Академики подвергают сомнению эффективность частного кредитования на фоне споров о методах оценки

Исследователи из Университета Джонса Хопкинса и Калифорнийского университета в Ирвайне выступили с критикой индустрии частного кредитования, поставив под сомнение заявления о стабильно высокой доходности. По данным исследования, опубликованного в Journal of Private Markets Investing, показатели этого сектора сопоставимы или уступают доходности публичных рыночных инструментов, таких как ETF BKLN, отслеживающий индекс кредитов с левереджем.

Учёные проанализировали данные 262 североамериканских фондов частного долга, используя метрику TVPI (общая стоимость к вложенному капиталу). Результаты показали, что в четырёх из шести лет фонды частного кредита превзошли рыночный бенчмарк, однако два года демонстрировали отставание. Авторы работы акцентируют внимание на проблеме оценки «остаточной стоимости» непогашенных займов, которая, по их мнению, может искусственно завышать отчётные показатели.

Критика совпала с периодом роста напряжённости на рынке: в 2025 году обострились дискуссии о прозрачности оценки активов после нескольких кейсов реструктуризации корпоративных займов. Представители индустрии, включая управляющих Corbin Capital Partners, подчёркивают долгосрочную доходность частного кредитования на уровне 9.1% годовых по данным LSEG/Cambridge.

Эксперты S&P Global Market Intelligence отмечают, что различия в методологиях оценки между публичными и частными фондами создают риски недостоверного отражения рисков. Особую озабоченность вызывает рост доли непогашенных кредитов в структуре фондов — по состоянию на 2024 год они составляли 30% стоимости портфелей, сформированных в 2015 году.

Академики предупреждают, что потенциальные проблемы в секторе частного кредитования могут затронуть пенсионные фонды и страховые компании, активно увеличивавшие инвестиции в этот класс активов. Общий объём рынка оценивается в $1.7 трлн.