Фонд Arini Capital оспаривает использование старших незащищенных облигаций компании Ardagh в процедуре аукциона по кредитным дефолтным свопам

Фонд Arini Capital Management оспаривает включение старших незащищенных облигаций ирландской упаковочной компании Ardagh в аукцион по кредитным дефолтным свопам, который определяет выплаты для покупателей защиты от дефолта.

Согласно заявлению, опубликованному во вторник, Arini отвергает возможность считать выпущенные Ardagh Packaging Finance Plc ценные бумаги так называемыми доставляемыми обязательствами. Этот термин обозначает дефолтные долговые инструменты, которые могут быть переданы на аукцион и влияют на установку цены.

Как один из крупнейших кредиторов Ardagh, Arini активно участвовал в реструктуризации долга компании. Изначально фонд подал иск против Ardagh в Нью-Йорке совместно с Canyon Partners LLC относительно предыдущей версии плана реструктуризации, поскольку тот якобы предоставлял преимущества инсайдерам. Позже Arini поддержал текущий план в качестве одного из незащищенных кредиторов, которые теперь контролируют Ardagh после завершения реструктуризации.

Старшие незащищенные облигации, выпущенные Ardagh Packaging Finance Plc.

По данным вызова Arini, опубликованного во вторник, старшие незащищенные облигации не имели остатка основной суммы на момент срабатывания CDS, поэтому они не соответствуют требованиям для доставляемых обязательств. На тот момент облигации подлежали обмену на акции, но сделка еще не была завершена.

Arini продавал контракты CDS, связанные с Ardagh Packaging Finance, как отметили информированные источники, пожелавшие остаться анонимными в связи с конфиденциальностью информации. Это делает фонд ответственным за возможные выплаты.

Arini отказался от комментариев при обращении.

Включение старших незащищенных облигаций может повысить вероятность более высокой выплаты для покупателей CDS Ardagh Packaging Finance, поскольку они увеличивают количество обязательств на аукционе и имеют меньшую стоимость по сравнению с другими облигациями. Выплаты по CDS рассчитываются как разница между ценой аукциона долговых обязательств и их номинальной стоимостью, поэтому более низкая цена приводит к большей выплате.

Реструктуризация Ardagh и обращение с ее CDS рассматриваются специалистами кредитного рынка как тестовый случай, поскольку все больше сделок по реструктуризации долга происходит вне судебных инстанций. Участники рынка отмечают, что неверное решение панели, курирующей европейский рынок CDS, может подорвать доверие к защите от дефолта и ограничить использование этого рынка в будущем.

Ключевым аспектом дела является момент так называемого кредитного события, когда срабатывает защита. Поскольку время и определение этого события не были закреплены судебным решением, а основаны на более размытом консенсусном соглашении, установить точную дату оказалось сложно.

Внешняя панель CDS в итоге определила, что кредитное событие произошло 7 октября, до активации реструктуризации 12 ноября, но после того, как она стала обязательной для всех держателей долга. Комитет по определениям EMEA, отвечающий за рынок CDS в регионе, опубликовал начальный список доставляемых обязательств 19 декабря, включив в него старшие незащищенные облигации.

Arini утверждает, что все держатели старших незащищенных облигаций на момент кредитного события уже были связаны соглашением о реструктуризации и коллективными клаузулами, обязывающими их преобразовать вложения в акции, даже если фактическая эквитизация еще не произошла. По их мнению, это исключает эти облигации из списка подходящих.

Присвоение остатка основной суммы таким ценным бумагам сделало бы их обязательствами в состоянии Шрёдингера, существующими в двух противоположных состояниях одновременно, указано в подаче.

Другие стороны придерживаются противоположной позиции.

В более ранних подачах в панель юристы из Milbank аргументировали, что наличие обязательного соглашения о преобразовании обязательства в акции не приводит мгновенно к нулевому остатку основной суммы. Эта юридическая фирма представляет некоторых покупателей CDS.

Участники рынка могут подавать возражения против начального списка доставляемых обязательств до 17:00 по лондонскому времени 2 января.