Торговцы облигациями усилили ставки на стратегию крутой кривой доходности на фоне ноябрьских данных о безработице

Трейдеры на рынке облигаций активно наращивают позиции по популярной стратегии, отдавая предпочтение краткосрочным казначейским облигациям США перед долгосрочными, после неожиданного роста уровня безработицы в ноябре, что усилило смешанные сигналы относительно перспектив экономики США.

Разница между доходностями 2-летних и 30-летних облигаций расширилась во вторник сильнее всего за последние четыре года, что отражает продолжающиеся ожидания как минимум двух дополнительных снижений процентных ставок Федеральной резервной системой в следующем году на фоне устойчивой инфляции и стабильного экономического роста.

Это подогревает так называемую торговлю на крутой кривой доходности, направленную на дальнейшее расширение разрыва между доходностями краткосрочных и долгосрочных долговых инструментов. Стратегия набирает популярность с сентября, когда Федеральная резервная система возобновила снижение ставок несмотря на сохраняющуюся относительно высокую инфляцию. Дальнейшая проверка этой стратегии ожидается в четверг, когда будут опубликованы отложенные данные по индексу потребительских цен за ноябрь.

Фьючерсы на казначейские облигации также указывают на ускорение позиционирования в пользу более крутой кривой доходности. Изменения в данных об открытом интересе по фьючерсам свидетельствуют о новых длинных позициях на коротком конце кривой. В то же время во вторник была открыта позиция с премией в 15 миллионов долларов, нацеленная на более глубокое падение цен на долгосрочные казначейские облигации.

Доходность 2-летних облигаций удерживается под влиянием политики Федеральной резервной системы и ожиданий снижения ставок, в то время как дальний конец кривой реагирует на общие факторы, включая отсутствие признаков надвигающейся рецессии и стойкую инфляцию, отметил Кевин Флэнаган, руководитель стратегии по фиксированному доходу в WisdomTree.

Это удерживает доходность 10-летних облигаций в диапазоне от 4% до 4,5%, добавил он. Во вторник доходности по всей кривой снизились после первоначальной волатильности, вызванной данными, с доходностью 10-летних облигаций около 4,15%.

В фьючерсах крупная сделка по спреду в понедельник соответствовала ожиданиям расширения разрыва между 2-летними и 30-летними доходностями с риском в 600 тысяч долларов на базисный пункт. Сделка была заключена при спреде около 132 базисных пунктов. Во вторник спред расширился примерно до 137 базисных пунктов, что принесло прибыль в 3 миллиона долларов за один день.

Вот обзор последних индикаторов позиционирования на рынке процентных ставок: за неделю, закончившуюся 15 декабря, прямые длинные позиции инвесторов выросли на шесть процентных пунктов, перейдя из нейтрального состояния, в то время как короткие позиции остались неизменными.

В опционах на SOFR по срокам на март 2026, июнь 2026 и сентябрь 2026 за последнюю неделю наблюдается приток риска по нескольким страйкам мартовских коллов и путов, поскольку трейдеры хеджируют как голубиные, так и ястребиные сценарии политики Федеральной резервной системы на первые две встречи следующего года. Значительный новый риск появился через крупные позиции в колл-кондорах SOFR на март 2026 по страйкам 96,375/96,50/96,625/96,75, а для позиций на снижение популярны покупки разорванных пут-флай SOFR март 2026 96,375/96,3125/96,1875 и пут-кондоров 96,50/96,4375/96,375/96,3125.

Страйк 96,50 остается наиболее заполненным по опционам на март 2026, июнь 2026 и сентябрь 2026, с большим открытым интересом как по коллам, так и по путам на март 2026. Страйк 96,375 занимает второе место, где сосредоточено много путов на март 2026, а страйки 97,00 и 96,75 имеют заметный открытый интерес через коллы на июнь 2026.

Премия за хеджирование риска казначейских облигаций за последнюю неделю продолжает смещаться в пользу пут-премий над коллами в контрактах на долгосрочные облигации, где 1-месячный 25-дельта достиг самого отрицательного уровня с августа. Это отражает продолжающийся интерес к стратегиям крутой кривой в казначейских облигациях, поскольку инвесторы ожидают отставания дальнего конца кривой от переднего и центрального сегментов. Во вторник кривая 2s30s крутелась до самого широкого уровня с ноября 2021 года, превысив 137 базисных пунктов.