Трейдеры усиливают позиции на снижение доходности 10-летних казначейских облигаций США ниже уровня 4 процентов

Трейдеры на рынке опционов по казначейским облигациям США наращивают ожидания, что доходность 10-летних бумаг выйдет из недавнего диапазона и опустится ниже 4% в ближайшие недели, достигнув уровней, наблюдавшихся в ноябре.

Позитивный настрой в опционах формируется с конца декабря на фоне периода неопределенности, поскольку инвесторы ждут публикации ключевых экономических показателей, не затронутых приостановкой работы правительства, начиная с этой недели. Базовая 10-летняя ставка колебалась в пределах примерно 0,1 процентного пункта за последний месяц.

Данные по позиционированию, обнародованные во вторник, свидетельствуют о дополнительной покупке опционов на 10-летние бумаги марта с расчетом на рост цен облигаций. Потоки на этой неделе включали крупного покупателя контрактов, ориентированных на снижение доходности до около 3,95% с текущих значений чуть ниже 4,2%.

Опционы истекают 20 февраля, что охватывает следующее объявление Федеральной резервной системы по политике 28 января. Участники рынка предполагают, что центральный банк, вероятно, сделает паузу после трех последовательных снижений процентных ставок для противодействия признакам замедления рынка труда.

Позиции по опционам на 10-летние бумаги могут приблизиться к прибыльности к концу этой недели в связи с серией публикаций данных по рынку труда, завершающейся в пятницу отчетом о занятости в правительственном секторе за декабрь. Экономисты ожидают, что прирост рабочих мест в прошлом месяце остался умеренным. Покупки защиты от роста цен 10-летних нот продолжились во вторник, с заметными потоками в опционах на февральские 10-летние бумаги, истекающих 23 января.

В то же время на наличном рынке настроения приобрели негативный оттенок, согласно еженедельному опросу клиентов по казначейским бумагам от JPMorgan Chase & Co. Опрос выявил значительный переход в короткие позиции, что может стимулировать покрытие коротких продаж и потенциально снизить доходность, если предстоящие данные усилят опасения относительно экономического роста.

Вот обзор последних индикаторов позиционирования на рынке ставок: за неделю, завершившуюся 5 января, длинные позиции клиентов JPMorgan сократились на 11 процентных пунктов, а короткие выросли на 6. В результате общий опрос показывает наименьшие чистые и абсолютные длинные позиции с октября 2024 года.

В опционах SOFR по срокам марта 2026, июня 2026 и сентября 2026 изменения открытого интереса были минимальными за прошлую неделю из-за низких объемов фьючерсов и опционов в праздничный период. На минувшей неделе наблюдался спрос на структуры на снижение по опционам марта 2026, включая крупную покупку лестницы путов на страйках 96,50/96,375/96,3125 в понедельник. Эта позиция направлена на то, чтобы противостоять премии за снижение ставок ФРС, заложенной в своп-рынке, которая сейчас составляет около 13 базисных пунктов смягчения в совокупности на январском и мартовском заседаниях.

Общая картина открытого интереса в опционах SOFR до сентября 2026 показывает, что страйк 96,50 остается наиболее рискованным, с значительным объемом коллов и путов марта 2026. Также сохраняется высокий риск в путах марта 2026 на 96,375 и 96,3125, в то время как страйк 96,75 содержит существенный объем коллов марта и июня 2026.

Премия за хеджирование рисков по казначейским бумагам за прошлую неделю вернулась к нейтральному уровню после предпочтения путов коллам в последние две недели 2025 года. Возврат к нейтральности отражает то, что инвесторы теперь платят примерно равные премии по коллам и путам, в отличие от предыдущей переплаты за защиту от распродажи в длинном конце кривой доходности.