Европейский регулятор EIOPA опубликовал отчет о значительных вложениях немецких страховых компаний в неликвидные корпоративные облигации

Немецкие страховые компании демонстрируют наибольшую подверженность в Европе рискам, связанным с неликвидными корпоративными облигациями, как указано в одном из наиболее подробных отчетов о инвестициях отрасли в частный кредит.

По данным Европейского органа по страхованию и профессиональным пенсиям (EIOPA), на конец прошлого года объем таких облигаций в портфелях немецких страховщиков составил 91,8 млрд евро (108 млрд долларов), что превышает 40% от общего объема их облигационных активов, сообщило ведомство в понедельник во Франкфурте.

Исключая инвестиции, привязанные к индексам или единицам, европейские страховщики владели примерно 1,2 трлн евро корпоративных облигаций, из которых около 13% относились к неликвидным или не котируемым на бирже активам. EIOPA отметило, что в случае спада на рынке страховщикам может потребоваться продавать такие активы ниже номинальной стоимости, что приведет к существенным убыткам.

Эта ситуация особенно примечательна, учитывая, что Германия уже сталкивалась с проблемами в сегменте коммерческой недвижимости в последние два года, где частный долг играл ключевую роль. Страховые компании понесли убытки в миллиарды евро из-за краха ряда девелоперских компаний, включая конгломерат Рене Бенке Signa, а некоторые пенсионные фонды сообщили о дополнительных потерях от рискованных инвестиций.

Класс активов оставался привлекательным даже на фоне роста процентных ставок. Неликвидные или не котируемые облигации, такие как некоторые выпуски Signa, позволяют более закрытым или мелким компаниям привлекать финансирование без строгих требований к раскрытию информации, характерных для публичных рынков. Однако стандартизированный формат облигаций упрощает их приобретение институциональными инвесторами.

Согласно EIOPA, объем частного кредита в портфелях европейских страховщиков вырос почти на 80% и достиг 594 млрд евро к июню по сравнению с концом 2016 года, что составляет 5,8% от общего объема активов. Профессиональные пенсионные фонды имели 128,4 млрд евро exposure, или 4,4% от активов, на конец 2024 года.

Германия, Нидерланды и Франция обеспечивают 72% exposure страховщиков к частному кредиту, как указал EIOPA. Компании сосредотачиваются на отечественных рынках в этом сегменте. Такая концентрация требует повышенного внимания со стороны регуляторов и инвесторов, поскольку может усилить потери в период экономического спада.

Немецкие страховщики и профессиональные пенсионные фонды, включая Continentale Versicherungsverbund, Gothaer Group и Signal Iduna Group, пострадали от ухудшения качества долгов в сфере недвижимости после банкротства Signa на фоне резкого роста ставок с 2022 года. В то же время Bayerische Versorgungskammer, крупнейший публичный пенсионный фонд Германии, на прошлой неделе предупредил о возможных убытках от инвестиций в недвижимость США.

В случае неликвидных и не котируемых корпоративных облигаций в Евросоюзе в среднем 39% эмитентов приходится на страну держателя, по сравнению с 22% для ликвидных облигаций, установил EIOPA. Хотя немецкие страховщики в крупнейшей экономике Европы имеют наибольшую exposure к неликвидным корпоративным облигациям, она распределена среди большего числа индивидуальных компаний, чем в других странах.

Регуляторы по всему миру начинают уделять больше внимания рискам в секторе, включая географическую концентрацию. Банк международных расчетов ранее в этом году предложил ввести более высокие требования к капиталу для субъектов с сильной exposure к таким рискам. Страховщики и пенсионные фонды лидируют в инвестициях в частный кредит в Европе, стремясь к более высоким доходам по сравнению с безопасными государственными облигациями.

EIOPA отметило, что неясно, продолжат ли европейские страховщики увеличивать долю таких вложений на фоне высоких доходностей публичных облигаций и экономической нестабильности. Рост может быть ограничен правилами prudent инвестирования и консервативными подходами компаний.