Бум первичных публичных размещений на Ближнем Востоке угасает на фоне растущей конкуренции с глобальными финансовыми рынками

После четырех успешных лет бум первичных публичных размещений на Ближнем Востоке начинает угасать, поскольку оценки компаний подвергаются тщательному анализу, а активность листингов активизируется в США и Азии.

В последние месяцы объемы листингов в странах Персидского залива снизились до минимальных значений со времен пандемии, инвесторы стали значительно более избирательными, а традиционный рост акций в день дебюта утратил свою привлекательность.

Изменение настроений проявилось на этой неделе, когда саудовская компания EFSIM Facilities Management отменила планы по размещению акций на сумму до 89 миллионов долларов на главной бирже королевства. Суверенный фонд Саудовской Аравии также замедлил подготовку нескольких запланированных первичных продаж акций. Эти шаги совпали с падением основного индекса Tadawul почти на 12% в этом году.

Регион Персидского залива в последние годы оставался одним из немногих позитивных примеров на глобальном рынке, поддерживаемый процессами приватизации и усилиями по развитию местных капитальных рынков. Однако снижение цен на нефть начало затмевать перспективы роста на Ближнем Востоке, особенно в Саудовской Аравии. В то же время возобновление активности IPO в других регионах создало для Ближнего Востока, который процветал в период глобального затишья, новую конкуренцию.

Вот четыре индикатора, демонстрирующих переход от эйфорического цикла к более взвешенному рынку.

Снижение объемов

Самым заметным изменением в этом году стал резкий спад объемов IPO в странах Персидского залива: доходы от региональных размещений сократились более чем вдвое с 13 миллиардов долларов до менее 6 миллиардов долларов в 2025 году.

Объемы листингов в долларах США

В ОАЭ активность размещений резко замедлилась после неудачных дебютов Lulu Retail Holdings PLC и Talabat Holding PLC в конце прошлого года, что сделало инвесторов более осторожными. Дубайская платформа онлайн-объявлений Dubizzle Ltd. отложила первичное размещение акций, что стало редким случаем отмены сделки в стране. Оман, который в 2024 году ненадолго обогнал Лондон по объемам IPO, также столкнулся с засухой активности.

В Саудовской Аравии сделка EFSIM была отменена частично из-за общего ослабления спроса на рынке, отметили информированные источники. Тем не менее, доходы от IPO в королевстве остались стабильными по сравнению с прошлым годом на уровне около 4 миллиардов долларов, что позволило Саудовской Аравии сохранить лидерство среди стран Персидского залива по активности листингов. Однако большинство сделок поступило от частного сектора, поскольку правительство сократило крупные приватизации.

«Государственные IPO — это крупные сделки, в этом году рынок не был готов к ним», — отметил Мостафа Гад, глава инвестиционного банкинга в EFG Hermes, одной из ведущих компаний по организации продаж акций в регионе. «Отсрочка крупных размещений была очень разумным решением».

Меньшие сделки

Изменение настроений отразилось и на размерах сделок. В прошлом году три IPO приближались к 2 миллиардам долларов благодаря сильным ордербукам, позволившим Talabat и Lulu увеличить объемы предложений в конце процесса, несмотря на то что энтузиазм не сохранился в торговле. В 2025 году была только одна сделка на миллиард долларов от бюджетной авиакомпании Flynas, и лишь четыре транзакции превысили 500 миллионов долларов.

Инвесторы ориентировались на меньшие и более простые истории с прозрачной финансовой отчетностью. «Все, что превышает 500 миллионов долларов, начинает вызывать трудности», — сказал Гад. «Люди не хотят разбираться с чрезмерной сложностью».

Активность вторичных размещений

Если IPO в ОАЭ замедлились, то вторичные продажи акций заполнили пробел. В эмиратах объемы вторичных размещений приблизились к 5 миллиардам долларов, впервые превысив доходы от IPO. Значительная часть активности исходила от акционеров, поддерживаемых правительством Абу-Даби, которые сокращали доли для повышения свободного плавающего капитала, ликвидности и веса в индексах.

Даже Катар, в основном пропустивший бум продаж акций в Персидском заливе, увидел редкую активность: продажа доли Ooredoo на несколько миллионов долларов Абу-Даби Инвестиционным Управлением стала самым значимым событием на рынке акций страны за годы.

В Саудовской Аравии объемы вторичных размещений оказались скромнее, чем в прошлом году, который был отмечен продажей правительством доли на 12 миллиардов долларов в нефтяном гиганте Aramco.

Слабые дебюты

Еще одним ключевым изменением стала динамика после дебюта. Прыжки на 30% и более в первый день, характерные для листингов в Персидском заливе, начали ослабевать в конце 2024 года и полностью исчезли в 2025 году. В Саудовской Аравии средний прирост после размещения стал отрицательным, и только две из десяти крупнейших IPO королевства сейчас торгуются выше цены предложения. Общая слабость рынка не помогла: саудовские акции оказались среди худших в развивающихся рынках в этом году, под тяжестью снижения цен на нефть и опасений, что это может ограничить государственные расходы.

Спрос на недавние размещения также ослаб. Книги институциональных инвесторов для риядского девелопера Al Ramz были покрыты всего в 11 раз в начале этого месяца — далеко от трехзначных уровней переподписки, типичных несколько месяцев назад.

IPO в ОАЭ показали лучшие результаты, но признаки усталости проявились и там. Даже подрядчик Alec Holdings PJSC, поддерживаемый государством и традиционно дающий сильный дебют, торговался вяло в первый день и вырос всего на 3%. Основные индексы Дубая и Абу-Даби в целом выступили относительно хорошо, но мгновенные двузначные приросты после листинга больше не были гарантией.

Для некоторых это долгожданная коррекция. «Все привыкнут к тому, что не все IPO будут расти на 30–40% в первый день», — сказал Гад. «Мы становимся зрелым рынком».