля региона в мировых продажах химической продукции более чем вдвое сократилась за последние 20 лет, составив 13 процентов в 2023 году против 28 процентов в начале 2000-х годов, согласно данным отраслевой группы Cefic.

Ситуация в отрасли сейчас остается сложной, отметил аналитик Citigroup Inc. Себастьян Затц. Тарифы в США добавляют неопределенности и усиливают давление от импорта, связанного с перепроизводством в Китае.

Группа Рэтклиффа принимает меры. Планируется сокращение нескольких сотен офисных должностей в подразделении по производству автомобилей, начаты увольнения на химическом заводе в Иллинойсе, а также закрытие завода по производству пластмасс в Огайо. Бренд Belstaff, производитель мотоциклетных курток, уже продан.

Кроме того, компания подала или планирует подать 10 крупных дел о antidumping в Европейскую комиссию, указав, что химическая отрасль страдает от наплыва низкозатратного импорта.

Ineos, сооснованная Рэтклиффом в 1990-х годах, особенно уязвима к негативным настроениям в химической отрасли из-за объема и ликвидности ее долгов, что делает ее удобным индикатором для трейдеров по отношению к сектору в целом.

На фоне ухудшения перспектив отрасли около 4,5 миллиарда евро кредитов Ineos перешли в проблемную категорию в начале этого месяца.

Трудности компании привели к тому, что личное состояние Рэтклиффа почти вдвое сократилось и составило около 15 миллиардов долларов по сравнению с пиком в 2021 году, согласно индексу Bloomberg Billionaires.

У группы нет крупных погашений долгов в следующем году, но подразделение Ineos Quattro, ориентированное на петрохимию, имеет около 1 миллиарда евро (1,15 миллиарда долларов) облигаций и кредитов, подлежащих погашению в 2027 году. Текущие ставки и уровни торговли предполагают, что эти кредиты придется рефинансировать по значительно более высокой стоимости. Облигации этого подразделения также подверглись усилению негативных ставок.

Короткие продавцы торгуют заемными ценными бумагами, ожидая выкупа их по более низкой цене позже. Такие ставки часто сочетаются с длинными позициями по связанным активам, что затрудняет расчет их реальной доходности.

В конце прошлого месяца подразделение S&P по рейтингам снизило прогноз по EBITDA группы на 2025 год на 20 процентов до 1,6 миллиарда евро, сославшись на сложные рыночные условия, включая слабый спрос.

Тем не менее, наличие наличных средств на балансе как у Ineos Quattro, так и у Ineos Finance — подразделения, выпустившего облигацию на 800 миллионов евро, торгующуюся чуть ниже 87 центов за евро — может позволить частично погасить ближайшие обязательства. Эта ликвидность может стать преимуществом.

Аналитики JPMorgan Chase & Co. Аарон Розенталь и Элле Бойд в заметке прошлого месяца, понизившей рейтинг долга, отметили, что Ineos Quattro и Ineos Group, вероятно, останутся среди наиболее устойчивых производителей в Европе после разрешения ситуации. Если это так, то обе структуры предложат лучшие возможности для входа в будущем.

В условиях трудностей в Европе Ineos активно инвестирует в США. В прошлом году компания приобрела бизнес CNOOC International Ltd. в Мексиканском заливе. Это была третья сделка за три года, увеличившая общие капитальные затраты на приобретения более чем до 3 миллиардов долларов.

Хотя Ineos получает пользу от американских активов в нефти и газе, этого недостаточно для компенсации слабости в петрохимии, указала S&P в июне.

Bloomberg Intelligence ожидает умеренного улучшения прибыли группы в следующем году, по словам старшего кредитного аналитика Тимоти Римитона. Хотя строительство этиленового кракера в Бельгии повысит долговую нагрузку, проект значительно усилит прибыль с 2027 года.

Это рассматривается как ключевой и позитивный фактор для снижения долговой нагрузки группы, добавил Римитон.