Основные аспекты трансформации рынка страхования жизни частными инвестиционными фирмами по данным исследования

За чуть более чем десять лет компания Apollo Global Management Inc. кардинально изменила традиционный бизнес страхования жизни, привлекая значительные средства и обеспечивая прибыль, что побудило конкурентов развивать аналогичные подходы. Это порождает новые вызовы.

Как показало недавнее исследование, многие фирмы частного капитала создают собственные подразделения по страхованию и аннуитетам, предлагая источники дохода для обычных американцев в пожилом возрасте.

Такие структуры сейчас управляют активами в сфере страхования жизни на сумму почти 700 миллиардов долларов. Однако все чаще в портфели включаются сложные и потенциально менее ликвидные инвестиции, такие как частный и структурированный кредит, а также сделки, организованные аффилированными структурами на Уолл-стрит. Некоторые компании активно используют офшорные операции для повышения уровня риска.

Быстрая эволюция сектора страхования за последний十年 вызывает озабоченность среди опытных специалистов отрасли, регуляторов и экономистов относительно возможных системных угроз, которые могут повлиять на обязательства перед пенсионерами. Вот основные выводы из исследования.

После финансового кризиса 2008 года фирмы частного капитала искали источники финансирования, а страховщики стремились обновить свои портфели. Apollo разглядела перспективы.

Страховщик Athene, формируемый с 2009 года, ориентируется на более высокую доходность за счет инвестиций, выходящих за рамки традиционного акцента отрасли на низкорисковые государственные облигации и акции крупных компаний. Он поглощает корпоративные пенсионные планы, в результате чего бенефициары частично теряют федеральные гарантии. Часть портфеля финансируется за счет дешевых кредитов из системы США, предназначенной для поддержки ипотечного кредитования. Обязательства переносятся на аффилированную компанию в Бермудских островах, где требования к раскрытию информации менее строгие, чем в США.

Расширение Apollo в страхование стало одним из наиболее успешных этапов в истории Уолл-стрит. Чистая прибыль компании в прошлом году в 27 раз превысила показатель 2014 года. Этот успех вдохновил отрасль на внедрение похожих стратегий. Athene подчеркивает, что приоритет — защита держателей полисов, и компания обладает высокой степенью безопасности, прозрачности и капитализации в размере 34 миллиардов долларов регуляторного капитала.

Какие риски возникают при реструктуризации балансов страховщиков частными фирмами или при их помощи в поиске более высокой доходности?

Один страховщик, приобретенный фирмой частного капитала в 2016 году, сейчас находится под надзором суда в процедуре реабилитации. Он перенес обязательства на пару аффилированных компаний-каптивных перестраховщиков, и при тщательной проверке объединенных активов группы регуляторы выявили дефицит в 2,2 миллиарда долларов. Сооснователь другой фирмы частного капитала недавно был обвинен федеральными прокурорами в предоставлении ложной информации при совершении рискованных операций — мошенничество якобы поддерживалось сложными и непрозрачными связями с американскими страховщиками.

Некоторые ветераны отрасли указывают на более широкие системные риски, включая интерес страховщиков к частному кредитованию, где недавние обвинения в мошенничестве со стороны заемщиков подорвали доверие к рынку. Для некоторых активов страховщики полагаются на ограниченное число небольших рейтинговых агентств, которые оценивают их как инвестиционно привлекательные.

Фирмы частного капитала специализируются на долгосрочных инвестициях для повышения доходности. Традиционно страховщики жизни защищали сбережения американцев, фокусируясь на простых ценных бумагах. Под влиянием Уолл-стрит они переходят к более протяженным горизонтам вложений и направляют средства в сложные активы, которые труднее реализовать.

Некоторые из этих рынков быстро выросли в последние годы, что затрудняет прогнозирование их поведения в период спада. Например, ранее узкоспециализированный бизнес по кредитованию фирм частного капитала под залог их активов теперь активно осваивается страховыми подразделениями финансовых гигантов. Это направление известно как кредитование по чистой стоимости активов, или NAV-кредитование. В случае проблем с долгами страховщики могут остаться с обремененным залогом, который руководители частного капитала сочли сложным для продажи.

По мере углубления страховщиков в более сложные сегменты рынка вызывает вопросы и путь их достижения. Многие платят за перенос обязательств в офшорные юрисдикции.

В прошлом году американские страховщики жизни и здоровья использовали структуры в Бермудских островах для перестрахования на 928 миллиардов долларов в различных формах, по сравнению с 205 миллиардами долларов в 2014 году. Преимущества включают более низкие налоги и менее жесткие правила.

Однако если ситуация ухудшится, разбирательство и распределение оставшихся средств среди держателей полисов может занять годы.