Инвестиционные компании частного капитала наводняют рынок junk debt для финансирования дивидендов и распределений инвесторам

Частные инвестиционные фирмы, сталкиваясь с трудностями в поиске покупателей для своих активов, все чаще прибегают к проверенным методам.

Финансовые спонсоры извлекают средства из портфельных компаний, привлекая заемные средства для выплат самим себе и своим инвесторам в беспрецедентных объемах. Такие кредиты на дивиденды достигли 28,7 миллиарда долларов в текущем году, что ставит их на путь к превышению рекорда 2021 года в 28,8 миллиарда долларов, согласно собранным данным.

Эти действия происходят на фоне проблем в механизме частного капитала на каждом этапе: привлекательные цели для поглощений редки, а выведение старых инвестиций и обеспечение обещанных доходов пенсионным фондам, фондам и состоятельным лицам становится сложнее. Чтобы успокоить нетерпеливых инвесторов, фирмы по выкупу бизнеса все чаще накладывают дополнительное заимствование на свои компании и направляют вырученные от продажи долга средства заинтересованным сторонам.

Все условия способствуют дивидендным рекапитализациям: ставки снижаются, спреды узкие, рынок открыт, однако рынок IPO и сделок слияний и поглощений остается сдержанным. Инвесторы ожидают распределений, и такие рекапитализации позволяют инвестиционным фирмам выиграть время в ожидании лучших условий для выхода из инвестиций.

Кредиты, выданные на дивиденды, нацеливаются на ежегодный рекорд.

Частные инвестиционные фирмы регулярно применяют дивидендные рекапитализации для фиксации прибыли и снижения рисков после приобретения компаний. Такие сделки часто воспринимаются как агрессивные и спорные, поскольку кредиторы, опасающиеся дополнительной нагрузки на долг, сопротивляются. Но в этом году спрос на кредиты, вероятно, превышает предложение новых заимствований, что дает заемщикам преимущество.

В этом месяце частная инвестиционная фирма Thoma Bravo разместила кредит на 750 миллионов долларов для компании по кибербезопасности Darktrace для финансирования распределения акционерам, что агентство Fitch Ratings охарактеризовало как агрессивную финансовую политику с высоким уровнем заемных средств.

В октябре Thoma Bravo привлекла заемные средства на Ping Identity Holding Corp. для поддержки выплаты примерно в 1 миллиард долларов. Ранее в этом году одна из ее портфельных компаний, Proofpoint Inc., получила кредит на 1,35 миллиарда долларов для оплаты фирме по выкупу и сотрудникам. Среди недавних сделок также фигурирует кредит на 1,35 миллиарда долларов от производителя йогуртов Chobani Inc. для частичного финансирования распределения.

Фирмы по выкупу и их клиенты полагаются на альтернативные способы разблокировки средств. Они переносят активы из старых фондов в так называемые фонды продолжения, продают доли на вторичном рынке и берут кредиты под залог активов с высокими процентными ставками.

Распределения из фондов отрасли замедлились настолько сильно, что при текущих темпах клиентам потребуется около девяти лет, чтобы получить средства от более чем 12 тысяч компаний, находящихся в портфелях американских фондов выкупа, по данным Pitchbook. Это делает ограниченных партнеров нерешительными в предоставлении нового капитала, и по оценкам Bain & Co. в年中отчете, более 18 тысяч фондов частного капитала ищут 3,3 триллиона долларов.

Причина, по которой спонсоры идут на это и стимулируют основную часть процессов, заключается в реальных трудностях с монетизацией инвестиций. Рынок IPO начал оттаивать, но пока не обеспечивает полноценного выхода. Ограниченные партнеры не получают свои средства обратно.

Дивидендные сделки подпитываются динамикой спроса и предложения на рынке. Примерно 915 миллиардов долларов кредитов было продано в 2025 году, что на 16 процентов ниже, чем в аналогичный период прошлого года. Из этого долга около 80 процентов пришлось на refinансирование и переоценку кредитов, что означает относительно мало новых заимствований для покупки.

Другим фактором являются облигации обеспеченные кредитами, структурированные кредитные инструменты, которые являются крупнейшими покупателями кредитов с левереджем. Такие облигации финансируются выпуском бондов. В 2025 году было продано более 151 миллиарда долларов долгов, обеспеченных синдицированными кредитами, что на 4,7 процента выше, чем в аналогичный период прошлого года, по данным Bloomberg.

Проблема в том, что сделки не дают результатов. И поэтому, даже если я хочу продать свою, я не буду продавать ее другому представителю частного капитала, который знает, что его собственные сделки тоже не выполняются, и он не захочет мою. Самый простой способ - провести рекапитализацию и продать ее менее разборчивому в кредитах инвестору, такому как CLO.