Рост доходностей казначейских облигаций США до пиков за несколько месяцев в преддверии аукционов и решения Федеральной резервной системы

Доходности казначейских облигаций США поднялись до максимумов более чем за два месяца на фоне снижения большинства глобальных рынков государственных облигаций. Инвесторы готовятся к серии аукционов по продаже американского долга и решению Федеральной резервной системы по процентным ставкам, которое может повлиять на ожидания в отношении монетарной политики в 2026 году.

Доходности по кривой выросли на 3–6 базисных пунктов, причем среднесрочные выпуски оказались наиболее слабыми. Казначейство продаст облигации на 58 миллиардов долларов сроком на три года в 13:00 по Нью-Йорку, а также 39 миллиардов долларов 10-летних бумаг во вторник и 22 миллиарда долларов 30-летних облигаций в четверг.

Расписание аукционов на эту неделю было скорректировано для учета двухдневного заседания ФРС, которое завершится объявлением в среду после обеда. Участники рынка оценивают вероятность третьего подряд снижения ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 3,5–3,75% примерно в 90%. Особое внимание будет уделено прогнозам чиновников на 2026 год, поскольку инфляция остается на повышенном уровне.

Ожидаемое снижение ставки ФРС на этой неделе может сопровождаться жестким тоном и возможной затяжной паузой в следующем году. Сильный сигнал о готовности к продолжительной паузе может разочаровать инвесторов, учитывая, что рынки закладывают более 90% вероятности еще одного снижения к апрелю.

Базовая доходность 10-летних treasuries, влияющая на стоимость ипотечных кредитов и заимствований корпораций, выросла на 5 базисных пунктов до 4,19% в понедельник. Уровень 4,2% ограничивал ставки для этого выпуска с сентября. Доходность 30-летних облигаций составила около 4,83%, достигнув нового максимума с сентября.

В последние недели индикатор из своп-рынка, отражающий уровень, на котором ФРС завершит текущий цикл смягчения — так называемая терминальная ставка, — поднялся с менее чем 3% до 3,2%, что является наивысшим показателем с июля.

ФРС планирует провести снижение ставки и представить его как управление рисками в продолжающемся процессе. Центральный банк, вероятно, остановится на уровне ближе к 3,5%, чем к 3%.

В следующем году ожидается макроэкономическая среда с ростом, но инфляция все еще превышает целевой уровень, поэтому дальнейшее снижение ставок до 3% не предвидится.

Трейдеры ожидают одно снижение ставки в этом месяце и колеблются между одним и двумя сокращениями в 2026 году.

На фоне опасений, что ФРС может недооценить риски инфляции и провести агрессивное смягчение в следующем году под руководством нового председателя, долгосрочные доходности выросли к многомесячным максимумам. Это указывает на то, что инвесторы требуют большей премии за риск. Модель Нью-Йоркского Федрезерва по терминальной премии, измеряющая этот воспринимаемый риск, составляет около 0,7%, вернувшись к уровням начала сентября.

Президент Дональд Трамп заявил, что близок к объявлению кандидата на замену председателю Джерома Пауэллу, чей срок истекает в следующем году, а директор Национального экономического совета Белого дома Кевин Хассетт считается фаворитом. В понедельник на CNBC Хассетт отметил, что для ФРС было бы безответственно заранее планировать траекторию ставок на ближайшие шесть месяцев, подчеркнув важность ориентира на экономические данные.

Доходности по 2-, 10- и 30-летним выпускам в основном вернулись к уровням, наблюдаемым во времена ожидания паузы ФРС. В результате повышенные ожидания смягчения привели к парадоксальному эффекту — доходности выросли, а не снизились.