Аналитики JPMorgan оценивают стратегию Oracle в области искусственного интеллекта как требующую доказательств на фоне роста долговой нагрузки

Агрессивный план расходов компании Oracle Corp. на развитие искусственного интеллекта привлек внимание рынка к её корпоративным облигациям, поскольку инвесторы анализируют устойчивость бума в сфере ИИ.

Кредитный аналитик JPMorgan Chase & Co. Эрика Спир прогнозирует, что давление на облигации Oracle сохранится в наступающем году.

Акции компании на прошлой неделе продемонстрировали самое значительное падение за почти 11 месяцев, а показатель кредитного риска достиг максимума за 16 лет. Эти события последовали за публикацией результатов, по которым Oracle не оправдала ожиданий аналитиков по выручке от облачных услуг, одновременно повысив целевой уровень капитальных расходов на год на 15 миллиардов долларов и более чем удвоив обязательства по будущим арендам, что усилило обеспокоенность инвесторов возможным пузырём в ИИ на рынках.

По оценке Спир, отчёт оказался недостаточно убедительным, несмотря на то что он в целом соответствовал прогнозам и подтвердил значительный рост спроса и заказов.

Доходность долга софтверной компании выросла после объявления результатов.

Один из двух генеральных директоров Oracle Клей Мэгуайрк во время телефонной конференции отметил приверженность компании сохранению рейтинга инвестиционного уровня. Он также указал, что объём заимствований, вероятно, будет меньше 100 миллиардов долларов, чем предполагают аналитики.

Инвесторам приходится учитывать, что руководство продолжает ориентироваться преимущественно на привлечение средств через долг, что, хотя и ожидаемо, вызывает вопросы ввиду неопределённости сроков и пределов этих инвестиций, отметила Спир.

Вероятность выпуска обыкновенных акций минимальна, и компания может обратиться к гибридным или привилегированным эмиссиям для смягчения опасений инвесторов и контроля левериджа. Для существенного снижения рисков без взрывного роста Oracle могла бы ориентироваться на средний рейтинг BBB, сократить дивиденды, обозначить цель по левериджу или намекнуть на открытость к акционерному финансированию, считает аналитик.

Премии за риск облигаций Oracle могут немного сократиться к концу года, но останутся под давлением из-за рисков новых эмиссий и опасений пузыря в ИИ, влияющих на технологического гиганта и другие качественные эмитенты в этой сфере.

В то же время Oracle заключила новые обязательства по аренде на 248 миллиардов долларов, в основном связанные с дата-центрами и облачными мощностями, начиная с третьего квартала финансового года на сроки до 19 лет, что не отражалось в сжатой консолидированной балансовой отчётности, как указано в документе.

Это значительное увеличение по сравнению с 100 миллиардами долларов в предыдущем квартале, отметили аналитики CreditSights Джордан Чалфин и Майкл Пью.

Спреды по облигациям Oracle расширились после публикации отчёта, и долг теперь торгуется в зоне высокодоходных бумаг. Они видят привлекательность в долгосрочной перспективе для облигаций компании, несмотря на краткосрочную неопределённость.

Среди сохраняющихся опасений — сжигание свободного денежного потока, потребности в эмиссиях, высокий леверидж, риск понижения рейтинга, особенно от Moody’s, и концентрация рисков по клиентам, включая OpenAI.