Стратегия carry trade на emerging markets, показавшая впечатляющие результаты, стимулирует позитивные прогнозы для 2026 года

Крупные инвесторы отмечают, что операции carry trade на рынках развивающихся стран продолжат развиваться в 2026 году после рекордного года для этой популярной стратегии.

Снижение волатильности на валютных рынках и ослабление доллара США создали благоприятные условия для такой торговли, при которой инвесторы занимают средства в валютах с низкой доходностью, чтобы приобретать активы с более высокой отдачей. Один из показателей Bloomberg для этой стратегии принес около 17% в текущем году, что стало наибольшим приростом с 2009 года.

Множество управляющих активами и банков, включая Vanguard Group Inc., Invesco Ltd., Goldman Sachs Group Inc. и Bank of America Corp., прогнозируют сохранение разрыва в процентных ставках между развитыми и развивающимися рынками в следующем году. Ожидается, что Федеральная резервная система и большинство центральных банков стран с высоким уровнем дохода сохранят низкие ставки по кредитам. Такая ситуация, в принципе, продолжит оказывать давление на доллар США, который потерял более 7% в 2025 году.

«Carry trade по-прежнему представляет ценность, особенно в высокодоходных активах, таких как Бразилия, Колумбия и отдельные африканские рынки», — отметил Горки Уркиета, сопредседатель подразделения по долгам развивающихся рынков в Neuberger Berman. После результатов этого года, однако, «возможности становятся более избирательными».

Инвесторы в текущем году имели широкий выбор привлекательных carry-операций, сопровождавшихся значительным ростом акций, облигаций и валют развивающихся рынков. Страны вроде Бразилии и Колумбии, где ключевые процентные ставки остаются на высоком уровне, увидели укрепление своих валют более чем на 13% по отношению к доллару.

Траектория экономики США играет ключевую роль в определении продолжения такого успеха. В идеале инвесторы рассчитывают на умеренный рост, который побудит Федеральную резервную систему к дальнейшему смягчению монетарной политики, снижая привлекательность доллара по сравнению с другими валютами. Открытая рецессия может нарушить этот баланс, усиливая отвращение к риску, в то время как перегретая экономика повысит угрозу повышения ставок.

«При ослаблении доллара США carry trade останется источником дохода», — считает Вим Ванденхук, сопредседатель подразделения по долгам развивающихся рынков в Invesco.

Ванденхук оптимистично смотрит на бразильский реал, турецкую лиру и южноафриканский ранд, среди других валют. На подкасте в начале этого месяца Брайан Данн, глава торговли опционами по иностранным валютам в Америке в Goldman Sachs, подчеркнул привлекательность коротких позиций по доллару против реала, ранда и мексиканского песо. Равновзвешенная корзина такой торговли принесла около 20% с начала года.

Invesco продает доллар против ранда, а также евро против венгерского форинта — операция, которая дала около 11% в 2025 году с учетом carry. Bank of America, в свою очередь, предпочитает покупку реала против колумбийского песо, что является торговлей на разнице ставок и принесло более 2%.

Инвесторы также оценивают, сохранится ли относительно низкая волатильность на валютном рынке — важный элемент carry trade, где неблагоприятное движение валюты может быстро обнулить месяцы прибыли.

На данный момент ожидания колебаний минимальны: один индикатор JPMorgan по волатильности валют развивающихся рынков на ближайшие шесть месяцев находится недалеко от самого низкого уровня за пять лет. Это, парадоксально, вызывает беспокойство у участников рынка, опасающихся внезапного возврата к высоким значениям.

«Волатильность очень низкая во многих регионах», — отметила Франческа Форназари, глава решений по валютам в Insight Investment. «Это моя единственная озабоченность, поскольку благоприятная история в некоторой степени уже учтена в ценах».

Стратеги по валютам Bank of America во главе с Адаршем Синхой указали на ряд факторов — включая выборы в США и расхождение в политике центральных банков — которые могут повысить валютные колебания в ближайшие месяцы.

Тем не менее, рыночный хаос, возникший из-за объявления тарифов Трампа в апреле этого года, угас и должен остаться под контролем в 2026 году, по мнению Vanguard, второго по величине управляющего активами в мире.

«Мы не ожидаем значительных всплесков волатильности, связанных с нестабильностью политики или рисками рецессии», — сказал Роджер Холлам, глобальный глава по ставкам в компании. «Это обычно среда, в которой валюты развивающихся рынков показывают хорошие результаты».