Рыночные напряжения в финансировании к концу 2025 года побуждают к обсуждениям о мерах Федеральной резервной системы по поддержке ликвидности

Банки Уолл-стрит готовятся к усилению давления на денежном рынке по мере приближения конца года, что, по мнению аналитиков, может побудить Федеральную резервную систему рассмотреть шаги по восстановлению буферов ликвидности на рынке объемом 12,6 триллиона долларов.

Представители центрального банка проводят встречу на этой неделе, первую после прекращения сокращения своих активов в рамках процесса, известного как количественное ужесточение, на фоне сигналов о том, что резервы в банковской системе больше не являются избыточными.

Федеральная резервная система еще не определилась с политикой после завершения сокращения баланса, включая состав портфеля казначейских ценных бумаг. Однако в связи с сохраняющимся высоким уровнем затрат на финансирование все больше участников рынка призывают к более конкретным действиям для смягчения напряженности, таким как возобновление прямых покупок ценных бумаг для укрепления резервов.

Ожидается, что председатель Джером Пауэлл даст некоторые указания относительно дальнейших шагов по итогам заседания по монетарной политике в среду.

Участники рынка предполагают, что Пауэлл может намекнуть на более внимательное наблюдение за краткосрочными ставками и приближение к моменту, когда потребуется добавление резервов. Вопрос заключается в том, насколько имеется пространство для маневра в системе, особенно с учетом конца года.

На кону — наличие достаточных резервов для предотвращения рыночных сбоев, которые обычно возникают в конце года, когда банки снижают активность на рынке репо для укрепления балансов в целях регуляторных и налоговых расчетов.

Признаком нарастающего давления стала ставка по ночным общим репо на период с 31 декабря по 2 января, которая на прошлой неделе торговалась около 4,25%. Это на 60 базисных пунктов выше ставки по резервам Федеральной резервной системы, предполагая снижение ключевой ставки на четверть пункта в среду, как ожидается.

Сжатие вызвано ростом эмиссии казначейских векселей с лета, что оттянуло наличность из краткосрочных рынков, оставив меньше средств в банковской системе и подняв ставки.

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс в прошлом месяце отметил, что вскоре резервы приблизятся к достаточному уровню, после чего Федеральная резервная система начнет покупки ценных бумаг. Текущий объем резервов составляет 2,88 триллиона долларов по последним данным.

Стратеги Уолл-стрит расходятся во мнениях относительно сроков начала покупок для управления резервами со стороны Федеральной резервной системы. Некоторые эксперты из Bank of America и JPMorgan Chase & Co. считают, что это произойдет уже в январе 2026 года, в то время как TD Securities ожидает объявления на январском заседании. Deutsche Bank и Barclays прогнозируют начало покупок в первом квартале, а BNY — в первой половине года, возможно, в первом квартале.

Суть в обеспечении достаточного объема резервов для удовлетворения всех нужд системы, включая их распределение. Недавние события, такие как октябрьская активность конца месяца, когда участники использовали постоянное репо-обеспечение на рекордные 50,4 миллиарда долларов, указывают на трудности в сопоставлении кредиторов и заемщиков наличности.

Хотя использование этого механизма, позволяющего квалифицированным учреждениям занимать наличность под залог казначейских и агентских долгов, достигло максимума с момента введения постоянных операций более четырех лет назад, ряд ставок по репо превысил предлагаемую ставку этого инструмента.

Для аналитиков из Bank of America и JPMorgan это сигнал о необходимости предоставления краткосрочной ликвидности со стороны Федеральной резервной системы для смягчения ограничений на конец года.

Ранее в этом месяце руководитель стратегии по краткосрочным ставкам США в JPMorgan отметила, что центральный банк может провести временные операции открытого рынка с фиксированным сроком, ориентированные на нужды баланса на стыке годов. Глава стратегии по ставкам США в Bank of America ожидает объявления о таких репо-операциях на этой неделе.

Преимущество таких операций с фиксированным сроком помимо постоянного репо-обеспечения заключается в уверенности финансирования и возможности зафиксировать его на конец года. Знание о поддержке со стороны Федеральной резервной системы повышает уверенность участников рынка.