Китайская компания China Vanke вновь перед вызовом с облигациями после отказа от дефолта по предыдущему выпуску

Компания China Vanke Co., которая недавно получила отсрочку по локальной облигации, снова оказалась в знакомой ситуации. Инвесторы по другой ноте завершают голосование по предложению разработчика, испытывающего трудности, о задержке платежей в условиях борьбы с огромным объемом долга, приходящимся на ближайшие месяцы.

Владельцы облигации на 3,7 миллиарда юаней (526 миллионов долларов) имеют время до 15:00 четверга для выбора из шести предложений, все из которых предусматривают отсрочку платежей в той или иной форме. Без такой отсрочки разработчик, испытывающий дефицит средств, должен будет погасить ноту в срок 28 декабря или в течение пяти рабочих дней льготного периода, иначе возникнет риск дефолта.

Vanke, последний крупный разработчик в Китае, который пока избежал неудачи с долгами, испытывает давление от 50 миллиардов долларов обязательств по процентам на фоне беспрецедентного спада на рынке недвижимости. Последние переговоры последовали за узким получением поддержки в последний момент для продления льготного периода по облигации на 2 миллиарда юаней, хотя предложение об отсрочке основного платежа на 12 месяцев было отклонено. Рейтинг эмитента Vanke по долгосрочным обязательствам был понижен до выборочного дефолта на этой неделе агентством S&P Global Ratings, которое расценило продление льготного периода как реструктуризацию проблемных долгов, эквивалентную дефолту.

Vanke, некогда крупнейший разработчик в Китае, проводит быстрые раунды переговоров с кредиторами подряд, поскольку сталкивается со стеной погашений на 13,4 миллиарда юаней к концу июня. Если в итоге компания перейдет к реструктуризации, это станет одной из самых крупных в истории Китая. У застройщика около 160 миллиардов долларов активов и более 125 тысяч сотрудников.

Варианты голосования на этот раз включают один, аналогичный тому, что кредиторы выбрали по другой облигации несколько дней назад: продление льготного периода до 30 торговых дней. Другие варианты включают первоначальное предложение Vanke о продлении платежей по основному долгу и процентам на 12 месяцев, а также планы с более щедрыми условиями, такими как добавление кредитных улучшений или клаузы о кросс-дефолте к обеспечению, среди прочего.

В прошлом Vanke пользовалась поддержкой своего крупнейшего государственного акционера, Shenzhen Metro Group Co., но эта поддержка недавно оказалась под вопросом после того, как оператор метро указал на планы ужесточить условия кредитования. Этот сдвиг спровоцировал резкую распродажу ценных бумаг Vanke, толкнув их в зону глубокого дистресса.

Дефолт может вызвать цепную реакцию на ноты и кредиты застройщика через клаузы о кросс-дефолте. Около 45% от примерно 50 миллиардов долларов долговой нагрузки Vanke не обеспечены, по данным Barclays, что делает компанию особенно уязвимой в случае реструктуризации.

Некоторые офшорные держатели облигаций Vanke недавно были contacted фирмами Houlihan Lokey Inc. и PJT Partners, которые стремятся консультировать их. Такие шаги часто предшествуют формированию ад хок комитетов, которые обычно выступают основными представителями держателей в переговорах по реструктуризации.

Проблемы с долгами Vanke также подчеркивают вызовы для властей в попытках оживить экономику, подорванную годами падения цен на жилье и слабым настроением потребителей. Политики давно стремятся сбалансировать усилия по стабилизации рынка недвижимости без прямого спасения отдельных компаний.